今年首月,兩個(gè)重要數據以歷史新高的姿態(tài)令人擔憂(yōu):當月消費者物價(jià)指數以7.1%的漲幅創(chuàng )11年來(lái)新高;1月新增人民幣貸款8036億元,同比多增2373億元,創(chuàng )歷史同期新高,且超過(guò)全年總量調控計劃的20%。一種觀(guān)點(diǎn)認為,應實(shí)施更加嚴格的貨幣緊縮政策。
中國正處于較高的通脹環(huán)境,兩個(gè)數據再次敲響警鐘,但也具有一定的偶然性因素,其中,CPI包含春節以及南方雨雪災害的雙重影響,而往年1月都是放貸高峰,今年的天量貸款是去年末大幅壓縮信貸和今年按照季度嚴格控制信貸等因素助推了這個(gè)高峰。盡管如此,行政部門(mén)和市場(chǎng)仍然對通脹保持更高警惕,現在的分歧是如何馴服通脹。
此次通脹具有全球性,即美元持續多年的寬松政策以及由其刺激發(fā)展中國家高漲的投資需求,令世界性的能源、資源以及資產(chǎn)價(jià)格飛速上漲。其次,由于氣候以及農產(chǎn)品能源化等原因,出現農產(chǎn)品全球性短缺,而中國加速的城市化占地和農民工拋荒、種植成本上升等,也令國內農產(chǎn)品供給不足。但中國也面臨嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩,國內消費不足,被迫外銷(xiāo),但由于成本上漲和外需放緩,導致珠三角和青島等一些外資中小企業(yè)開(kāi)始倒閉,就業(yè)面臨問(wèn)題。目前中國通脹主要表現為與資源(能源、農業(yè))有關(guān)的產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)價(jià)格、以基礎設施投資增長(cháng)過(guò)快牽引的相關(guān)產(chǎn)品,最后傳導到服務(wù)業(yè)。而諸如汽車(chē)、電子、通訊、紡織等制造業(yè)都面臨嚴重過(guò)剩,價(jià)格下滑,出現了制造業(yè)的通縮趨勢以及宏觀(guān)經(jīng)濟通脹共存的困境。
如何抑制通脹是一個(gè)類(lèi)似中醫理論的系統問(wèn)題,而不能是西醫的"頭疼醫頭"。貨幣的數量緊縮導致了結構失衡,即信用高的大客戶(hù)搶走貸款,而中小企業(yè)則難以獲得,或者支付更高的利率,這由民間融資成本高漲可以看出。這將導致握有大量信貸的大企業(yè)擴張投資,而中小企業(yè)生產(chǎn)困難或倒閉。繼續總量緊縮可能使這一趨勢惡化。當然,目前資本市場(chǎng)的巨額再融資可能被用來(lái)充當吸收流動(dòng)性的工具,同時(shí)壓制大盤(pán)再次出現泡沫,但是這種功利性做法可能會(huì )破壞市場(chǎng)本身的規律。
其次,提高利率可控制投資和通脹,但提高儲蓄利率也會(huì )降低消費需求,使產(chǎn)能過(guò)剩更難擺脫。如果非對稱(chēng)加息,提高貸款利率而不提高儲蓄利率就會(huì )擴大利差,使已經(jīng)商業(yè)化的銀行有更大的放貸沖動(dòng),與控制貸款以抑制投資增長(cháng)的愿望相違。同時(shí),提高利率對中小企業(yè)和地產(chǎn)信貸積累了更大威脅。而美國的連續降息導致的利差倒掛,已令中國喪失更大加息空間,而中國又不得不控制通脹。
中國面臨的困境是,如何治療通貨膨脹的同時(shí)擴大內需。首先,產(chǎn)能過(guò)剩和外需不足導致制造業(yè)緊縮,產(chǎn)生失業(yè)問(wèn)題,應該通過(guò)發(fā)展服務(wù)業(yè)減輕壓力;其次,停止要素價(jià)格改革,加速人民幣升值,降低輸入性通脹壓力和外匯占款放貸;其三,大幅提高對農業(yè)補貼,增加農產(chǎn)品供給,這是一個(gè)長(cháng)期任務(wù),目前的補貼不足以吸引農民從事經(jīng)營(yíng)性農業(yè)活動(dòng):第四,通過(guò)金融手段調控資產(chǎn)價(jià)格,防止大起大落。
升值以及產(chǎn)能過(guò)剩需要擴大內需配合,但要防止以投資替代消費,再次引發(fā)資產(chǎn)泡沫,出現日本式危機。應支持消費,貧富差距較大的中國消費潛力比當年已經(jīng)飽和的日本市場(chǎng)更加強大,增加居民消費能力,一方面要增加收入,另一方面是降低公共服務(wù)的價(jià)格,如教育、住宅、醫療、公共交通等支出。 |
|