在前期綜合調控和季節性因素的雙重作用下，5月份ＣＰＩ終于回落至8％以下，而歷年物價(jià)走勢顯示，二季度各月物價(jià)環(huán)比增速均呈現回落的態(tài)勢，再加之今年翹尾因素前高后低的因素，各機構普遍預計今年的ＣＰＩ也會(huì )呈現出前高后低的態(tài)勢。但是此種判斷的一個(gè)重要前提，就是總需求得到有效抑制和總供給得到持續增加，因而，判斷今后的通脹形勢也得從這兩方面來(lái)考慮。

    抑制需求難度不小

　　觀(guān)察前五個(gè)月的經(jīng)濟數據，在前期綜合宏觀(guān)調控措施之下，總需求已經(jīng)得到明顯抑制：剔除價(jià)格因素后，投資實(shí)際增速已降至16．36％（按照季均ＧＤＰ平減指數計算），低于去年同期的19．33％和年末的17．93％；工業(yè)增加值實(shí)際增速也降至7．78％（按照月均ＰＰＩ計算），較去年末下降了4．34％；而出口增速則已經(jīng)連續8個(gè)月低于進(jìn)口增速，且在美國、歐盟等發(fā)達地區經(jīng)濟下滑致使外部需求增長(cháng)受阻和內部政策調整（包括稅收、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、匯率等）雙重影響下，出口將繼續減速；實(shí)際消費增速降至13．12％（按照月均商品零售價(jià)格計算），在三駕馬車(chē)同時(shí)放緩的作用下，一季度ＧＤＰ增速也由去年的11．9％降至10．6％。
　　但是總需求的合理抑制是否持續，實(shí)現經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”尚存變數：首先經(jīng)濟結構的調整是否容許經(jīng)濟增速繼續下滑，尤其是由美國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅和次貸危機引發(fā)，世界經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入調整期，全球范圍內包括資本市場(chǎng)、資產(chǎn)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)經(jīng)濟泡沫破滅的風(fēng)險正在急劇累積，而且已在局部發(fā)酵，例如近期越南的經(jīng)濟危機。對于中國而言，其以增量調整帶動(dòng)盤(pán)活存量的發(fā)展路徑，是否會(huì )因經(jīng)濟的急速下滑而變軌，以致引發(fā)嚴重的社會(huì )問(wèn)題，是當前需要高度警惕的。
　　其次就是在全球流動(dòng)性泛濫和人民幣升值單邊預期的雙重作用下，內部貨幣被動(dòng)供給的局面仍然嚴重，“輸入性通脹”壓力有增無(wú)減，再加之政府換屆、災后復建等因素推動(dòng)的投資剛性和資源低成本的占用，均會(huì )對后期總需求形成一定拉動(dòng)。
　　因此，通過(guò)抑制總需求來(lái)平穩通脹的難度較以往更加困難。

　　增加供給動(dòng)力不足

　　首先，伴隨中國工業(yè)化、城鎮化、國際化進(jìn)程不斷深入，內部資源配置效率已經(jīng)與全球要素價(jià)格密切相關(guān)，而在美元貶值、發(fā)展中國家連年高增長(cháng)、能源供給增長(cháng)緩慢、金融資本逐利等因素的共同作用下，包括石油、煤炭等重要能源在內的國際大宗商品價(jià)格連續飆升，進(jìn)而帶動(dòng)國內能源和基礎原材料價(jià)格連續上漲，5月份ＰＰＩ和原材料價(jià)格增幅分別已升至8．2％、11．9％，在國內生產(chǎn)要素價(jià)格管制機制和近期政府限價(jià)措施之下，雖然有效阻礙了向居民最終消費環(huán)節的傳導，但也造成了石油、化工、電力等上游行業(yè)的全面虧損，進(jìn)而上下游行業(yè)間利潤的正常合理分布被扭曲，上游行業(yè)被迫采取類(lèi)似“開(kāi)三停四”的辦法消極應對，再次出現“煤電油運荒”的嚴重局面，從而抑制了供給層面的增加。
　　其次，限制糧食出口，因供需缺口造成糧食生產(chǎn)資料成本不斷上漲，同樣抑制了農民種糧的積極性，如果再加之天氣的不利因素和生物能源對口糧所用要素的擠占，實(shí)際糧食供給仍然存在嚴重隱患。
　　另外，通過(guò)本幣升值是否真的能有助于抑制通脹，目前尚不被實(shí)際數據所證明。以ＰＭＩ指數中的購進(jìn)價(jià)格指數為例，雖然自去年末人民幣加快了升值速度，但5月份購進(jìn)價(jià)格指數卻高達73．9％，遠遠高于去年同期和年末的65．9％、69％，可見(jiàn)在“大國效應”和美元加速貶值，尤其是中國在國際大宗商品市場(chǎng)定價(jià)權方面薄弱等因素的影響下，“升值能夠抑制通脹”的說(shuō)法值得商榷。
　　由此可見(jiàn)，無(wú)論總需求還是總供給，均對后期物價(jià)能否如期回落構成不確定因素，而要在目前商品市場(chǎng)泡沫破滅之前，平穩實(shí)現經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”，盡快推動(dòng)資源價(jià)改“闖關(guān)”恐怕在所難免。

