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| 2008-07-02 巴曙松 來(lái)源:中國證券報 |
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2008年以來(lái)，不斷攀升的通脹壓力成為宏觀(guān)政策日益嚴峻的挑戰，而市場(chǎng)曾一度十分擔憂(yōu)的中國經(jīng)濟大幅下滑的問(wèn)題則隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)和投資增長(cháng)數據的陸續公布而基本被排除。即使在通脹壓力已經(jīng)被視為是有所緩解的5月份，通脹仍是突出的問(wèn)題。主流的觀(guān)點(diǎn)似乎傾向于認為，隨著(zhù)同比效應逐步回落，下半年的通脹壓力會(huì )明顯減緩。但是，如果把中國的通脹壓力放到全球化的大背景下考察，我們并不能得到如此樂(lè )觀(guān)的結論。
一個(gè)不容置疑的事實(shí)是，當前中國經(jīng)濟有很高的開(kāi)放性，貿易依存度接近70%，來(lái)自外部世界的這種波動(dòng)通過(guò)貨幣和商品渠道傳至國內，前者表現為中美利差倒掛以及人民幣升值預期引發(fā)的流動(dòng)性泛濫，而后者則表現為大宗商品及能源價(jià)格上漲引發(fā)的輸入性通貨膨脹。同時(shí)，中國作為最大的發(fā)展中國家，本身就是此輪新興市場(chǎng)增長(cháng)故事中最重要的角色�，F階段的價(jià)格上漲可以說(shuō)是這種經(jīng)濟增長(cháng)模式所形成的內在不均衡的集中體現。由此看來(lái)，中國目前的通貨膨脹多多少少暗含了一些必然的成分，是全球經(jīng)濟重組包括中國自身經(jīng)濟模式轉變過(guò)程中的階段性反應。
目前世界經(jīng)濟已經(jīng)步入了一個(gè)調整關(guān)口，在美國改變寬松貨幣政策和發(fā)展中國家完成經(jīng)濟結構調整之前，在居高不下的油價(jià)和糧價(jià)導致越來(lái)越多的脆弱的發(fā)展中經(jīng)濟出現經(jīng)濟大調整之前，通脹仍將成為各經(jīng)濟體不得不面對的問(wèn)題。與1970年代石油危機導致的全球高通脹時(shí)期美國主動(dòng)進(jìn)行經(jīng)濟緊縮來(lái)承擔調整的成本不同，目前大量能源消耗較大的產(chǎn)業(yè)轉移到發(fā)展中國家，這使得全球對油價(jià)和糧價(jià)的承擔能力出現了重新的分布，發(fā)達國家因為產(chǎn)業(yè)結構和能源效率等表現出更強的承擔能力，最先倒下的可能是那些相對較為脆弱的新興市場(chǎng)國家。中國身處其中，盡管因為雄厚的財政實(shí)力和外匯儲備等，不會(huì )在短期內出現這樣的風(fēng)險，但是在面對通脹的壓力方面并無(wú)二致，因此我們需要接受的一個(gè)現實(shí)就是：中國的經(jīng)濟運行狀態(tài)已經(jīng)從過(guò)去的高增長(cháng)、低通脹進(jìn)入目前的高增長(cháng)和一定水平的通脹的新的組合時(shí)期，未來(lái)一個(gè)階段，中國的通脹可能仍然會(huì )保持在較高的水平。
在把應對通脹作為首要任務(wù)的基調下，短期內從緊的貨幣政策仍然有必要堅持，包括繼續使用數量政策對沖和回收過(guò)多的流動(dòng)性及窗口指導等信貸控制措施。同樣需要強調的是，央行對沖并不能解決經(jīng)濟的結構性問(wèn)題，而只是為經(jīng)濟結構調整創(chuàng )造盡可能平穩的金融環(huán)境。從我國通脹的形成因素分析，隨著(zhù)緊縮性貨幣政策的實(shí)施，去年起主導作用的需求拉動(dòng)型通脹在很大程度上受到抑制，輸入型通脹和成本推動(dòng)型通脹將成為未來(lái)的主導因素。
從政策基調看，貨幣的大幅度對沖以及信貸的控制，并不可能根本上解決此類(lèi)問(wèn)題，因此只能是權宜之計，政策操作的重點(diǎn)，仍然是推動(dòng)結構改革、促進(jìn)結構調整，以產(chǎn)業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)升級和放松管制為重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)結構調整將成為通脹環(huán)境下中國經(jīng)濟增長(cháng)的出路。在這方面日本就是一個(gè)很好的例子，日本在1973年石油危機中受到重大影響，危機爆發(fā)后日本加速產(chǎn)業(yè)升級，大力發(fā)展新能源與推廣節能設備，從而平安渡過(guò)了1980年的第二輪石油危機。眼下中國面臨同樣的選擇。
