近日，一些國際言論認為中國是世界經(jīng)濟面臨滯脹風(fēng)險的“輸出者”，這讓人聯(lián)想到在本世紀初，國際社會(huì )把全球經(jīng)濟面臨的通縮風(fēng)險歸結為中國輸出一樣。

　　我們認為，當前全球經(jīng)濟面臨滯脹風(fēng)險是全球經(jīng)濟長(cháng)期失衡所帶來(lái)的代價(jià)。從全球經(jīng)濟的整個(gè)生態(tài)鏈上看，美國過(guò)度消費、亞洲過(guò)度使用甚至業(yè)已扭曲的比較優(yōu)勢無(wú)節制地擴大制造以及歐洲資本等的共同作用，使全球經(jīng)濟失衡發(fā)展延續到了目前難以維系的境界。
　　近年來(lái)，美國的過(guò)度的消費是建立在被日益壘高的資產(chǎn)價(jià)格泡沫所產(chǎn)生的財富幻覺(jué)基礎之上。美國居民的過(guò)度消費最終使亞洲國家制造品更容易出售，從而也帶動(dòng)了亞洲制造企業(yè)開(kāi)足馬力生產(chǎn)。而歐洲資本、石油美元和亞洲貿易美元等參與美國資本市場(chǎng)的角逐，一方面彌補了美國過(guò)度消費所帶來(lái)的貿易赤字缺口，另一方面使得美國乃至全球資本市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫呈現擴展并暫時(shí)得以維系，使得美國居民的過(guò)度消費獲得全球資本的支持。

　　亞洲制造受美國過(guò)度消費的刺激增加了能源等要素資源的需求。亞洲制造業(yè)和本國基礎設施建設的迅速擴展，以美歐等國家消費能源的增長(cháng)最終推動(dòng)了包括能源在內的國際要素價(jià)格的迅速上漲。
　　從整個(gè)全球經(jīng)濟生態(tài)鏈上看，美國等發(fā)達國家通過(guò)各種金融工具提高了包括不動(dòng)產(chǎn)在內的資產(chǎn)流動(dòng)性，并利用這些業(yè)已呈現泡沫的資產(chǎn)來(lái)置換亞洲制造品和國際大宗商品生產(chǎn)國的要素資源。即本輪全球經(jīng)濟增長(cháng)的行情是美國等發(fā)達市場(chǎng)利用易于泡沫化的金融資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取其他國家的實(shí)物資源，或者更確切地講這輪全球經(jīng)濟增長(cháng)根源于發(fā)達與發(fā)展中國家之間所發(fā)生的借貸關(guān)系。
　　建立在這種資產(chǎn)價(jià)格泡沫基礎上的全球經(jīng)濟繁榮，不僅具有不穩定性，而且也不可避免地暴露了全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險。一方面，資產(chǎn)價(jià)格泡沫必然破裂(已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生)，而伴隨資產(chǎn)價(jià)格破裂的將是全球經(jīng)濟的放緩和衰退。另一方面，由于當前全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫得以維系主要依賴(lài)于貨幣推動(dòng)；為延緩資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，全球金融市場(chǎng)通過(guò)結構型投資工具等各種金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生了更多的流動(dòng)性，制造了更多的信用貨幣來(lái)維系資產(chǎn)價(jià)格泡沫的脆弱平衡。最終在資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂后，這些創(chuàng )造的市場(chǎng)信用貨幣要么成為壞賬，要么成為了推動(dòng)全球通脹的主要力量，從而把全球通脹推向了更高水平。
　　同時(shí)，包括中國在內的新興市場(chǎng)國家，除了被動(dòng)地接受由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂所傳導出來(lái)的經(jīng)濟滯脹風(fēng)險外，自身也內生著(zhù)誘發(fā)經(jīng)濟滯脹的風(fēng)險。一個(gè)原因是中國等新興市場(chǎng)國家(特別是亞洲制造圈)都不同程度地采取了要素價(jià)格管制措施。在發(fā)達市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫尚不嚴重前，中國等新興市場(chǎng)國家在扭曲的要素價(jià)格和扭曲的比較優(yōu)勢作用下，對發(fā)達市場(chǎng)由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫所帶動(dòng)的通脹上行苗頭起到了遏制作用，保障了全球經(jīng)濟度過(guò)了幾年失衡的高增長(cháng)、低通脹的年代。但隨著(zhù)能源等要素價(jià)格的持續上漲甚至飆升，中國等通過(guò)對要素價(jià)格管制使得制造的成本優(yōu)勢變得難以維系。在大宗商品價(jià)格飆升和產(chǎn)業(yè)升級上升下，中國等新興市場(chǎng)國家的制造成本越來(lái)越高。隨著(zhù)中國等新興市場(chǎng)國家要素價(jià)格的逐漸理順，整個(gè)全球經(jīng)濟開(kāi)始逐漸失去來(lái)自新興市場(chǎng)國家的反通脹支持。
　　從這個(gè)角度上講，中國等新興市場(chǎng)國家逐漸放開(kāi)要素價(jià)格管制和結束價(jià)格扭曲結構的價(jià)格回歸也必然矯正過(guò)去幾年全球低通脹幻覺(jué)(中國的油價(jià)補貼大約占GDP15%左右)。顯然，中國等新興市場(chǎng)國家由遏制通脹的主要力量變成為價(jià)格正常的國家，無(wú)疑加重了發(fā)達國家的滯脹壓力(但不是導致全球滯脹的主要原因)，并增大了整個(gè)世界經(jīng)濟“滯脹”的風(fēng)險。