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一、物價(jià)上漲不等于通貨膨脹
按照人們的一般理解，物價(jià)上漲就是通貨膨脹。然而，在經(jīng)濟學(xué)上，通貨膨脹是有著(zhù)嚴格定義的。按照規范的表述，“通貨膨脹是價(jià)格持續上漲的一種過(guò)程，或者從等同意義上說(shuō)，是貨幣不斷貶值的一種過(guò)程”（萊德勒和帕金，轉引自《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》）。一般來(lái)說(shuō)，認定通貨膨脹需要具體考量四個(gè)方面的內容：第一，物價(jià)總水平上漲；第二，這種價(jià)格上漲不是個(gè)別現象，而是涉及到所有產(chǎn)品，至少是大部分產(chǎn)品；第三，這種價(jià)格的普遍上漲要持續一段時(shí)間，不是短期的；第四，通貨膨脹總是一種貨幣現象，如果是價(jià)格普遍上漲，則一定是以較多的貨幣供給為前提的。但是，如果是受外部因素如國際政治、戰爭、自然災害或國際市場(chǎng)供求關(guān)系的變化等因素沖擊，引起了供給短缺，從而引發(fā)物價(jià)上漲，并不能認為就是通貨膨脹。也就是說(shuō)，一些物品的價(jià)格上漲不直接等于通貨膨脹。
自２００７年年中以來(lái)，ＣＰＩ出現持續上漲的趨勢，ＣＰＩ的上漲率由２００６年的１．５％，上漲到２００７年的４．８％。進(jìn)入２００８年以來(lái)，這種上漲勢頭不減。今年一季度ＣＰＩ上漲率為８％，其中２月份曾達到了８．７％。在這種形勢下，就不能不引起社會(huì )各界人士的普遍擔憂(yōu)，是不是中國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了持續的通貨膨脹的周期？
本輪物價(jià)上漲的結構性特征十分明顯。眾所周知，本輪物價(jià)上漲初期，價(jià)格上漲主要集中在農產(chǎn)品特別是肉類(lèi)，并傳導到食品類(lèi)產(chǎn)品上。２００７年末至今，基礎原材料和能源產(chǎn)品價(jià)格也開(kāi)始持續大幅度上漲。今年一季度，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲９．８％。然而，非食品價(jià)格上漲一直處于可控的范圍內，今年一季度非食品價(jià)格上漲率為１．８％。由此判斷，截至目前，中國經(jīng)濟中出現的物價(jià)上漲并不能算作是嚴格意義上的通貨膨脹。中國官方對此稱(chēng)之為結構性通貨膨脹。政府當局也是將控制物價(jià)上漲的目標定位為，防止由結構性通貨膨脹演變?yōu)槠毡榈耐ㄘ浥蛎�，也表達了這層意思。
認清這一點(diǎn)，對我們分析判斷當前中國的通貨膨脹形勢，以及選擇治理通貨膨脹政策是十分重要的。因為，對個(gè)別產(chǎn)品的物價(jià)上漲，政府應采取的政策或政策的著(zhù)力點(diǎn)，與治理通貨膨脹是不同的。
二、當前出現物價(jià)上漲主要是供給沖擊型的，而不是需求拉動(dòng)型的
一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹是與總需求膨脹聯(lián)系在一起的。當總需求超過(guò)了當期潛在的供給能力，就會(huì )引起瓶頸部門(mén)如能源、交通及基礎原材料的供給短缺，推動(dòng)生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，進(jìn)一步拉動(dòng)物價(jià)總水平的全面上漲，最終導致通貨膨脹。
典型的需求拉動(dòng)型的通貨膨脹應該具有以下幾個(gè)基本特征：第一，超高速的投資增長(cháng)；第二，貨幣供給急劇擴張；第三，出現大幅度的財政赤字和貿易赤字；第四，經(jīng)濟增長(cháng)速度過(guò)快。
