警惕國際資本在華制造金融危機
    2008-05-28    章玉貴    來(lái)源:上海證券報

    在以美元為主導的世界金融體系再次面臨二戰以來(lái)最嚴重危機的情勢下,轉移經(jīng)濟風(fēng)險,已是美國在經(jīng)濟日漸失衡的既有約束框架下,繼續保持其在國際金融競爭中優(yōu)勢地位的最優(yōu)策略。而其極為倚重的推手就是在世界經(jīng)濟舞臺上呼風(fēng)喚雨的國際資本。目前,國際資本可能正在試圖通過(guò)在中國制造金融危機來(lái)延緩中國經(jīng)濟崛起的步伐。
    令人擔憂(yōu)的是,中國的經(jīng)濟與金融漏洞也為國際資本在華制造金融危機提供了可能條件。盡管普遍的看法是:中國金融體系自1997年以來(lái)取得最明顯的進(jìn)步是初步解決了兩大問(wèn)題:一是系統性風(fēng)險過(guò)高問(wèn)題;二是金融機構出資人制度改革問(wèn)題。但現在看來(lái),上述兩大問(wèn)題依然未得到根本解決。而隨著(zhù)中國資本項目的漸次開(kāi)放以及人民幣的持續升值,近年來(lái)熱錢(qián)加快了進(jìn)入中國的步伐,直接助推了股市和房地產(chǎn)泡沫的形成,而人民幣的逐步升值,又加大國際資本投機人民幣匯率的動(dòng)力。其直接表現則是中國外匯儲備的迅速增加,迫使人民幣發(fā)行投放市場(chǎng)量的增大。受此影響,中國的貨幣供應量M2一直保持高位增長(cháng),遠高于GDP的增長(cháng)速度,帶動(dòng)了資本的流動(dòng)性過(guò)剩與物價(jià)逐步上漲。而當熱錢(qián)獲利回吐并重創(chuàng )本土投資者的信心之后,在發(fā)達國家重估風(fēng)險的情況下,又紛紛逆轉涌回發(fā)達國家,在加強發(fā)達國家金融機構的穩定度同時(shí),又導致中國等新興經(jīng)濟體證券市場(chǎng)價(jià)格大幅度縮水,股市暴跌。
    另一方面,國內目前的金融政策正在逐步強化人民幣和美元之間的無(wú)風(fēng)險套利機制,并允許外資在此機制下自由流動(dòng),尋求套利空間。隨著(zhù)外資不斷涌入及成效不彰的金融產(chǎn)品創(chuàng )新,央行從緊的貨幣政策勢必加劇生產(chǎn)領(lǐng)域中貨幣緊縮和流通領(lǐng)域中貨幣過(guò)剩的流動(dòng)性二元化現象。而金融調控的空間和手段有限以及央行沖銷(xiāo)成本的日益增加、資產(chǎn)價(jià)格的膨脹和巨額熱錢(qián)流入等已經(jīng)顯著(zhù)增加了中短期的金融風(fēng)險。顯見(jiàn),國際過(guò)剩投機資本大量流入我國,既是規避?chē)H金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險,也是對人民幣套匯套利的驅動(dòng)。如果人民幣匯率持續大幅度升值和資本流動(dòng)逆轉風(fēng)險,資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)則從匯率和熱錢(qián)問(wèn)題中衍生出來(lái),倘若沒(méi)有金融資本市場(chǎng)銳意進(jìn)取和創(chuàng )新成功,則發(fā)生系統性金融風(fēng)險乃至大規模金融危機的可能性劇增。
    而若中國爆發(fā)金融危機,極有可能導致經(jīng)濟低迷5至10年。A股的深幅下挫,負面影響已經(jīng)相當明顯:權重股成為重災區,太保、中煤能源、中石油等權重股相繼破發(fā),帶動(dòng)個(gè)股全線(xiàn)普跌,使中國經(jīng)濟最具價(jià)值部分的定價(jià)權易手外資掌握。而如果股市繼續下挫甚至崩塌,勢必嚴重影響商業(yè)銀行健康發(fā)展。因為市場(chǎng)跌入熊市以后,資金將回流銀行,而銀行股在股價(jià)指數中權重巨大,一旦銀行股的收益受到儲蓄回流的影響,必將進(jìn)一步拖累股市,股市將陷入持續下跌的惡性循環(huán)。更嚴重的問(wèn)題是,過(guò)多的銀行資金會(huì )誘發(fā)大量放款沖動(dòng),從而出現嚴重的信貸風(fēng)險。進(jìn)一步地,隨著(zhù)銀行壞賬可能進(jìn)一步增多,爆發(fā)次級抵押房貸危機的可能性將大大增加。果真如此,中國經(jīng)濟將會(huì )像十年前的東南亞國家那樣為之付出5至10年的低迷代價(jià)。
    鑒往知來(lái)的反思告訴我們,在愈來(lái)愈不確定的經(jīng)濟環(huán)境中,新興經(jīng)濟體發(fā)生金融危機的幾率比以往任何時(shí)候都要大。金融安全直接關(guān)乎國家經(jīng)濟社會(huì )穩定大局,關(guān)乎人民群眾根本利益,中國在審慎開(kāi)放金融的同時(shí),更應密切關(guān)注系統性金融風(fēng)險,必須把維護金融安全穩定放在首要位置。事實(shí)上,透過(guò)新興市場(chǎng)金融開(kāi)放的實(shí)踐過(guò)程和亞洲國家金融危機的經(jīng)驗教訓,我們發(fā)現:金融調整的重要性某種程度上比金融創(chuàng )新更重要。
    要達到管控金融風(fēng)險、維護金融和社會(huì )穩定、保障國家經(jīng)濟主導權的目的,亟需改變金融分業(yè)監管的局面,把預防、阻擊熱錢(qián)進(jìn)入作為一項長(cháng)期工作,在充分掌握金融信息的前提下,對頻繁進(jìn)出中國金融市場(chǎng)的熱錢(qián)保持高度的警惕,建立高效能的預警機制,密切監控熱錢(qián)流入,規范外匯資金流入和結匯管理,重點(diǎn)查處違法違規資金流入,并加強國際合作以防范國際短期資本對我國經(jīng)濟金融安全可能帶來(lái)的沖擊。

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