在亞洲金融危機十周年祭的時(shí)候，次貸危機悄悄地登臺上演，人們對1997年爆發(fā)的那場(chǎng)金融危機仍然記憶猶新，而次貸危機卻再次無(wú)情地給世人上了沉重的一課。爆發(fā)于美國的這場(chǎng)金融危機，在虛擬經(jīng)濟和實(shí)體經(jīng)濟兩大領(lǐng)域引發(fā)了一系列的惡性連鎖反應，并通過(guò)國際金融市場(chǎng)波及全球范圍，把整個(gè)世界經(jīng)濟拖向衰退的邊緣。這讓我們不得不對我國金融體系的構建進(jìn)行重新審視，不得不更加重視金融穩定問(wèn)題。

金融穩定對經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要

　　中國人民銀行曾經(jīng)對“金融穩定”下過(guò)這樣的定義，即金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀(guān)經(jīng)濟健康運行，貨幣和財政政策穩健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機構、金融市場(chǎng)和金融基礎設施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險管理、支付結算等關(guān)鍵功能，而且在受到內外部因素沖擊時(shí)，金融體系整體上仍然能夠平穩運行。發(fā)展社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟，我們必須建立一個(gè)既要推動(dòng)中國經(jīng)濟持續成長(cháng)，又要有效分散經(jīng)濟成長(cháng)所累積的風(fēng)險，同時(shí)還能使居民享受經(jīng)濟成長(cháng)的金融財富效應的現代金融體系。
　　金融穩定對整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的重要性不言而喻，尤其在經(jīng)濟出現波動(dòng)的時(shí)候，強大的金融體系往往起著(zhù)“彈簧阻尼”的作用，能夠減弱波動(dòng)的持續強度。索羅斯認為，次貸危機是第二次世界大戰以來(lái)60年內最嚴重的金融危機，是美元作為世界貨幣時(shí)代的終結。但是我們看到，盡管次貸危機對歐美發(fā)達國家經(jīng)濟造成了劇烈的沖擊，但是在這些國家并沒(méi)有出現當年遭受亞洲金融危機打擊的東南亞國家所呈現的社會(huì )動(dòng)蕩局面，社會(huì )秩序依然穩定，社會(huì )公眾沒(méi)有形成巨大的心理恐慌。歐美各國央行開(kāi)閘放水，通過(guò)加大向銀行系統短期注資的規模、擴大定期證券借貸工具的抵押品范圍等措施，不斷增加金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，使得危機得到了極大的緩解，由危機所引發(fā)的全球金融風(fēng)暴得以遏制。
　　當前我國不斷增大的通貨膨脹壓力，有很大一部分是由于金融膨脹所造成的。金融膨脹是一種金融不穩定狀態(tài)，在我國主要表現為銀行體系信貸規模的極度擴張，大量銀行資金被投放到經(jīng)濟領(lǐng)域，推動(dòng)商品、資本品等價(jià)格膨脹，拉動(dòng)經(jīng)濟高速增長(cháng)并導致經(jīng)濟過(guò)熱，同時(shí)伴隨著(zhù)整個(gè)金融領(lǐng)域系統性風(fēng)險的增加。一般情況下，金融膨脹期的各個(gè)經(jīng)濟指標都呈現出良好狀態(tài)，這就會(huì )對經(jīng)濟決策者造成一種經(jīng)濟運行平穩的錯覺(jué)，如果不對金融膨脹進(jìn)行及時(shí)有效的控制，其所蘊含的不穩定性就會(huì )在膨脹達到惡性程度的情況下誘發(fā)危機的出現。我國經(jīng)濟層面流動(dòng)性過(guò)剩日益加劇，貨幣供給的快速增長(cháng)不斷推動(dòng)物價(jià)上漲，直接導致了商品價(jià)格膨脹，就是金融膨脹狀態(tài)的典型表現。

