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| 2008-01-17 21世紀經(jīng)濟報道 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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花旗集團第四財政季度98.3億美元的虧損和中國政府勸阻國開(kāi)行入股花旗集團這兩個(gè)事件構成了一些重要信號�；ㄆ斓木尢濓@示了美國次級債的負面影響正在愈來(lái)愈強烈地顯現而中國政府的勸阻也透露出他們對投資海外金融市場(chǎng)的審慎態(tài)度,這是對中投倉促投資黑石、國開(kāi)行入資巴克萊等行動(dòng)的反思。
坦率地說(shuō),中國的海外并購亟須整體戰略思路,正是因為缺乏整體構思,使得海外投資處于兩難境地:一方面看到了次級債危機帶來(lái)的投資機會(huì ),存在"出海抄底"的迫切愿望,另一方面又在政策、技術(shù)和理念方面存在種種阻礙,懼怕海外的潛在風(fēng)險。
總的來(lái)說(shuō),2007年以來(lái),隨著(zhù)人民幣升值、流動(dòng)性過(guò)剩等因素的作用,國內資本進(jìn)行的海外并購逐漸迎來(lái)了一場(chǎng)盛宴,接踵而來(lái)的并購成功案例令人目不暇給。大致可以分為四類(lèi)并購活動(dòng):以國家外匯儲備直接或間接進(jìn)行的海外投資和并購、金融業(yè)的海外并購、國有企業(yè)的海外并購、民營(yíng)企業(yè)的海外并購。對后三者來(lái)講,海外并購目的通常是占領(lǐng)市場(chǎng)、控制資源、拓展產(chǎn)業(yè)鏈等,其風(fēng)險由自身承擔,或者作為上市公司由公眾監督,或者由專(zhuān)門(mén)的國有資產(chǎn)部門(mén)管理。而作為前者,其海外并購的戰略思路、風(fēng)險收益的衡量標準,往往都處于"黑箱"狀態(tài),而由于這類(lèi)資本的特殊性,不可避免地會(huì )引起國內外的普遍猜疑。
最重要的問(wèn)題,是從整體上要理順第一類(lèi)資本海外并購的戰略思路。目前,大致上可以分為三種具體模式。一種是新成立的中投公司所主導的海外并購;再就是外管局仍在主導的海外投資,還有一種是政策性金融機構的海外并購。受人異議最多的,就是中投公司的海外并購行為,雖然不能以短期賬面損益論英雄,但中投在正式成立前就迫不及待投資于黑石公司,似非明智之舉。此后,中投公司投資于摩根士丹利的交易,各界普遍表示贊同,因為畢竟體現了"價(jià)值投資"的理念。但迄今為止,中投公司并未表現出清晰的投資思路。
對于外管局主導的海外投資并購,相比中投公司來(lái)說(shuō),被蒙上了一層更神秘的"面紗"。然而此前不久,外管局香港分支機構對澳大利亞最大的三家銀行做出一系列小額股本投資,引起了海內外的關(guān)注�？梢哉f(shuō),作為龐大外匯儲備的管理者,外管局近年來(lái)也致力于投資對象的多元化,但一直更集中于低風(fēng)險、高流動(dòng)性的資產(chǎn)。近期頻頻參與海外股權投資,或許體現了外管局面臨的危機感,以及想獲取更高收益的想法。因為按照改革初始的目標,中投公司最終會(huì )負責外匯儲備的投資功能,外管局只負責保障部分的功能。而能否真正實(shí)現這一目標,還要看部門(mén)間的利益協(xié)調,這也給運用外匯儲備進(jìn)行的海外投資,帶來(lái)眾多不確定性。
政策性金融機構的海外并購,也具有特殊性�，F有幾家政策性金融機構中,只有國開(kāi)行最具海外并購的實(shí)力,并且一直擁有發(fā)展成為"全能銀行"的愿望。但應看到,國開(kāi)行的商業(yè)化轉型,現在還處于模糊的狀態(tài)。此前不久,中投公司通過(guò)旗下匯金公司向國開(kāi)行注資200億美元,這項操作的背后,本質(zhì)上仍然是外匯儲備投資的合理性問(wèn)題。起碼對中投公司,這筆投資是基于政策性還是商業(yè)性目標,非常不明確。如果基于政策性目的,那么要考慮是否要對資金運用領(lǐng)域有所限制。如果基于商業(yè)性目的,那么對國開(kāi)行轉而運用這些資金展開(kāi)海外并購的活動(dòng),就面臨究竟由誰(shuí)來(lái)承擔最終風(fēng)險的問(wèn)題。
總之,對于直接或間接用外匯儲備進(jìn)行的海外并購,有必要確立系統的戰略思路,以及相應的監管和執行主體。在此基礎上,要構造一套公開(kāi)的收益評價(jià)標準,以及風(fēng)險和職責的承擔原則,用于規范外儲海外投資,從而真正對國家利益和公眾利益負責。 |
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