首先，生產(chǎn)要素價(jià)格重估仍然需要適時(shí)推進(jìn)。中國許多領(lǐng)域都能看到價(jià)格管制的影子，從成品油、天然氣、電力價(jià)格到成品糧及糧食制品，亞洲區包括中國在內的幾個(gè)經(jīng)濟體最近都上調了成品油零售價(jià)格，但中國國內成品油零售價(jià)格仍距國際基準價(jià)格水平有不小的差距。關(guān)鍵生產(chǎn)要素價(jià)格的正�；�，將在幫助平衡經(jīng)濟和改善經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量上扮演重要的角色，當前價(jià)格管制放松步伐緩慢的最重要原因就是當局對于國內高通脹率的擔憂(yōu)，這種價(jià)格管制雖然短期阻隔了通脹傳遞，但長(cháng)期來(lái)看卻延長(cháng)了下游行業(yè)的蜜月期，其對經(jīng)濟關(guān)系的扭曲也相當嚴重，由此導致的價(jià)格失效會(huì )明顯延緩經(jīng)濟轉型的過(guò)程。
其次，轉變外向型經(jīng)濟增長(cháng)方式，促進(jìn)外需向內需轉變需要更多實(shí)質(zhì)性的政策配套措施。從現實(shí)的增長(cháng)動(dòng)力的構成看，外需依然是中國經(jīng)濟增長(cháng)的重要動(dòng)力來(lái)源之一。但世界經(jīng)濟調整過(guò)程中出現的國際商品價(jià)格上漲及美元貶值很大程度上壓縮了出口的上升空間，外需放緩和國內成本上升對出口的影響進(jìn)一步顯現，出口導向型經(jīng)濟增長(cháng)將面臨下行壓力，在這種情況下消費的作用將逐步顯現出來(lái)。具有較強消費能力的人口結構、穩步上升的居民收入、勞動(dòng)力價(jià)格的重估、政府對農業(yè)和農村的扶持政策以及醫療衛生、社會(huì )保障方面的投入這些因素累積起來(lái)將共同促進(jìn)消費的增長(cháng)，推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)由外需向內需的轉變。事實(shí)上，2004年以來(lái)，真實(shí)的消費品社會(huì )零售總額增速呈現出臺階式的向上增長(cháng)，目前這一趨勢仍在繼續，成為宏觀(guān)經(jīng)濟的亮點(diǎn)。
再次，財政政策在調節經(jīng)濟方面大有可為。中國是世界上政府債務(wù)水平最低的國家之一，而價(jià)格管制的放開(kāi)也將釋放一部分財政支出，這種財政強勢起碼可以在以下方面發(fā)揮作用：一是對災后重建的支持，以財政的方式緩解震災的影響相對于放松貨幣來(lái)說(shuō)效果更好，因為放松銀根實(shí)際上意味著(zhù)通過(guò)擴張貨幣供給為損失買(mǎi)單，對高企的通脹形勢無(wú)疑雪上加霜，而財政資金可以通過(guò)壓縮其他支出保持一種平衡；二是通過(guò)對低收入群體的轉移支付，保障民生，平和要素價(jià)格改革帶來(lái)的沖擊，亦有利于開(kāi)啟內需；三是通過(guò)稅收調節和財政補貼，引導經(jīng)濟結構調整。
此外，人民幣升值在一定程度上可以緩解輸入型通脹壓力。當前的路徑是，人民幣緩慢升值，同時(shí)推動(dòng)其他要素價(jià)格改革，推動(dòng)經(jīng)濟結構變化，再進(jìn)一步促成人民幣匯率形成機制改革。只有以更為靈活的方式放大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，使得人民幣可以更為主動(dòng)地根據美元等國際貨幣的匯率波動(dòng)靈活波動(dòng)，有升有貶地波動(dòng)性上升才能抑制過(guò)度投機。也許有不少批評者認為到目前為止的匯率升值并沒(méi)有有效抑制通脹水平的上升，這實(shí)際上恰恰說(shuō)明了并不靈敏的匯率升值反而可能在保持名義匯率穩定的同時(shí)增大通脹的壓力。同時(shí)，在中國的進(jìn)口已經(jīng)越來(lái)越多由資源和初級產(chǎn)品占據的趨勢下，在通脹基數已經(jīng)較高的情況下，更為靈活的匯率升值對于抑制通脹的效果將更為明顯。 |
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