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| 2008-03-19 作者:倪小林 來(lái)源:上海證券報 |
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持續的股市下跌，是股權分置改革的下半場(chǎng)，還是熊市來(lái)臨？市場(chǎng)人士不斷在設問(wèn)，又不斷在尋找答案。連續幾天“觸底反彈”四個(gè)字在各個(gè)證券網(wǎng)站不斷刷新出現，可是每日的行情依然故我，飛流直下。
最近，2007年大量出籠的儲蓄，正在急匆匆回到銀行的籠子里。央行公布的最新數據顯示，2月份人民幣各項存款大幅增加，同比多增了8045億元。近日，全國各地也不斷傳出本地儲蓄創(chuàng )歷史新高的消息，如溫州民間資金撤離股市，2月份當地儲蓄存款中的定期存款增量占存款總增量40.7%，比去年同期增加18.8個(gè)百分點(diǎn)。這樣的情況在各地正以不同形式表現出來(lái)。加之市場(chǎng)公認的幾個(gè)理由：股權分置改革正值下半場(chǎng)，眼下是大小非解禁時(shí)令高潮，加上接連不斷的再融資項目，股市二級市場(chǎng)失血原因已經(jīng)不言而喻。
現在我們需要注意的是，儲蓄繼續高增長(cháng)對于經(jīng)濟的持續快速增長(cháng)到底會(huì )產(chǎn)生什么樣的影響。遠的不說(shuō)，就在幾天之前，央行再一次因銀行貸款居高不下而收緊流動(dòng)性，2月28日，中國人民銀行發(fā)行2008年第二十三期、第二十四期中央銀行票據，總量1150億元。3月18日再次上調存款準備金。
在緊縮的時(shí)侯，并沒(méi)有完全解決貸款持續高增的問(wèn)題。如果現在股市的資金再向銀行回流，可能出現的情況是：一、籠中的資金不斷增加，沖擊目標更具有不確定性，最近已經(jīng)有人試圖將資本市場(chǎng)資金抽回到房市，地產(chǎn)價(jià)格會(huì )不會(huì )因此推高還待觀(guān)察，更重要的是會(huì )不會(huì )成為推高物價(jià)的新動(dòng)因也為市場(chǎng)所關(guān)切；二、在緊縮貨幣的前提下，儲蓄回籠銀行的成本還將增加，對于銀行的公司化改革和經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生更大的壓力；三、如今銀行的經(jīng)營(yíng)性收入，與資本市場(chǎng)的交易活躍程度直接相關(guān)，眼下銀行理財柜臺已經(jīng)是“門(mén)庭冷落車(chē)馬稀”，貸款有限儲蓄增加，商業(yè)銀行的盈利空間必然縮窄。
如此說(shuō)來(lái)，資金在股市和儲蓄之間玩起蹺蹺板，不一定只是帶給股市過(guò)度降溫，還可能為宏觀(guān)調控達到目標增加更大的難度。近日，周小川先生在回答記者關(guān)于近期是不是要加息的問(wèn)題時(shí)說(shuō)：“加不加還要再看看”很有一番意味，周小川所說(shuō)的“再看看”，主要是看那些國際經(jīng)濟環(huán)境走勢的不確定性走向如何。在不加息的條件下，儲蓄已經(jīng)迅速增加的時(shí)候，“再看看”是十分必要的。否則，整個(gè)市場(chǎng)失血會(huì )對經(jīng)濟造成很大傷害。筆者認為，對這次的資金主動(dòng)回流儲蓄，的確需要多面看、慎思考。中央財經(jīng)大學(xué)金融教授賀強曾經(jīng)談到：牛市來(lái)之不易，居民踴躍入市應受保護。很顯然，眼下的市場(chǎng)投資者選擇主動(dòng)撤離，對于市場(chǎng)預期已經(jīng)改變——其實(shí)改變預期的又何止居民呢？
有人把股市大起大落說(shuō)成是中國股市的特征，其實(shí)與人們幼兒時(shí)期玩耍的蹺蹺板游戲有很多相似之處，因為流動(dòng)性過(guò)�？傄獙ふ页雎�。如果我們對于投資的理解只是需要投資人“此一時(shí)，彼一時(shí)”的奔波，那么期望市場(chǎng)成熟，期望投資者長(cháng)期投資，恐怕只是一種奢望而已。目前的市場(chǎng)要健康，也應當與其他行業(yè)一樣，一定需要一個(gè)中長(cháng)期的既定目標穩定對資本市場(chǎng)的預期。否則，必將影響到實(shí)體經(jīng)濟的健康發(fā)展。
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