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| 2008-06-16 周俊生 來(lái)源:廣州日報 |
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股市暴跌的原因有國內外各種因素的交織，但在融資上的無(wú)序，造成上市公司大量資金閑置，導致市場(chǎng)流動(dòng)性日益枯竭，也是一個(gè)不可忽視的原因。
中國證監會(huì )近日公布了中捷股份、九發(fā)股份兩家上市公司的大股東違法占用資金的案例，并準備對這兩起案件的相關(guān)企業(yè)及責任人進(jìn)行行政處罰。上市公司的資金屬于全體股東，公司董事會(huì )將資金交給大股東，這是一種嚴重侵犯全體股東利益的犯罪行為，特別是考慮到被占用的資金通常都是上市公司通過(guò)向社會(huì )公開(kāi)募股所得，這種行為更嚴重侵犯了中小投資者的利益。
但是，如果我們以為徹底杜絕了大股東占用上市公司資金的現象就完全保護了投資者的利益，那這種認識又是比較膚淺的。無(wú)數事實(shí)證明，凡是大股東占用上市公司資金嚴重的企業(yè)，大股東與上市公司之間的關(guān)系常常是“你中有我、我中有你”的，即如此次暴露的兩家公司來(lái)說(shuō)，中捷集團和九發(fā)集團作為中捷股份和九發(fā)股份的第一大股東，其人員有資格擔任其董事長(cháng)，這種體制安排并不違反《公司法》的規定�？缮鲜泄緸楹斡心敲炊噘Y金可以給大股東占用？大股東缺少資金，而它治下的上市公司卻又資金充裕，動(dòng)輒可以讓大股東占用幾個(gè)億，這又說(shuō)明了什么？
眾所周知，上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)的融資機制，輕而易舉地從市場(chǎng)上得到了大量資金。我國資本市場(chǎng)無(wú)論是IPO還是再融資，都早已實(shí)行市場(chǎng)化，這種制度安排用一句通俗的話(huà)來(lái)說(shuō)就是，市場(chǎng)能夠接受什么價(jià)格，企業(yè)就可以制訂什么樣的發(fā)行價(jià)格，據說(shuō)這樣做的好處，是可以更好地通過(guò)市場(chǎng)來(lái)挖掘其內在的投資價(jià)值。但是，真理走過(guò)一步，往往就會(huì )充滿(mǎn)謬誤，在充滿(mǎn)投機的資本市場(chǎng)里，如果對企業(yè)融資缺乏必要的管制，一味地由上市公司和其承銷(xiāo)商在“市場(chǎng)化”的旗幟下隨意定價(jià)，那么發(fā)行者必將盡可能地提高發(fā)行價(jià)，從而使發(fā)行價(jià)遠離發(fā)行企業(yè)真正的內在價(jià)值。這樣一來(lái)，就出現了大量上市公司募集到資金后，由于沒(méi)有合適的投資項目，將募集資金用來(lái)炒股、買(mǎi)國債，甚至干脆作為儲蓄放入銀行的咄咄怪事。缺少資金的大股東面對自己治下的上市公司大量閑置著(zhù)的資金，怎么可能不動(dòng)心思呢？在大股東控制著(zhù)上市公司的情況下，大股東和上市公司配合默契，要走完規定的程序，其實(shí)是并不困難的。
可見(jiàn)，大股東違法占用上市公司資金現象暴露的問(wèn)題是復雜的。在企業(yè)融資制度的“市場(chǎng)化”推行多年以后，我們該好好總結其成敗得失了。一個(gè)企業(yè)進(jìn)入了資本市場(chǎng)，并不等于進(jìn)入了沒(méi)有管制的自由市場(chǎng)，“市場(chǎng)化”也不等于可以不受限制地任意開(kāi)價(jià)，如果沒(méi)有一個(gè)定價(jià)標準，那么當市場(chǎng)人氣高漲的時(shí)候，企業(yè)勢必可以募集到超出其實(shí)際使用要求的資金，使資金的利用效果大打折扣，使其他企業(yè)后續的融資出現困難。而且，在這樣的一種機制下，企業(yè)與承銷(xiāo)商之間的內幕交易也將大行其道，在發(fā)行定價(jià)上根本沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權的普通投資者只能任其擺布，合法利益無(wú)從保障。
目前，我國資本市場(chǎng)正處于暴跌之中，投資者信心嚴重受挫。出現這種情況，固然有國內外各種因素的交織，但在融資上的無(wú)序，造成上市公司大量資金閑置，導致市場(chǎng)流動(dòng)性日益枯竭，這是一個(gè)不可忽視的原因。因此，在堅持“市場(chǎng)化”原則的前提下，將企業(yè)融資的定價(jià)機制納入標準化管理的軌道，使上市公司的IPO與再融資都能?chē)栏裣拗圃谄漤椖繉?shí)際使用的范圍之內，是一個(gè)不可忽視的內容。這樣做，不僅可以減少上市公司大股東占用資金的可能性，也是為了保證整個(gè)市場(chǎng)在資金流動(dòng)上的良性循環(huán)。 |
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