１９９３－１９９６年中國經(jīng)歷的通貨膨脹是改革開(kāi)放以來(lái)出現的比較典型的需求拉動(dòng)型通貨膨脹。１９９４年物價(jià)上漲率一度曾達到２７．４％，見(jiàn)表１。為了辨析總需求因素對本輪物價(jià)上漲所起的作用，下面就從投資、貨幣供給、財政赤字及貿易赤字和經(jīng)濟增長(cháng)等方面，與１９９３－１９９６年進(jìn)行對比分析。
投資。對于中國這樣一個(gè)正處于經(jīng)濟高速增長(cháng)階段的國家來(lái)說(shuō)，投資膨脹是推動(dòng)總需求膨脹的最主要動(dòng)因。由表２的數據可以看出，在１９９２－１９９４年經(jīng)濟過(guò)熱期間，投資增長(cháng)率超過(guò)了４０％，個(gè)別時(shí)期達到了７０％。從當前情況看，２００７年全年各季度投資增長(cháng)率基本保持在２５％－２６％左右，大大低于１９９２－１９９４年經(jīng)濟過(guò)熱期間的投資增長(cháng)率，同時(shí)也低于２００４年上半年。并且，投資增長(cháng)平穩，與上年增長(cháng)速度相比略有增長(cháng)，但并沒(méi)有出現大起大落的情況。２００８年１－３月，投資增長(cháng)速度為２４．６％，增長(cháng)速度略有回落。如果說(shuō)目前投資增速仍然偏快，這主要是房地產(chǎn)投資增長(cháng)所引起的。在中國經(jīng)濟發(fā)展現階段，而且國民儲蓄率居高不下的情況下，投資增長(cháng)率維持在２５％左右是合理的。因此，從總體情況看，目前中國經(jīng)濟并沒(méi)有出現全面投資膨脹的情況，投資過(guò)熱只是局部的，主要表現在房地產(chǎn)領(lǐng)域。
貨幣供給�？傂枨笈蛎浀牧硪粋�(gè)典型特征是貨幣供給增長(cháng)過(guò)快。從１９９２－１９９４年情況看，這一時(shí)期，Ｍ２的增長(cháng)率大約維持在３０％左右的增長(cháng)速度。在這一階段，貨幣供給增長(cháng)過(guò)快是投資倒逼機制形成的。這就是說(shuō)，企業(yè)及地方政府的投資沖動(dòng)，倒逼銀行發(fā)放貸款，導致貨幣供給增長(cháng)過(guò)快。反過(guò)來(lái)，銀行信用過(guò)度擴張又支持投資進(jìn)一步膨脹。從目前的情況看，與實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)速度相比，Ｍ２的增長(cháng)速度仍然偏高，增長(cháng)率在１７％左右，但是，與歷史上的增長(cháng)高位相比（見(jiàn)表３），還不能說(shuō)是目前已經(jīng)出現了貨幣信用的膨脹。２００８年一季度，貨幣供應量增長(cháng)有所下降，同比增長(cháng)率為１６．２３％。
財政赤字和貿易赤字。宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的基本原理告訴我們，就當期而言，當一國的國內總支出大于總收入，必然表現為或者是政府的財政赤字大增，或者是貿易赤字大增，也可能出現財政和貿易“雙赤字”的情況。財政赤字結果是政府“逼迫”中央銀行超經(jīng)濟規模發(fā)行貨幣，向財政赤字融資，導致貨幣擴張速度過(guò)快。另一方面，貿易赤字結果是引發(fā)匯率貶值，加大國內通貨膨脹的壓力。
在１９８５年和１９９３年經(jīng)濟過(guò)熱最明顯的那兩年，均出現過(guò)貿易赤字大幅增加的情況。由于在１９９７年以前，中國政府一直秉持財政平衡的理財理念，財政赤字規�？刂戚^嚴，所以財政赤字規模并不大，但在１９９２－１９９４年經(jīng)濟過(guò)熱期間，也出現了財政赤字大幅增長(cháng)的情況。從１９９０年到１９９５年，５年間財政赤字年均增長(cháng)率約３１％。與此同時(shí)，在貿易赤字的潛在壓力下，人民幣匯率一路大幅度貶值。外匯調劑市場(chǎng)的人民幣兌美元的匯價(jià)，由１９９１年底的５．８２元，上升到１９９３年５月的８．１元，其間黑市的匯價(jià)已經(jīng)達到１０元。這就迫使政府采取通過(guò)匯率制度并軌、一次性貶值的人民幣匯率政策，人民幣匯率貶值至８．７元。
