權證市場(chǎng)已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的恥辱，此疾不除，中國資本市場(chǎng)無(wú)以立誠信。A股市場(chǎng)有種種問(wèn)題需要解決，目前的重中之重是明顯輸送利益的權證問(wèn)題。
　　權證是個(gè)資本市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品，本無(wú)所謂好壞，在我國股市缺乏做空機制的情況下，認沽權證事實(shí)上承擔了給做空者提供交易手段的功能，有其存在的價(jià)值。但目前的權證尤其是認沽權證已經(jīng)異化為利益輸送與交換的平臺——南航認沽最大的創(chuàng )設券商中信證券(600030行情,股吧)創(chuàng )設收益率預測在60%以上，成為狂熱投資的場(chǎng)所——鉀肥認沽最后交易日全天換手率高達1741.2%，總成交金額則達到12.5億元。完全喪失了金融衍生品價(jià)格發(fā)現與普通投資者的套期保值功能。
　　我國所有的認沽權證幾乎從創(chuàng )設之始就是深度價(jià)外權證，沒(méi)有行權價(jià)值。這主要是因為我國股市在這些認沽權證存續期內大幅上漲，而正股價(jià)格可以聯(lián)手操控，以至于權證到期時(shí)正股價(jià)格遠高于權證行權價(jià)所致。
　　上證所允許權證無(wú)限創(chuàng )設是否違反《證券法》，目前支持者與反對者各執一詞，筆者仔細研讀的結果是，目前法律體系中存在的漏洞使得權證創(chuàng )設處于模糊地帶。
　　但有關(guān)方面絕不能因此卸責。權證創(chuàng )設與上市公司發(fā)行的股改權證使用同一代碼，混淆了不同權證之間的利益界限，有關(guān)方面以國際慣例為借口實(shí)無(wú)法為自己辯解。國際有不同慣例，使用同一代碼是小概率事件，而在我國成為全概率事件，掩蓋了權證創(chuàng )設之下的利益流向。
　　更嚴重的問(wèn)題在于，證券公司包括保證金在內的財務(wù)情況并不透明。如去年華泰證券一度創(chuàng )設招行認沽2億股，需要保證金10.9億；同時(shí)對南航權證創(chuàng )設2.95億股，需要保證金15.65億。合計需要26.55億資金，而華泰證券的注冊資本僅有22億元……對于投資者提出的保證金疑問(wèn)，有關(guān)方面充耳不聞。當然，券商可以以短期拆借資金為口實(shí)，令人困惑的是，其所獲收益并沒(méi)有扣除這一部分。
　　權證最大的獲益者是券商和內幕交易人士，由于權證市場(chǎng)是零和市場(chǎng)，券商的收益來(lái)自于普通投資者的損失。據wind數據顯示，在短短一年時(shí)間之內，共有26家券商爭相創(chuàng )設南航認沽權證123.48億份，其中創(chuàng )設數量最多的3家券商分別為中信證券(31.7億份)、海通證券(600837行情,股吧)(8.2億份)和國泰君安證券(7.9億份)。據某券商人士統計，截至今年3月份，26家券商已從南航認沽權證上合計賺取了150多億。創(chuàng )新類(lèi)券商可以購買(mǎi)正股，可以無(wú)限創(chuàng )設權證，存在聯(lián)手操縱價(jià)格的隱患，不透明的市場(chǎng)給券商提供了沃土。
　　券商創(chuàng )設1股南航認沽保證金3.715元，可以在高價(jià)時(shí)賣(mài)出降低成本，南航認沽股價(jià)不可能超過(guò)3.715元，否則券商左手買(mǎi)右手賣(mài)，更可無(wú)限創(chuàng )設。怪不得證券公司急著(zhù)上市、急著(zhù)募集資金，如此一本萬(wàn)利的買(mǎi)賣(mài)，不做簡(jiǎn)直是對不起創(chuàng )設規則的創(chuàng )設者。
　　不顧權證市場(chǎng)發(fā)燙的投機狂潮，有關(guān)券商研究機構一直為創(chuàng )設權證叫好，認為給投資者提供了多渠道投資機會(huì )，并呼吁在南沽退出市場(chǎng)后，大規模創(chuàng )設備兌權證。在認沽權證隱含波動(dòng)率動(dòng)輒在200%以上、甚至高達500%，而國債回購利率市場(chǎng)化不充分的情況下，創(chuàng )設備兌權證不是通向股指期貨的捷徑，不是給投資者提供投資的康莊大道，而是通向地獄之路。
　　南航認沽末日輪正在狂炒，有人鼓勵投資者刀口上舔血。對于普通投資者而言，我國的權證市場(chǎng)是個(gè)零和市場(chǎng)，交易規則與資金優(yōu)勢盡在他人掌握。南航認沽是個(gè)特例，理論上創(chuàng )設券商完全可以不必回購注銷(xiāo)，靜候南航認沽交易日到期即可，可見(jiàn)此次券商贖回有難言之隱。此前認沽交易大多虧損，如萬(wàn)科認沽在整個(gè)交易期，虧損比例達到56%，虧損金額20.52億元，戶(hù)均虧損0.54萬(wàn)元，其他認沽大同小異。
　　金融衍生品種的規則必須公平公開(kāi)。上證所表示不會(huì )改變權證規則，可見(jiàn)他們認為權證規則基本公平。筆者呼吁，在權證規則改變之前，普通投資者不要輕易當權證賭徒，讓券商去自?shī)首詷?lè )，而在權證規則改變之前，有關(guān)方面對于大規模推出備兌權證必須慎之又慎。