從緊政策的三次爭論

　　2007年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，2008年開(kāi)始實(shí)行從緊的貨幣政策，防止經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉向過(guò)熱。2008年1月和2月我國突遭冰凍雨雪災害，同時(shí)美國次貸危機有惡化趨勢，因此關(guān)于調控思路是否需要轉變引起了熱烈討論。
　　在這次爭論中，由于美國次貸危機的損失沒(méi)有充分顯現，而且我國南方冰凍雨雪災害是突發(fā)事件，雖然給中國經(jīng)濟造成了很大的損失，但不會(huì )對中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢和總量產(chǎn)生大的沖擊，中央對去年底制定的調控目標實(shí)現還是充滿(mǎn)信心的。因此在溫家寶總理的《政府工作報告》中繼續強調指出“今年經(jīng)濟工作，要把防止經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉為過(guò)熱、防止價(jià)格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)”。
　　隨著(zhù)美國次貸危機的進(jìn)一步加深和美元持續走軟，中國出口有下降趨勢，經(jīng)濟面臨下滑的風(fēng)險；同時(shí)美元走軟，國際上大宗商品價(jià)格上漲，中國輸入型通脹的威脅進(jìn)一步加劇。因此又引發(fā)了從緊貨幣政策是否要“松動(dòng)”的爭論。
　　這次爭論中，隨著(zhù)國際金融形勢的不斷變化，政府關(guān)注到美國次貸危機在進(jìn)一步惡化，適時(shí)調整了宏觀(guān)經(jīng)濟目標，如在2008年3月26日國務(wù)院第2次常務(wù)會(huì )議上通過(guò)的《國務(wù)院2008年工作要點(diǎn)》中明確提出“既要防止經(jīng)濟由偏快轉為過(guò)熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟下滑，避免大的起落”�！半p防”目標的調整體現了政府對美國次貸危機影響的擔憂(yōu)。5月12日國家統計局公布了4月份的通脹率為8.5%，央行隨后提高法定準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，更加堅定了采取從緊的貨幣政策。
　　目前我國貿易盈余有下跌趨勢，四川汶川地震災害給當地經(jīng)濟帶來(lái)巨大損失，據估計達5000億元，這又引起貨幣政策是否放松的第三次爭論。

　　從緊方向仍要堅持

　　筆者認為從緊的貨幣政策仍要堅持。
　　首先，目前中國通脹的壓力仍然存在。由于美國次貸危機，美元貶值，世界糧食價(jià)格和油價(jià)不斷上升，通過(guò)匯率渠道和資金流動(dòng)渠道會(huì )傳播到我國，導致國內物價(jià)水平的上升，這種情況會(huì )繼續存在。同時(shí)由于今年的自然災害會(huì )導致一些受災的農作物價(jià)格上升，災后重建也會(huì )增加總需求，可能導致物價(jià)的上升，因此防止通脹仍是今后的一項重要工作。
　　其次，國際收支的雙順差可能會(huì )繼續存在。中國的貿易順差目前雖然有下降的趨勢，但仍然繼續保持一定規模的國際貿易盈余。同時(shí)由于人民幣升值預期較強和美國利率下降，中美利差倒掛進(jìn)一步擴大，會(huì )導致投機資本流入，中央銀行外匯市場(chǎng)的干預會(huì )導致外匯占款增加，盡管央行采取了對沖的方式，但是隨著(zhù)資本流入的增加，中央銀行并不能夠完全沖銷(xiāo)掉外匯占款的增加，因此貨幣供應量會(huì )上升，同時(shí)通脹的預期也會(huì )上升，也增加了通脹的壓力。
　　最后，投資過(guò)熱的趨勢并未改變，部分行業(yè)投資過(guò)熱的問(wèn)題仍然存在。四川汶川大地震后，災后重建會(huì )投入大量資金，新開(kāi)工項目會(huì )增多，這必然會(huì )增加總的投資需求。同時(shí)一些地方政府為了追求經(jīng)濟增長(cháng)的速度和政績(jì)，也會(huì )導致當地投資規模不斷上升。
　　因此筆者認為仍然要采取從緊貨幣政策。要繼續收緊對房地產(chǎn)、“兩高一資”等投資增長(cháng)過(guò)快的行業(yè)的信貸。保持人民幣的適當升值步伐，緩解輸入型通貨膨脹壓力。由于國際收支雙順差將繼續存在，央行仍然要加大對沖的力度。從目前來(lái)看，控制通脹是否同時(shí)采取加息、提高法定準備金率和發(fā)行央行票據，一直存在爭論，筆者認為數量型工具仍然優(yōu)于價(jià)格型工具，但隨著(zhù)國內外經(jīng)濟形勢的變化，央行可以適當提高人民幣利率，如若下半年美元走強，人民幣升值壓力放緩，可以通過(guò)提高利率控制通脹和投資過(guò)熱問(wèn)題。
　　同時(shí)，緊縮性的貨幣政策并不排斥對災后重建和對“三農”加大信貸支持力度，這兩者之間是一致的，因為一旦受災地區恢復生產(chǎn)和農產(chǎn)品供給增加，是有利于遏制通脹的。而且國家對災區的重建并不僅僅是通過(guò)貨幣政策，還同時(shí)采取財政政策支持，因此也沒(méi)有必要改變目前從緊的貨幣政策。