作為對比分析，從表３的數據可以看出，自２００３年以來(lái)，中央政府的財政赤字占ＧＤＰ的比重是連年下降的，由２００３年的２．４％降到２００７年的０．８％，而貿易盈余是連年上升的，貿易盈余占ＧＤＰ的比重由２００３年的１．５％，上升到８．１％。貿易盈余的大幅上升，政府赤字減少，表明目前中國實(shí)際上仍存在著(zhù)消費與投資內需不足的現象。
經(jīng)濟增長(cháng)速度。從經(jīng)濟增長(cháng)的水平來(lái)看，目前中國經(jīng)濟確實(shí)已經(jīng)出現了過(guò)熱的跡象。２００７年經(jīng)濟增長(cháng)速度達１１．９％，是改革開(kāi)放以來(lái)第三個(gè)高點(diǎn)（前兩個(gè)高點(diǎn)分別發(fā)生在１９８４年和１９９２年）。近３０年的經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)驗表明，一旦經(jīng)濟增長(cháng)速度突破１０％，就很容易發(fā)生經(jīng)濟過(guò)熱即需求膨脹的情況。然而，也應該看到，雖然目前中國經(jīng)濟處于高位運行，確有回調的必要，但是，每年的增長(cháng)幅度并不大。由表３可以看出，從２００２年經(jīng)濟增長(cháng)速度的９．５％，到２００７年的１１．９％，增幅為２．４個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)歷了５年時(shí)間，平均每年的增幅并不大，并沒(méi)有出現大起的情況。而１９９３年經(jīng)濟增長(cháng)速度從１９９０年的低谷迅速達到了１４．２％，僅用了兩年時(shí)間，增幅為１０．４個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟增長(cháng)的小幅攀升可以用勞動(dòng)生產(chǎn)率水平提高、供給結構的改善來(lái)解釋?zhuān)?jīng)濟增長(cháng)率的迅速提高，則一定是需求膨脹的結果。
由以上的分析可以得出，本輪物價(jià)上漲有需求拉動(dòng)的因素，但并不是主導因素，還不能算作是需求拉動(dòng)型的通貨膨脹，至少目前還沒(méi)有演變成為需求拉動(dòng)型的通貨膨脹。目前中國國內總需求與總供給的關(guān)系基本是平衡的。單純從總需求的角度解釋當前出現的物價(jià)上漲，是缺乏解釋力的。因此，需要更多地從總供給層面，對此問(wèn)題進(jìn)行深入分析。
２００６年夏季，一方面在我國出現了生豬生產(chǎn)周期的低谷，豬肉因生產(chǎn)過(guò)剩導致價(jià)格低于成本，從而導致生豬存欄率減少。另一方面，在全國１２個(gè)省份爆發(fā)了“豬藍耳病”疫情，之后又蔓延到全國２２個(gè)省份，進(jìn)一步打擊了養豬戶(hù)的積極性，使生豬的供給突然減少，從而引發(fā)了２００７年初豬肉價(jià)格的暴漲，這就成為了本輪物價(jià)上漲的導火索。這種由自然災害引起的物價(jià)上漲是典型的供給沖擊型的物價(jià)上漲。
根據一般商品供求規律，價(jià)格上漲將會(huì )刺激供給增加。但由于豬肉供給的周期較長(cháng)，產(chǎn)業(yè)化、規�；纳i飼養，其生豬出欄的周期一般為５個(gè)月到６個(gè)月，家庭散養的生豬則需要１０個(gè)月，如果再加上仔豬的生產(chǎn)周期，時(shí)間將更長(cháng)。所以，從豬肉價(jià)格的上漲到豬肉的供需達到新的平衡，有一定的時(shí)滯，大約為１年以上。
由于豬肉及相關(guān)的食品在人們飲食結構中所占比重較大，且其他肉類(lèi)和蛋禽食品對豬肉有較大的替代效應，所以豬肉價(jià)格的上漲帶動(dòng)了食品價(jià)格的全面上漲。２００８年初，中國南方地區出現大面積嚴重的雨雪冰凍災害引起的商品供應緊張，大幅推高了２月份的ＣＰＩ指數，這也屬于短期供給沖擊因素。
