經(jīng)濟參考報

股市行情受宏觀(guān)環(huán)境影響逐步顯現

2008-01-18 作者：馬紅漫來(lái)源:東方早報

　　A股市場(chǎng)連續三天的大幅下挫，讓進(jìn)入2008年以來(lái)的市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒首次遭受到了打擊。就此次A股市場(chǎng)的大幅調整而言，引致的因素主要有三個(gè)：一是美國次貸危機進(jìn)一步升級，華爾街幾大投行發(fā)布虧損公布，海外經(jīng)濟趨冷的擔憂(yōu)導致外盤(pán)持續大跌；二是在國內從緊的貨幣政策背景下，緊縮政策的調控節奏加快，存款準備金率再次上調；三是面對國內物價(jià)上漲的壓力，相關(guān)部門(mén)開(kāi)始實(shí)施直接的控制措施，這引發(fā)了市場(chǎng)對一些上市公司業(yè)績(jì)的擔憂(yōu)。宏觀(guān)面三個(gè)“利空因素”效果的進(jìn)一步強化，最終引致近期市場(chǎng)的深幅下跌。
　　從今年首次市場(chǎng)調整的狀況看，A股的走勢充分反映出了當下?lián)渌访噪x的內外部宏觀(guān)經(jīng)濟狀況，投資者必須清醒地認識到，只有通過(guò)對經(jīng)濟面和政策面的分析，才能夠較為準確地把握市場(chǎng)調整的大趨勢和可能性。
　　事實(shí)上，宏觀(guān)因素對于股市走勢的影響絕不僅僅限于這兩天的調整行情中，中國股市的市場(chǎng)體制和運行機制已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，其結果就是使得市場(chǎng)走勢與宏觀(guān)因素的吻合程度明顯提升。這一變化值得所有A股投資者，特別是散戶(hù)投資者高度關(guān)注。
　　以往由于A(yíng)股市場(chǎng)整體規模偏小、行業(yè)板塊分布不均勻，加之大小股東之間利益不一致等因素的存在，讓宏觀(guān)大形勢與微觀(guān)上市公司之間的相關(guān)度不高。之前在中國經(jīng)濟持續快速增長(cháng)的態(tài)勢下，卻出現了長(cháng)達五年的熊市行情，就是一個(gè)典型的例證。但是隨著(zhù)A股市場(chǎng)股權分置改革的基本完成、大型企業(yè)陸續回歸或者漸次登陸股市，以及中國總體經(jīng)濟的開(kāi)放性、國際化程度提高，A股市場(chǎng)與宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、宏觀(guān)政策導向、全球經(jīng)濟的運行態(tài)勢的相關(guān)性越來(lái)越密切，對于外部經(jīng)濟形勢變化的反應也越來(lái)越快。這些宏觀(guān)因素不僅將決定市場(chǎng)的總體走勢，同樣也能夠影響股票市場(chǎng)的周期性、階段性波動(dòng)等具體變化。
　　就以海外市場(chǎng)因素為例，目前從歐美股市到A股市場(chǎng)已經(jīng)形成了一個(gè)相對固定的價(jià)格傳導鏈條，那就是美國股市波動(dòng)引起香港市場(chǎng)的指數波動(dòng)，而其中H股受其指數影響而出現漲跌后，之后又會(huì )通過(guò)“A+H”股公司的價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應傳導至A股市場(chǎng)。
　　由此可見(jiàn)，隨著(zhù)A股市場(chǎng)交易規則和制度的逐步成熟，股票的定價(jià)規律已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。也就是在大勢上受制于國內外的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，而在個(gè)股定價(jià)上則受制于理性的估值體系因素，兩者間又有互相作用和影響、互為因果。這樣的定價(jià)規律是資本市場(chǎng)發(fā)展成熟后的必然選擇，投資者只有積極順應市場(chǎng)規律的這一變化，改變舊有的投資理念和思維模式，才會(huì )避免遭受無(wú)謂的投資損失。
　　與之相比，目前A股市場(chǎng)的多數投資者，特別是散戶(hù)投資者，尚固守著(zhù)舊有的投資思維模式。他們更加喜歡題材股的炒作、喜歡打聽(tīng)所謂“內幕消息”、跟隨“莊家共舞”。這樣的“投資”思路往往依靠的是經(jīng)驗判斷和消息蠱惑，由于缺少了對宏觀(guān)經(jīng)濟大勢和個(gè)股安全邊際的理性分析，即便能夠僥幸獲得幾次“成功”，但最終也很難逃脫市場(chǎng)暴跌的風(fēng)險懲戒，甚至令之前的全部盈利化為泡影。來(lái)自《中國證券報》的統計調查結果表明，在經(jīng)歷了去年波瀾壯闊的“大牛市”后，居然有高達51.35%的被調查者沒(méi)有獲利，甚至虧損超過(guò)了50%，其教訓可謂慘烈。
　　盡管當下的A股市場(chǎng)尚處于“新興+轉軌”的階段，但是這決不意味著(zhù)市場(chǎng)的投資理念踏步不前。恰恰相反，只有率先掌握和順應了成熟市場(chǎng)的投資規則，才能夠準確把握市場(chǎng)的規律和先機。面對股市作為宏觀(guān)經(jīng)濟“晴雨表”效應越發(fā)明顯，舊有的投機性“炒股”思維應當盡快被投資者摒棄。