●供求決定未來(lái)金價(jià)維持升勢     ●美元走弱帶來(lái)金價(jià)繼續走高
    ●石油價(jià)格攀升推動(dòng)金價(jià)上漲     ●股指與金價(jià)比值處較高位置

    進(jìn)入2008年以后，在全球金融市場(chǎng)上，最吸引人們眼球的恐怕要算黃金價(jià)格的上漲。自去年11月7日國際黃金市場(chǎng)現貨價(jià)格盤(pán)中創(chuàng )出845.5美元/盎司的高點(diǎn)以后，盡管曾經(jīng)回落到785美元，但此后金價(jià)又加速反彈，進(jìn)入新年后更是一舉突破850美元的歷史紀錄，短短的12個(gè)交易日金價(jià)便上漲10.7%。金價(jià)到底還能走多遠成為關(guān)注焦點(diǎn)。筆者認為，雖然從2001年253美元/盎司的最低點(diǎn)算起，到今年1月3日869美元/盎司的高點(diǎn)為止，金價(jià)已經(jīng)在不足7年中上漲2.43倍，但黃金價(jià)格仍有很大的上漲空間。
    供求關(guān)系決定了未來(lái)金價(jià)將繼續維持升勢。從供應方面看，由于受產(chǎn)量限制，黃金供應很難大幅度增加，“你可以每天發(fā)行股票，但是你不能每天能生產(chǎn)礦床”，世界著(zhù)名投資大師羅杰斯的這句至理名言就是對黃金產(chǎn)量和供應有限性的最佳詮釋。過(guò)去幾年里世界黃金產(chǎn)量一路下滑：從2000年的2584噸下降到2006年的2471噸。另一方面，黃金的需求又在不斷上升。除官方儲備需求和工業(yè)用金需求外，作為黃金需求主體的民間需求增長(cháng)更快，特別是那些在文化上有黃金情結的國家（如中國和印度等），其民間黃金需求更是潛力巨大。以我國為例，目前人均黃金擁有量只有約3.5克，大約相當于世界人均擁有量的1/10和印度的1/4。假如我國居民人均擁有黃金量或年消費量增加1克，則每年增加的黃金潛在需求就達到1300噸，遠遠超過(guò)目前我國270噸左右的黃金年產(chǎn)量。供求的失衡必然會(huì )成為推動(dòng)黃金價(jià)格繼續攀升的重要因素。
    美元幣值的下降趨勢意味著(zhù)金價(jià)的繼續走高。在國際市場(chǎng)上黃金是用美元標價(jià)，因此金價(jià)與美元幣值呈負相關(guān)。從美元對內價(jià)值即購買(mǎi)力看，有資料顯示，1980年的1美元相當于現在的2.42美元以上，而那時(shí)的金價(jià)最高達到850美元/盎司。照此計算，現在的金價(jià)理論上應達到2000美元以上，也說(shuō)明目前的金價(jià)仍被大大低估。再從美元對外價(jià)值看，21世紀初美國“新經(jīng)濟”泡沫破裂，啟動(dòng)了美元對主要貨幣匯率貶值的序曲；2002年以來(lái)持續上升的全球資源性大宗商品價(jià)格，又給美元帶來(lái)了通脹的壓力；2007年以來(lái)美國的次貸危機更加劇了美元的持續走弱�？梢灶A見(jiàn)，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，美元仍將表現為弱勢，因此金價(jià)仍將維持上升的趨勢。
    石油價(jià)格的攀升對黃金價(jià)格具有推動(dòng)作用。油價(jià)和金價(jià)可能是最為“同甘共苦”的一對伙伴。一般說(shuō)，油價(jià)和金價(jià)呈同向變動(dòng)趨勢。近年來(lái)原油價(jià)格連續上漲，進(jìn)入新年后最高時(shí)已突破100美元/桶�？梢灶A見(jiàn)，供求失衡仍將是未來(lái)石油市場(chǎng)的明顯特征，因此油價(jià)還會(huì )繼續上漲。然而，相對于迅猛上漲的油價(jià)，金價(jià)的上漲顯得滯后，從而拉開(kāi)了黃金與石油的固有比例關(guān)系。傳統上1盎司黃金約合16桶原油，目前這一比例卻降為約1∶8.8，這說(shuō)明金價(jià)相對于石油被嚴重低估。如果恢復到過(guò)去1∶16的比率，則黃金的價(jià)格將存在一倍的上漲空間。
    股指與金價(jià)的比值還處于較高位置。股票和黃金雖然在價(jià)格決定上受不同因素影響，但仍可用股指與金價(jià)的比值作為衡量金價(jià)相對合理性的一個(gè)指標。以道瓊斯股票價(jià)格指數為例，其與金價(jià)的比值最低時(shí)有兩個(gè)低點(diǎn)：一個(gè)是3.2，一個(gè)是1.2。目前二者的比值則為14.8左右。如果我們假定未來(lái)道瓊斯股價(jià)指數不變，即維持在目前的12800點(diǎn)左右，按照歷史上1.2的比值計算，金價(jià)的極限值則可達10600美元/盎司；如果按照3.2的歷史比值計算，金價(jià)的極限值也應當在約4000美元/盎司。依此而論，未來(lái)金價(jià)上升的空間可想而知。
    世界政治、經(jīng)濟和金融形勢的復雜性也決定了黃金價(jià)格將繼續升值。
    事實(shí)上，很多國際投資大師都不約而同看好金市。國際投資大師羅杰斯2006年就曾預言：黃金價(jià)格不久將漲到每盎司2000美元，要跌破400美元的可能性幾乎為零。美國金錢(qián)網(wǎng)創(chuàng )始人詹姆斯·特爾克甚至認為，在不久的將來(lái)金價(jià)將達到8000美元/盎司。盡管這些投資大師的預言未必百分之百地靈驗，但至少說(shuō)明未來(lái)的黃金價(jià)格仍有相當大的上漲空間。

（首都經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)、教授）