另外，受自然災害、戰爭和國際關(guān)系緊張的影響，石油、大宗商品及農產(chǎn)品供給的突然變化，也可以是一個(gè)重要的短期供給沖擊因素。例如，近兩年國際糧價(jià)的上漲與澳大利亞、東歐的大面積干旱有一定的關(guān)系。
如果本輪物價(jià)上漲僅僅是生豬疫情、國際市場(chǎng)局部變化和雨雪冰凍災害所引發(fā)的短期供給沖擊在起作用，那么，大約到２００８年下半年以后，這種短期供給沖擊將會(huì )逐漸減弱，物價(jià)上漲率將會(huì )有所回落。雖然短期供給沖擊只會(huì )引起物價(jià)波動(dòng)，不一定引發(fā)通貨膨脹。然而，從目前的物價(jià)形勢看，這并不排除由短期供給波動(dòng)引起的局部?jì)r(jià)格上漲，向通貨膨脹方向演化。這種演化力量主要來(lái)自于長(cháng)期因素。
三、引發(fā)當前物價(jià)上漲的主要因素主要來(lái)自于外部，而不是中國內部
物價(jià)總水平的上漲一定要以貨幣超經(jīng)濟擴張為基礎，否則，個(gè)別商品的價(jià)格上漲，只能改變各種商品之間相對價(jià)格的變化，不會(huì )引起物價(jià)總水平的提高。因此，短期供給因素可以解釋物價(jià)的波動(dòng)，但不能解釋物價(jià)總水平的上漲，物價(jià)總水平的上漲一定是貨幣超經(jīng)濟規模擴張的產(chǎn)物。然而，這種貨幣擴張的來(lái)源不一定來(lái)自于國內，也可能來(lái)自于國外。而目前美國就是全球貨幣擴張的最大來(lái)源國。
自１９８０年代以來(lái)，美國經(jīng)濟就進(jìn)入了長(cháng)期經(jīng)常項目赤字時(shí)代。１９８０年代末和１９９０年代初這種情況有所改善，１９９１年美國經(jīng)濟衰退期間，首次出現了貿易盈余。但隨著(zhù)美國經(jīng)濟的復蘇，經(jīng)常項目赤字大幅增長(cháng)，經(jīng)常項目的貿易赤字由１９９２年的５００億美元左右，上升到２００６年的８５００億美元，占ＧＤＰ的比重達到６．５％。與此同時(shí)，美國經(jīng)濟也進(jìn)入了長(cháng)期政府財政赤字時(shí)代，除了在１９９８－２０００年美國經(jīng)濟高漲時(shí)期，政府財政收入大幅增加的年份外，政府財政赤字問(wèn)題一直困擾著(zhù)美國。到２００４年美國的財政赤字曾達到４２００億美元的高點(diǎn)，其后有所回落，２００７年降至１５８０億美元。
財政貿易雙赤字的一個(gè)必然結果是形成赤字融資性的貨幣擴張。這種赤字融資性的貨幣擴張是以向外輸出美元的形式進(jìn)行。即美國通過(guò)輸出美元，彌補其巨額的貿易逆差，形成了“美元泛濫”。這些海外美元（相對于美國），又以資本流入的方式，回流到美國，以維持美國的國際收支平衡。２００６年，美國的凈資本流入高達７１９１億美元，占經(jīng)常項目赤字的８４％，占貿易赤字的９４％。
“美元泛濫”對中國經(jīng)濟的一個(gè)后果是，導致匯率機制沒(méi)有完全市場(chǎng)化的中國，被動(dòng)地增加貨幣供給，造成流動(dòng)性過(guò)剩。這種流動(dòng)性過(guò)剩，產(chǎn)生了兩種結果：或者引起資產(chǎn)價(jià)格膨脹，導致經(jīng)濟泡沫；或者引起物價(jià)上漲。中國經(jīng)濟在前一階段主要表現為由流動(dòng)性過(guò)剩引起資產(chǎn)價(jià)格膨脹。目前所出現的情況是，過(guò)去長(cháng)期累積的流動(dòng)性過(guò)剩成為支持本輪物價(jià)上漲的貨幣基礎。
“美元泛濫”的另一個(gè)后果是美元的持續貶值。自２００６年以來(lái)，美元對世界主要貨幣歐元、英鎊和日元等匯率進(jìn)入了長(cháng)期下降的通道。由于以美元計價(jià)的金融資產(chǎn)是國際金融市場(chǎng)上的主要資產(chǎn)存在形式，美元的持續貶值必然促使國際資本尋求其他保值和投機品種。石油以及包括農產(chǎn)品在內的大宗商品成為國際資本的追逐對象，從而推動(dòng)了石油以及包括農產(chǎn)品在內的大宗商品價(jià)格的大幅攀升。
