從緊的貨幣政策必須要積極引導市場(chǎng)形成合理的預期。盡管抑制通貨膨脹不同于抗震救災，但是也需要一種眾志成城的精神，只要市場(chǎng)上的絕大部分微觀(guān)經(jīng)濟主體能夠與政府達成基本一致的預期，我們就能花費較小的成本打贏(yíng)反通脹這一仗。

　　從緊的貨幣政策已經(jīng)實(shí)施了將近5個(gè)月的時(shí)間，從前4個(gè)月的經(jīng)濟運行情況來(lái)看，經(jīng)濟保持了快速增長(cháng)的勢頭，但CPI依然高企，1至4月份CPI平均上漲8%以上，加上剛剛發(fā)生的汶川特大地震災害給整體經(jīng)濟運行增加了一些新的不確定因素，貨幣政策調控難度進(jìn)一步增加。從中長(cháng)期看，地震災害不會(huì )改變經(jīng)濟發(fā)展的基本面，但是短期內會(huì )加大微觀(guān)經(jīng)濟主體對通貨膨脹的擔憂(yōu)，所以央行在對災區做出特殊政策安排外，從緊的貨幣政策基調不會(huì )改變。

　　市場(chǎng)預期應是調控重點(diǎn)

　　市場(chǎng)預期很大程度上主宰著(zhù)經(jīng)濟運行態(tài)勢。正是因為如此，經(jīng)濟學(xué)主要運用邊際效用理論來(lái)分析微觀(guān)層面的市場(chǎng)主體行為，由于經(jīng)濟運行中存在許多不確定的因素，微觀(guān)經(jīng)濟主體為了實(shí)現自身利益的最大化，無(wú)論是生產(chǎn)者還是消費者都會(huì )基于各自對經(jīng)濟前景的認識產(chǎn)生不同的偏好，這種偏好的產(chǎn)生就形成市場(chǎng)預期。但是市場(chǎng)預期畢竟是人們對經(jīng)濟未來(lái)的一種判斷，受信息不對稱(chēng)等因素的制約，一旦市場(chǎng)預期與經(jīng)濟實(shí)際運行情況出現偏差，整個(gè)經(jīng)濟就會(huì )出現失衡。
　　市場(chǎng)預期在通貨膨脹中扮演著(zhù)極為重要的角色。貨幣政策對經(jīng)濟實(shí)行的反周期調控，是政府與微觀(guān)經(jīng)濟主體之間進(jìn)行的一場(chǎng)博弈。近來(lái)，由于CPI持續高企，關(guān)于貨幣政策有效和無(wú)效的討論日漸增多，素有“啟動(dòng)不靈、剎車(chē)靈”稱(chēng)譽(yù)的貨幣政策在一定程度上受到社會(huì )公眾的質(zhì)疑。應該說(shuō)，在通貨膨脹的情況下，一旦市場(chǎng)對從緊的貨幣政策失去信心，對未來(lái)通脹的預期就會(huì )增加，那么通貨膨脹將會(huì )無(wú)休止地持續下去，這對宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)說(shuō)是非常危險的。如果從緊的貨幣政策能夠得到微觀(guān)經(jīng)濟主體的理解和信任，就會(huì )轉化為較低的通貨膨脹預期，使通貨膨脹的治理成本大大降低，從而達成政府與微觀(guān)經(jīng)濟主體的合作。
　　貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致性也在增加市場(chǎng)的不穩定預期。我國每次貨幣政策調控措施的出臺，一般都是在某段時(shí)間的經(jīng)濟運行統計數據公布之后，具體的調控辦法提前公布，第二天或者過(guò)一段時(shí)間再執行。這種辦法雖然避免了給微觀(guān)經(jīng)濟主體造成的突然性打擊，為它們的內外部調整做了適當緩沖，但也使得貨幣政策的效力由于微觀(guān)經(jīng)濟主體的預期和反應受到一定的損失，事前最優(yōu)的政策事后不一定取得最優(yōu)的效果。此外，由于我國金融體系還不健全，市場(chǎng)體系不完善，貨幣政策的傳導機制不暢通，貨幣政策存在嚴重的時(shí)滯效應，這樣就無(wú)法把市場(chǎng)預期及時(shí)有效地引導到政策期待的路徑上來(lái)。

