我從2004年開(kāi)始，就一直主張人民幣加快升值�，F在是2008年，人民幣拖了又拖之后，其升值幅度終于猛一下快起來(lái)了，不久前對美元匯率中間價(jià)“破七”了。然而，對此局面，我卻絲毫不感到高興。恰恰相反，我認為目前國際國內經(jīng)濟金融形勢可能已經(jīng)逆轉，現在人民幣應當停止升值。
　　過(guò)去4年里，人民幣不升值，據說(shuō)主要有兩個(gè)原因。第一個(gè)原因是要保持出口型企業(yè)的競爭力。然而，依賴(lài)于低估人民幣的出口競爭力，能是真實(shí)實(shí)力嗎？這就像建在流沙上的高樓大廈，危機重重。這樣的競爭力不要也罷。真正傷害中國企業(yè)競爭力的，并不是對外的匯率，而是中國自己的國內政策。對企業(yè)的高稅收、亂攤派，國內金融體系和資本市場(chǎng)不支持中小企業(yè)發(fā)展，這些問(wèn)題任意解決一個(gè)，中國企業(yè)的競爭力都會(huì )躍上一個(gè)臺階。最荒謬的是，在堅持匯率不動(dòng)的同時(shí)，卻砍掉了出口退稅這一符合國際慣例的扶持出口企業(yè)政策。這樣的做法，用傷害本國企業(yè)競爭力的方式保匯率，我實(shí)在不懂是什么古怪的思路。最后，去年底出臺的一個(gè)《勞動(dòng)合同法》，對企業(yè)競爭力的殺傷，比匯率升值要大得多。我不是說(shuō)《勞動(dòng)合同法》不好，而是說(shuō)在全球經(jīng)濟面臨危機的一個(gè)困難時(shí)期，為什么不能稍緩推出這個(gè)法律，給本國企業(yè)一些喘息的空間？總之，過(guò)去4年里，許多傷害本國企業(yè)競爭力的事情出現，卻以保持出口競爭力為由抵制人民幣升值，實(shí)在是糟糕。
　　第二個(gè)原因據說(shuō)就是要對抗“熱錢(qián)”，即來(lái)自境外的短期投機和投資資金。我在2004年就指出，用錯誤的方式來(lái)對抗熱錢(qián)，其造成的危害，會(huì )比熱錢(qián)本身的危害更大。而用低估人民幣的方式來(lái)對抗熱錢(qián)，不但有害，而且并不能達到對抗熱錢(qián)的效果，是下下之策。4年后回頭看，這期間我國固持人民幣小幅穩定升值的政策，其實(shí)是正中熱錢(qián)下懷。正是這一錯誤的匯率政策導致中國外匯儲備在短短幾年內暴漲一萬(wàn)多億美元，該增量相當于中國GDP的1/3！其中有相當比例是短期投機資本。說(shuō)白了，在過(guò)去4年里，正是錯誤的匯率政策，幫助熱錢(qián)成功在中國境內建倉，而且已經(jīng)建高到了一個(gè)足夠嚴重危險國家金融安全的倉位！
　　需要聲明的是：我這里絕不是在鼓吹什么陰謀論、什么貨幣戰爭之類(lèi)。熱錢(qián)的目的無(wú)非是為了自己牟利，并不特意要來(lái)破壞中國金融。好的政策甚至可以利用熱錢(qián)為穩定金融服務(wù)，錯誤的政策才會(huì )導致熱錢(qián)成為破壞性力量。這就像股民炒股只是為了自己賺錢(qián)，誰(shuí)也不想破壞宏觀(guān)經(jīng)濟，但是錯誤的股市政策就會(huì )造成暴漲暴跌，最終損及實(shí)體經(jīng)濟。
　　在熱錢(qián)已經(jīng)成功建倉之后，遲至今日，才忽然改變了主意，要讓人民幣加快升值了。高盛就預言2008年人民幣要升值10%-15%.問(wèn)題在于，金融市場(chǎng)上，一個(gè)遲來(lái)的正確決定，往往就是一個(gè)完全錯誤的決定。我不是國際金融方面的專(zhuān)家學(xué)者，不能用頭頭是道的推理來(lái)論證自己。但直覺(jué)告訴我：目前的形勢下，人民幣繼續升值的潛在危害相當巨大，絕不可不察。
　　首先，推動(dòng)人民幣匯率上升的主要因素，已經(jīng)從過(guò)去的中國出口順差導致的人民幣走強，變成國際金融體系危機導致的美元走弱。換言之，人民幣升值已經(jīng)不再是中國對外貿易自我平衡機制所推動(dòng)的一個(gè)內在的、健康的過(guò)程，而變成了遭到國際金融震蕩沖擊時(shí)的外在的、應激的反應。再通俗一點(diǎn)說(shuō)，現在人民幣升值，已經(jīng)不是因為基本面，而是因為資金面。升值進(jìn)程已經(jīng)“泡沫化”。而這種泡沫化進(jìn)程隨時(shí)可能反轉。其次，國際油價(jià)在去年底的高漲以及糧價(jià)在最近的上漲都說(shuō)明，過(guò)去幾年的所謂全球流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)期，已經(jīng)從開(kāi)始的資產(chǎn)泡沫階段進(jìn)入到資源類(lèi)商品乃至基礎類(lèi)商品的價(jià)格補漲階段。按一般規律，這可能預兆著(zhù)通貨膨脹進(jìn)入末期，也就是說(shuō)，從流動(dòng)性過(guò)剩到流動(dòng)性不足的反轉也隨時(shí)可能發(fā)生（事實(shí)上有些專(zhuān)家認為這已經(jīng)發(fā)生）。很多人最近游說(shuō)人民幣繼續升值的理由，都是說(shuō)它能抵消通貨膨脹。但從全球角度看，通貨膨脹很可能并不是今后幾年的最大經(jīng)濟威脅，流動(dòng)性緊縮以及隨之帶來(lái)的普遍衰退才是。
　　最后，從疏導熱錢(qián)流動(dòng)的角度看，鑒于目前中國國內資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)高企，以及熱錢(qián)在境內已經(jīng)基本完成建倉的事實(shí)，境外資本繼續大規模流入境內尋求增值的空間已經(jīng)不大。亦即，通過(guò)人民幣升值來(lái)防止熱錢(qián)流入的意義已經(jīng)不大。與此同時(shí)，上萬(wàn)億短期投資流出中國的可能性卻不斷增加。假若前述兩種反轉———美元由弱轉強，或者全球流動(dòng)性過(guò)剩轉為緊縮———的任何一個(gè)發(fā)生，哪怕只是出現苗頭，都有可能導致目前在中國持有驚人高倉位的熱錢(qián)流出中國，從而成百倍地放大流動(dòng)性緊縮危機。而人民幣如果繼續升值，無(wú)疑是給熱錢(qián)繼續讓利，鼓勵其出逃。
　　總之，2008年全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)面臨諸多不確定因素，很可能出現數個(gè)拐點(diǎn)。為防止中國金融體系在拐點(diǎn)到來(lái)時(shí)再度措手不及，貨幣政策應當具有前瞻性，在目前或許就應當果斷停止人民幣升值。