正確理解金融穩定的幾個(gè)判斷

　　正確認識我國當前的金融穩定問(wèn)題，我們必須對涉及金融穩定的幾個(gè)理論判斷有明確清晰的理解。
　　第一，金融具有天然的脆弱性，其自身缺乏內生的穩定性。金融的產(chǎn)生，就意味著(zhù)風(fēng)險的出現，因為金融是建立在信用和資本兩大基礎之上，資本具有無(wú)限擴張的本性，信用的出現恰恰滿(mǎn)足了資本的本性，杠桿融資、跨期交易使得支付行為存在風(fēng)險，由于信息不完全和信息不對稱(chēng)導致的逆向選擇、道德風(fēng)險等問(wèn)題便隨著(zhù)金融與生俱來(lái)。
　　第二，貨幣穩定不能確保金融穩定，二者缺乏一致性。貨幣穩定是金融穩定的必要而非充分條件，能夠實(shí)現貨幣穩定的政策并不一定能夠保障金融穩定。金融穩定受多方面因素的制約，譬如資產(chǎn)價(jià)格的的劇烈變動(dòng)、金融操作違規、金融市場(chǎng)紊亂以及監管不力等。最新的研究甚至還發(fā)現，由于貨幣穩定使得市場(chǎng)主體對經(jīng)濟具有過(guò)于樂(lè )觀(guān)的預期，會(huì )引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，反而加劇金融的脆弱性。
　　第三，適度資產(chǎn)泡沫無(wú)礙于金融穩定，反而有助于金融發(fā)展。經(jīng)濟泡沫的存在具有客觀(guān)性。因為預期的存在，虛擬經(jīng)濟和實(shí)體經(jīng)濟不可能總是保持一致，價(jià)格和價(jià)值相背離是經(jīng)常發(fā)生的事情，只要出現背離就會(huì )產(chǎn)生泡沫。泡沫不可能被完全擠干，適度資產(chǎn)泡沫是經(jīng)濟運行的“潤滑劑”，使市場(chǎng)富有流動(dòng)性、經(jīng)濟充滿(mǎn)活力，對金融資產(chǎn)未來(lái)收益的不確定性引發(fā)的適度投機行為還會(huì )促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。
　　第四，金融創(chuàng )新既能促進(jìn)金融穩定，也能引發(fā)金融危機。次貸危機的爆發(fā)，使得人們對金融創(chuàng )新更多的是恐懼。但是金融之所以會(huì )出現各種創(chuàng )新，主要還是為了能夠更好地管理和分散風(fēng)險，有效配置資源促進(jìn)金融發(fā)展。但是，現實(shí)中金融監管往往跟不上金融創(chuàng )新的步伐，金融創(chuàng )新反而會(huì )成為逃避監管的一種手段，金融漏洞的出現會(huì )在金融體系上扯開(kāi)一個(gè)口子，口子越扯越大，金融危機就到來(lái)了。

積極維護我國金融穩定

　　目前中國經(jīng)濟的主要問(wèn)題是通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，如何在資產(chǎn)泡沫不破裂的情況下抑制通貨膨脹，成為宏觀(guān)經(jīng)濟政策必須考慮的問(wèn)題。在這種情況下，促進(jìn)金融穩定，抑制通貨膨脹，對經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展意義顯著(zhù)。如何維護我國金融穩定，避免金融膨脹或金融緊縮對宏觀(guān)經(jīng)濟造成的不良影響，我想應該主要從兩個(gè)方面入手：一個(gè)就是嚴格的金融監管，加強對不穩定的預防；另一個(gè)就是有效的金融調控，不穩定出現后進(jìn)行及時(shí)地處置。
　　要加強金融微觀(guān)基礎建設，積極從銀行主導型金融體系向市場(chǎng)主導型金融體系轉變。隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟的建立和發(fā)展，改革不斷深化，銀行主導型金融體系在整個(gè)國民經(jīng)濟中的瓶頸效應越來(lái)越明顯，“大一統”的銀行體系必須打破，改變主要依靠銀行間接融資的格局，擴大資本市場(chǎng)直接融資的比例。在銀行主導型金融體系下，銀行等金融中介對市場(chǎng)經(jīng)濟活動(dòng)的作用遠遠大于證券市場(chǎng)，但是潛在的風(fēng)險也非常大，軟預算約束、壞賬率居高不下等金融風(fēng)險在銀行業(yè)大量沉淀積聚，嚴重制約經(jīng)濟的穩定健康發(fā)展。我們必須逐步建立一套由發(fā)達的資本市場(chǎng)、健全的貨幣市場(chǎng)和現代商業(yè)銀行體系組成的現代金融體系，加快向市場(chǎng)主導型金融體系的轉變，為金融監管和調控提供一個(gè)堅實(shí)的操作平臺。
　　要加強金融宏觀(guān)制度建設，建立一套完善的風(fēng)險防范和處置制度。經(jīng)濟全球化進(jìn)程的加快，使得世界經(jīng)濟越來(lái)越像一張更加細密的網(wǎng)，作為一個(gè)新興崛起的市場(chǎng)經(jīng)濟大國，我國對外開(kāi)放的程度不斷加深，如何在這張越織越密的大網(wǎng)中維護一個(gè)大國的經(jīng)濟安全，完善的金融監管和調控制度顯得至關(guān)重要。虛擬經(jīng)濟的繁榮具有迷惑性，比起實(shí)體經(jīng)濟來(lái)往往更加虛幻縹緲，毀滅的種子埋藏的也愈加深，越不容易被金融監管層發(fā)現。隨著(zhù)金融不斷深化、不斷創(chuàng )新，虛擬經(jīng)濟與實(shí)體經(jīng)濟逐步走向融合，金融監管和風(fēng)險處置的難度越來(lái)越大，我們不能有絲毫的大意，居安思危、未雨綢繆當是良策。

（作者單位：中共中央黨校經(jīng)濟學(xué)部）