　　應注重短期調控和物價(jià)穩定

　　市場(chǎng)理性預期決定了貨幣政策只在短期內有效。在市場(chǎng)經(jīng)濟中，市場(chǎng)機制對資源配置起著(zhù)基礎性的作用，但是由于市場(chǎng)預期等因素的影響，經(jīng)濟也會(huì )脫離正常的運行軌道，出現短暫的失衡狀態(tài)。盡管隨著(zhù)時(shí)間的發(fā)展，微觀(guān)經(jīng)濟主體能夠根據不斷獲取的信息來(lái)修正自己的錯誤預期，改變先前的不當決策，使經(jīng)濟運行的各項指標回歸到正常水平，但是市場(chǎng)自我修復的時(shí)間往往會(huì )比較長(cháng)，并且在這段時(shí)間內還會(huì )產(chǎn)生許多不確定性因素。貨幣政策需要做的就是通過(guò)一系列的政策工具，迅速消除經(jīng)濟的這種波動(dòng)，讓市場(chǎng)自我修復的時(shí)間盡可能地縮短，不至于對經(jīng)濟發(fā)展造成一系列的不良后果，促使經(jīng)濟運行盡快恢復正軌。在長(cháng)期內，由于微觀(guān)經(jīng)濟主體能夠根據以往的經(jīng)驗和當時(shí)的經(jīng)濟情況對貨幣政策形成比較理性的預期，從而采取相應措施抵消政策的作用，使得貨幣政策趨于無(wú)效，因此決定了在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，貨幣政策調控只能是一種短期行為。
　　貨幣政策調控的短期性決定了我國貨幣政策的首要目標是物價(jià)穩定。我國自1998年徹底放棄傳統的信貸目標框架，轉而注重于貨幣目標框架，實(shí)行真正市場(chǎng)意義上的貨幣政策以來(lái)，貨幣政策主要根據經(jīng)濟運行中出現的“過(guò)冷”或“過(guò)熱”情況進(jìn)行適度微調，并且側重于總量調控。我國《中國人民銀行法》規定，“貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)”。由于貨幣政策調控的對象主要是經(jīng)濟總量，無(wú)法針對于具體的行業(yè)或部門(mén)，所以對產(chǎn)業(yè)結構調整的影響就有限，從而對經(jīng)濟增長(cháng)的作用缺乏直接性。此外，經(jīng)濟增長(cháng)是一個(gè)長(cháng)期目標，這與貨幣政策調控的短期性特征明顯不協(xié)調，經(jīng)濟增長(cháng)目標也不是貨幣政策能夠獨立實(shí)現的。相比之下，貨幣政策能夠通過(guò)控制基礎貨幣發(fā)行等手段比較有效地穩定貨幣幣值，保持物價(jià)穩定，從而穩定全社會(huì )的價(jià)格預期，為長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)創(chuàng )造良好的外部環(huán)境。

　　引導市場(chǎng)形成合理預期

　　為了使當前的通貨膨脹形勢能夠得到有效的緩解，從緊的貨幣政策必須要積極引導市場(chǎng)形成合理的預期。盡管抑制通貨膨脹不同于抗震救災，但是也需要一種眾志成城的精神，只要市場(chǎng)上的絕大部分微觀(guān)經(jīng)濟主體能夠與政府達成基本一致的預期，我們就能花費較小的成本打贏(yíng)反通脹這一仗。隨著(zhù)微觀(guān)經(jīng)濟主體的預期行為日益趨于理性，市場(chǎng)預期越來(lái)越成為貨幣政策的主要傳導途徑，這就要求央行不但要從宏觀(guān)上繼續完善貨幣政策調控體系，還要高度重視市場(chǎng)上微觀(guān)經(jīng)濟主體應對貨幣政策變化的各種行為。
　　第一，要千方百計地穩定市場(chǎng)上微觀(guān)經(jīng)濟主體的預期。央行要和微觀(guān)經(jīng)濟主體建立起和諧的關(guān)系，做到取信于民。央行要建立和維護執行貨幣政策的公信度，不斷提高貨幣政策的透明度和可信度，縮小政策變化與市場(chǎng)預期的偏差；不斷增強央行的獨立性，更加強調貨幣政策的物價(jià)穩定目標，減少各級政府對央行決策的不正當干預；央行還要制定明確的貨幣政策規則，向公眾提供穩定的政策預期，建立起動(dòng)態(tài)一致的合作博弈關(guān)系。此外，隨著(zhù)我國貨幣政策環(huán)境的變化，以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策效力越來(lái)越低，這都要求對貨幣政策框架進(jìn)行調整，可以考慮逐步向通貨膨脹目標制轉變。
　　第二，要努力讓市場(chǎng)形成貨幣政策堅定反通脹的預期。這就需要央行積極利用各種政策工具進(jìn)行強有力的調控。就目前來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)金融的深化、創(chuàng )新以及經(jīng)濟開(kāi)放度的提高，我國貨幣政策的“雙重錨”機制正在面臨各種挑戰，貨幣內生性增強，貨幣流通速度加快，外匯儲備劇增，國際收支持續雙順差，人民幣與美元利差倒掛，人民幣升值預期不斷增強，吸引大量熱錢(qián)涌入我國套利、套匯，基礎貨幣目標和匯率目標越來(lái)越難以控制。央行要在逐步調整貨幣政策框架的同時(shí)，采取更加嚴厲的手段，綜合運用各種政策工具加大調控的力度和深度，樹(shù)立堅定的反通脹形象。

（作者單位：中共中央黨校經(jīng)濟學(xué)部）