目前中國對石油、鐵礦石和其他有色金融的對外依存度提高，這些大宗商品價(jià)格的大幅攀升，成為中國物價(jià)上漲的重要外部輸入因素。另外，石油價(jià)格的上漲使得對生物能源的開(kāi)發(fā)在經(jīng)濟上成為可行，增加了對工業(yè)用途的農產(chǎn)品特別是玉米的需求。玉米是主要的豬飼料，豬飼料價(jià)格上漲，造成養豬成本的上升，最終傳導到食品價(jià)格上。
總之，引發(fā)目前物價(jià)上漲的主要因素來(lái)自于外部，是屬于輸入型物價(jià)上漲。
四、控制當前物價(jià)上漲演化為通貨膨脹的關(guān)鍵因素是控制公眾對通貨膨脹的預期
過(guò)去幾年，雖然央行采取了各種手段（主要發(fā)行央票）對沖過(guò)多的外匯占款，控制基礎貨幣的增長(cháng)，但是由于央行在２００７年以前主要是以短期的手段（發(fā)行短期央票），對付長(cháng)期的問(wèn)題（經(jīng)常項目順差和資本流入實(shí)際上是長(cháng)期問(wèn)題），所以，央行的對沖操作并不充分。這就形成了長(cháng)期的貨幣超經(jīng)濟規模發(fā)行的局面，即Ｍ１和Ｍ２的增長(cháng)長(cháng)期超過(guò)了名義ＧＤＰ增長(cháng)。這就是說(shuō)，中國長(cháng)期以來(lái)一直存在著(zhù)潛在通貨膨脹壓力。至于潛在通貨膨脹壓力能否轉化為現實(shí)的通貨膨脹，關(guān)鍵是取決于公眾對通貨膨脹的預期。
通常來(lái)說(shuō)，公眾對通貨膨脹的預期有多種類(lèi)型。在低物價(jià)上漲的情況下，公眾對通貨膨脹的預期是“樸素的（ｎａｉｖｅ）”，“樸素的”通貨膨脹預期是指公眾預期未來(lái)的物價(jià)上漲率是恒定不變的�！皹闼氐摹蓖ㄘ浥蛎涱A期對未來(lái)物價(jià)上漲沒(méi)有什么影響，是中性的，并使潛在通貨膨脹受到一定程度的壓制。這就是中國經(jīng)濟前幾年經(jīng)歷的情況。當物價(jià)總水平上漲率達到一定的臨界點(diǎn)（如３％或５％），公眾對通貨膨脹的預期就會(huì )發(fā)生根本的改變，這種改變可以改為兩種形式：第一種為“外推的（ｅｘｔｒａｐｏｌａｔｉｖｅ）”通貨膨脹預期。公眾一旦形成了“外推的”
通貨膨脹預期，就會(huì )預期物價(jià)上漲率還會(huì )沿著(zhù)目前的上升軌跡不斷地提高；第二種是“回歸的（ｒｅｇｒｅｓｓｉｖｅ）”通貨膨脹預期。在“回歸的”通貨膨脹預期的情況下，公眾認為當前出現的物價(jià)上漲是不正常的，預期未來(lái)的物價(jià)總水平將回歸到正常水平。
當前中國通貨膨脹面臨的主要危險是：一旦社會(huì )公眾普遍形成“外推的”通貨膨脹預期，物價(jià)的上漲就有可能向各個(gè)領(lǐng)域擴散，引起各類(lèi)商品價(jià)格攀比和輪番上漲的連鎖反應。同時(shí)，還可能導致出現農民及糧食經(jīng)銷(xiāo)商囤糧惜售的行為，制造出人為的產(chǎn)品短缺，這不僅會(huì )進(jìn)一步推高糧食類(lèi)的食品價(jià)格，而且，還會(huì )造成生豬、家禽飼料成本的上升，陷入“豬糧循環(huán)”的困境。更為嚴重的是，“外推的”通貨膨脹預期一旦不斷地“自我實(shí)現”，公眾對貨幣信任將下降，開(kāi)始從銀行提款擴大當前的支出，貨幣的流通速度就會(huì )加快，正常情況下存在銀行中的貨幣存量的一部分就會(huì )轉變?yōu)楫斍暗男枨笾С�，由需求拉�?dòng)的通貨膨脹就會(huì )發(fā)生，潛在的通貨膨脹將轉化為現實(shí)的通貨膨脹，并難以控制。這正是我們當前要十分警惕的事。
我們的基本判斷是：因生豬短缺、冰雪災害引起的短期供給沖擊，其效應在２００８年下半年將逐漸減弱，高企的食品價(jià)格上漲率有望回落，加上環(huán)比的因素，２００８年下半年ＣＰＩ上漲幅度將會(huì )顯著(zhù)地下降，預測２００８全年的ＣＰＩ上漲率將達到５．５％－６％。
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