　　資源價(jià)改不能引而不發(fā)

　　目前國際金融資本在逐利本性的驅使下，已由房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)轉戰到商品市場(chǎng)，而在美元連續貶值和低利率的刺激之下，投機行為被過(guò)度放大，能源就成為當下首當其沖的既安全又高回報的投機選擇，其直接后果則是急速推高了全球通脹水平。而由于中國內部生產(chǎn)要素價(jià)格非市場(chǎng)化機制，上述后果被異化為兩種補貼結果：其一是中國補貼世界，由于人為壓低生產(chǎn)要素價(jià)格，外國消費者在享受中國制造的同時(shí)，也將本應承擔的要素成本外部化給中國；其二是國內窮人補貼富人，為了保證上下游產(chǎn)業(yè)的供給鏈條，上游行業(yè)享受著(zhù)巨額取自于全社會(huì )納稅人的財政補貼，進(jìn)而使得內部要素占用者（例如擁有汽車(chē)者）將本應承擔的要素成本外部化給要素非占有者（例如不擁有汽車(chē)者），而這兩種異化又進(jìn)一步扭曲了價(jià)格機制對于經(jīng)濟結構調整的應有作用，導致一方面由于資源的低成本刺激了總需求的增長(cháng)，另一方有效供給增長(cháng)的市場(chǎng)化效能又被抑制。因此，資源價(jià)改“闖關(guān)”成為當前權衡經(jīng)濟平衡的關(guān)鍵。
　　因上世紀80年代末的“價(jià)格闖關(guān)”觸發(fā)的惡性通貨膨脹，以及由此引發(fā)的嚴重社會(huì )問(wèn)題，讓決策者對當前是否進(jìn)行“二次闖關(guān)”心存余悸。那么，究竟如何權衡其中的利弊，“闖關(guān)”路徑選擇就成為題中應有之義。
　　路徑之一：靜觀(guān)其變，即延續目前限價(jià)、貨幣緊縮、財政補貼的措施。其前提則是期盼外部經(jīng)濟的放緩能夠帶動(dòng)能源需求的銳減，從而糾正供需失衡的狀況，等待外部輸入通脹的自然退潮。
　　路徑之二：果斷出擊，即立刻恢復既定的能源價(jià)格改革進(jìn)程。其前提則是能否穩定居民通脹預期，將外部化的資源成本內部化于生產(chǎn)、流通和消費環(huán)節，以求達到供需均衡，實(shí)現“軟著(zhù)陸”。
　　但由于上述兩種路徑前提條件得以成立的不確定性，使得資源價(jià)改的“變”與“不變”難以掌控，那么剩下的路徑就是擇機而動(dòng)了，但不能引而不發(fā)。
　　首先，要通過(guò)貨幣、財政等多種手段穩定居民的通脹預期，尤其是央行不要再羈絆于所謂中外利差對于熱錢(qián)吸引的理論，應該果斷加息穩定已經(jīng)出現回落的通脹預期（央行統計顯示今年一季度末居民物價(jià)預期指數為48．9％，較去年末的64．8％明顯下降）；對于因能源價(jià)格飛漲受損的上游企業(yè)，改財政補貼為稅收減免，包括上調石油特別收益金起征點(diǎn)和降低石油進(jìn)口增值稅率等措施；對于消費層面的能源占用者，通過(guò)開(kāi)征燃油稅等資源類(lèi)稅種，糾正窮人補貼富人的局面；對于資源價(jià)改進(jìn)程，應采取小幅快進(jìn)、先工后民、先城后農的方式逐步推進(jìn)，從而從根本上將經(jīng)濟發(fā)展的資源依賴(lài)型、粗放型轉變?yōu)橘Y源友好型、集約型。
　　近期為應對不斷蔓延的通脹壓力，包括俄羅斯（0．25％）、印度（0．25％）、印尼（0．25％）、越南（2．00％）、南非（0．50％）、智利（0．50％）、秘魯（0．25％）等國家已經(jīng)陸續加息緊縮；而包括印度（11％）、馬來(lái)西亞（63．3％）、印尼（28．7％）、斯里蘭卡（37％）、臺灣（10％）等國家和地區也紛紛上調了國內油價(jià)；歐美各國對未來(lái)通脹形勢則表現出少有的強硬態(tài)度，對中國而言，如何平衡好通脹形勢和資源價(jià)格改革兩者之間的關(guān)系，將是今后宏觀(guān)調控和結構調整的核心內容。