或許中國經(jīng)濟越來(lái)越陷入美元貶值的漩渦,這也是為什么溫家寶總理憂(yōu)慮美元貶值何時(shí)見(jiàn)底的原因。外向型發(fā)展是"小經(jīng)濟體"模式,作為一個(gè)最大的發(fā)展中國家,這種模式帶給中國的困境更難解決,即"船大難調頭"。
始于世紀之初的此輪全球經(jīng)濟景氣周期,實(shí)際上是美元政策制造。即為了應對新經(jīng)濟災難和伊拉克戰爭,2001年開(kāi)始,美聯(lián)儲持續降低利率刺激經(jīng)濟,一方面制造了全球流動(dòng)性過(guò)剩,刺激了包括美國在內的世界經(jīng)濟繁榮;另一方面,美國形成越來(lái)越嚴重的雙赤字,但貿易國和石油國的順差源源不斷地流入美國國債市場(chǎng)維持著(zhù)這個(gè)危險的平衡,直到所有的債權國感到危險而止。
弱美元政策是中國高速發(fā)展的主因:大量外資涌入中國設廠(chǎng)、美國繁榮的消費帶動(dòng)中國出口,這促進(jìn)了中國的貨幣過(guò)多投放。但是,由于要素價(jià)格的管制以及貧富分化嚴重,并沒(méi)有出現需求通脹,而是將儲蓄轉換為投資,投資則依賴(lài)于外貿高速增長(cháng)需求。這種資源補貼加速了出口,刺激了投資,外匯儲備瘋狂增長(cháng),中國不得不面對貨幣升值的壓力。
在此輪經(jīng)濟周期中,中國以廉價(jià)資源和人工、占用大量耕地以及一些地區污染為代價(jià),換取美元儲備和加工工廠(chǎng)。然而,中國是一個(gè)沒(méi)有世界貨幣主權與資源定價(jià)權的國家,更是一個(gè)嚴重依賴(lài)外需的市場(chǎng),美元作為世界貨幣并具有全球資源定價(jià)權,這意味著(zhù)中國經(jīng)濟上游依附于美元霸權,而下游則依賴(lài)美國市場(chǎng),從而陷入"美元陷阱"——也就是美元將以貶值來(lái)解決赤字,作為世界持有美元最多的國家,中國損失最大;其次,美國由于次貸風(fēng)暴造成必然發(fā)生的貨幣危機,美聯(lián)儲持續的降息將中國經(jīng)濟逼上懸崖,美元的走弱引起國際大宗商品的價(jià)格暴漲,作為資源依賴(lài)國和出口制造業(yè)大國,中國必然承受輸入通脹的壓力,而美國需求的放緩則會(huì )導致嚴重依賴(lài)出口的中國出現產(chǎn)能過(guò)剩危機。
排在儲備縮水和外需減緩之前的困境就是通脹,通脹決定利率,而利率是主導經(jīng)濟周期的重要因素。如大幅提高利率抑制通脹,則中國股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格將首先大幅回落,可能醞釀金融風(fēng)險;其次,將導致中小企業(yè)等大量倒閉。而不加息或者升值,由于美元貶值還難以見(jiàn)底,中國必然承受巨大的通脹壓力。
中國需反思長(cháng)期的低利率政策刺激投資,而更需矯正的是投資嚴重依賴(lài)外需,即依靠?jì)炔肯M的經(jīng)濟內生性持續弱化,導致現在調頭轉型困難巨大:分配不公導致內需無(wú)法發(fā)力、要素價(jià)格提高導致通脹風(fēng)險,不得不維持原有的路徑來(lái)?yè)Q取轉型的空間,而美聯(lián)儲的貨幣政策甚至令原有的路徑也不可行。
現在是需要考慮用盡一切手段維持穩定并應對外部波動(dòng)的時(shí)候,而不是沉溺于討論貨幣正義。實(shí)際上,或許已經(jīng)錯過(guò)了最佳的加息和升值時(shí)機,即2004年。但是那時(shí)所進(jìn)行的宏觀(guān)調控曾遭到些市場(chǎng)派的反對,而現在這些市場(chǎng)派又要求大幅加息,卻不考慮經(jīng)濟蕭條的風(fēng)險。中國目前只能靜候美元的穩定,而美國經(jīng)常賬戶(hù)失衡的最終解決辦法,可能是一場(chǎng)全球金融災難或者國際貨幣體系的瓦解,而期間最大受害者可能是中國。 |
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