美聯(lián)儲主席伯南克在6月開(kāi)始力挺美元，隨后多位美聯(lián)儲官員發(fā)表加息言論，最近美國財長(cháng)保爾森又在中美戰略經(jīng)濟對話(huà)前后重提美聯(lián)儲監管改革話(huà)題，這樣美聯(lián)儲手里就有了兩面旗幟：監管改革和加息。6月份美聯(lián)儲有議息會(huì )議，美聯(lián)儲會(huì )如何揮舞改革與加息這兩面旗幟呢？監管改革和加息之間有什么關(guān)系？對于美國經(jīng)濟復蘇和金融市場(chǎng)會(huì )發(fā)生什么樣的影響？

　　監管改革與加息

　　保爾森最近表示“目前的監管結構已經(jīng)過(guò)時(shí)”，這樣就將3月份的監管改革話(huà)題重新提起。如果美聯(lián)儲按照保爾森設計的方案擴大監管權限，那么大型投行就要納入美聯(lián)儲的監控之中，由于這影響到大型投行的創(chuàng )新和利潤，所以成為監管改革遭遇阻力的一個(gè)主要因素，這樣美聯(lián)儲加息勢必要額外收緊大型投行的流動(dòng)性和保證金，整個(gè)金融市場(chǎng)收縮的力度要超乎此前歷史。所以很多金融機構寧肯美聯(lián)儲加息于監管改革之前。保爾森指出“美聯(lián)儲未來(lái)可能需要向更廣泛的金融公司提供緊急融資”，這是加息與改革之間的邏輯關(guān)系的必然反應，這個(gè)因素可能促使美聯(lián)儲在首先滿(mǎn)足金融機構擴張資本金和流動(dòng)性后，才實(shí)施先加息然后改革這樣一個(gè)程序。

　　重構次貸市場(chǎng)成掣肘因素

　　美聯(lián)儲除去考慮如何揮舞改革與加息這兩面旗之外，還有一個(gè)重要的責任是重構整個(gè)證券市場(chǎng)，4月美聯(lián)儲降息的意圖應該是放松整個(gè)金融環(huán)境創(chuàng )造重構次貸市場(chǎng)的條件。既然現在美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)始揮舞加息的旗幟，那么重構次貸市場(chǎng)與加息乃至與改革之間的邏輯關(guān)系就必須考慮在內了。由于目前油價(jià)上漲到130美元的水平已經(jīng)拉動(dòng)糧食等農產(chǎn)品(000061,股吧)和大宗商品、黃金金屬等重新上漲，美國房產(chǎn)市場(chǎng)也難得地出現了銷(xiāo)量上漲信號，美聯(lián)儲選擇加息的時(shí)機就非常關(guān)鍵。加息可能拉動(dòng)國債價(jià)格上揚，這對目前幾乎完全凍結了的次貸證券而言十分復雜，既可能由此打壓房產(chǎn)市場(chǎng)和次貸證券價(jià)格，又可能利用美聯(lián)儲創(chuàng )新的國債貸款這樣的流動(dòng)性工具，通過(guò)國債、美聯(lián)儲接受作為抵押的優(yōu)質(zhì)債券、次貸證券這樣一個(gè)估價(jià)鏈條，拉動(dòng)次貸證券估價(jià)上升而重構次貸證券市場(chǎng)，那么美聯(lián)儲就可以在監管改革上獲得更大的回旋余地和主動(dòng)權。所以影響美聯(lián)儲加息的關(guān)鍵因素是，房產(chǎn)市場(chǎng)徹底扭轉以及由此產(chǎn)生的次貸證券市場(chǎng)信心復蘇和次貸市場(chǎng)的重構。

　　歐美“加息斗法”影響全球

　　歐盟央行行長(cháng)特里謝和奎登、韋爾林克等官員發(fā)出7月加息的信號，這使得歐美“加息斗法”復雜難辨。但總體上看，“加息斗法”除了影響宏觀(guān)經(jīng)濟和歐元美元貨幣匯率之外，更重要的則是整個(gè)金融部門(mén)。美聯(lián)儲在這方面面臨如何選擇加息、改革和重構市場(chǎng)的復雜邏輯問(wèn)題，歐盟央行沒(méi)有改革和重構次貸市場(chǎng)這樣的棘手問(wèn)題，其加息的行動(dòng)也可能更直接，從而更為堅決和果斷地控制通脹。但是，在歐盟同樣面臨通脹上升、經(jīng)濟放緩和信貸緊縮的形勢下，也不能排除美聯(lián)儲加息將歐盟央行擠入困境的可能，畢竟美聯(lián)儲創(chuàng )新的流動(dòng)性工具和降息325點(diǎn)已經(jīng)極大地緩解了信貸緊縮的狀況。實(shí)際上，美聯(lián)儲選擇加息更具有主動(dòng)性，而歐盟加息則可能人為偏激地將歐盟經(jīng)濟導向困局。歐美“加息斗法”可能影響全球經(jīng)濟前景。