限制大小非流通違背契約精神
    2008-05-27    作者:李明旭    來(lái)源:新京報

  洶涌而來(lái)的“大小非”解禁,在2008年成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這其中,出于對“大小非”減持會(huì )“打壓”股市的恐懼,有些專(zhuān)家提出對“大小非”征收資本利得稅,甚至有些市場(chǎng)人士希望推倒重來(lái),重新對“大小非”的流通權進(jìn)行規制。
  2005年9月,證監會(huì )頒布了《上市公司股權分置改革管理辦法》。按照此規定,主管部門(mén)除了在股改后的前兩年對“大小非”減持股份有比例的限制外,并沒(méi)有其他方面的行政規制;這也意味著(zhù),至少在管理層那里,“大小非”在此期間之后的減持無(wú)論在速度上還是規模上,都獲得了完全的自由。
  而在今年4月20日,證監會(huì )突然發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》。其本質(zhì)是對大小非一定時(shí)期的減持數量進(jìn)行限制,是通過(guò)技術(shù)手段來(lái)解決資金壓力問(wèn)題。
  “大小非”的集中上市確實(shí)給市場(chǎng)造成了資金壓力。但即使如此,這也不能成為剝奪“大小非”流通權的理由。如果是大小非解禁在今天成為了大問(wèn)題,那不得不說(shuō),這等于宣布當初股改的失!因為很顯然的是,當初“大小非”與流通股股東們對價(jià)的時(shí)候,“大小非”想獲得的正是流通權;流通股股東早已獲得了對價(jià),現在卻要規制“大小非”的流通權,這不是要人家“賠了夫人又折兵”嘛!
  而在深層次上,試圖規制甚至剝奪“大小非”解禁的權力,更體現出相關(guān)主體對契約精神的藐視。股改作為里程碑式事件,改變了資本市場(chǎng)的“身份市”,彌補了其最大的制度性殘缺;同時(shí),流通股股東當年與“大小非”自愿達成的股改契約的神圣性不容置疑———這種合同安排具有法律效力,應該得到法律的保護和尊重。流通權的行使不應以股市低迷與否為前提。
  從法治的角度而言,任何制度措施的出臺,都不應該帶有對“大小非”的歧視性規定。為了暫時(shí)的穩定,隨意限制甚至要剝奪“大小非”已獲得的合法流通權,這相當于在犧牲契約精神和法治原則,用一個(gè)基礎性的錯誤來(lái)緩解暫時(shí)的疼痛。
  當然,這并不是說(shuō),在確保獲得流通權的情況下,就不應該對“大小非”解禁進(jìn)行制度的完善。遵循上月證監會(huì )的規定,以規范“大小非”減持為契機,應該為所有的大額交易設計一個(gè)方便快捷的制度通道,這種制度的完善要遠比簡(jiǎn)單的限制流通權更富有建設性。不過(guò)投資者應始終明白,不管未來(lái)主管部門(mén)出臺多少完善措施,“大小非”最終在市場(chǎng)流通都是不可逆轉的潮流。
  同宗慶后利用民族情緒對抗契約精神、并引起眾多民眾支持一樣,此次限制甚至剝奪“大小非”流通權觀(guān)點(diǎn)的泛濫,也顯示出某些國人契約精神之缺乏。對契約效力的尊重正是市場(chǎng)化制度建設的重要一環(huán)。切勿在“大小非”解禁問(wèn)題上因暫時(shí)的快感,而吞食毀壞制度基石的毒藥。

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