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| 2008-07-24 熊錦秋 來(lái)源:上海證券報 |
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依靠平準基金調控股市不如從根本上完善股市制度。
要完善股市健康制度并非短期所能急就，建立平準基金完全可以作為股市政策調節的過(guò)渡手段。這是因為，其一，公募基金是純粹的商業(yè)機構，它的利益或其小群體利益與整個(gè)股市的利益并不一致，更遑論社會(huì )公眾利益，根本就不該承擔政策調控職責。其二，實(shí)踐證明，公募基金抑制市場(chǎng)大幅波動(dòng)效果有限，有時(shí)甚至對暴漲暴跌起推波助瀾作用。其三，隨著(zhù)股市規模與日俱增及基金市場(chǎng)開(kāi)發(fā)難度加大，公募基金要按其意志來(lái)對股市施加影響已力不從心。其四，平準基金的引入可以回歸公募基金的真正市場(chǎng)地位，并為公募基金找到強有力對手，利于基金行業(yè)規范運作。
但平準基金絕非“托市基金”。平準基金買(mǎi)入股票是為了純投資，其投資標的應優(yōu)中選優(yōu)，而要選準將來(lái)能夠帶來(lái)超額回報尤其是超額現金紅利回報的好公司確實(shí)很難，因此應嚴禁平準基金參與任何畫(huà)餅充饑式的題材、概念股票炒作，可以規定投資標的僅限于目前市盈率不高于15倍且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)無(wú)造假的公司，規定平準基金從市場(chǎng)增持公司股權的最高比例不得超過(guò)該公司總股本的5%，同時(shí)嚴格限制參與任何公司任何形式的再融資。
建立平準基金的主要目標更應定位于抑制股市泡沫膨脹。在目前投資渠道有限的前提下，股市最為缺乏的并非兜底機制而是封頂機制。成思危先生有句話(huà)很有道理，“要防止股市暴跌首先應該防止股市暴漲”，在一個(gè)單向運行機制的股市中，缺乏做空機制的股市無(wú)理性暴漲成為常事，完善做空機制成為必然選擇。筆者認為，股市現貨市場(chǎng)制度不健全，將使得不管是推出股指期貨還是融資融券這些所謂的做空機制，都很難成為股市風(fēng)險控制器，反而可能成為風(fēng)險放大器，而通過(guò)利用平準基金所持巨量股票的拋壓功能，卻可以預防股市泡沫過(guò)度膨脹。
建立平準基金的資金來(lái)源主要是逐年提取一定比例印花稅再加上首期財政撥款，筆者不贊成從銀行貸款籌資把資金規模搞得太大，一是為防公共利益承擔過(guò)多風(fēng)險；二是如果平準基金大到能夠設計并制造股市波段，這樣的股市根本沒(méi)有存在必要。至于平準基金的股票來(lái)源，由于央企資產(chǎn)為全民所有，筆者曾建議將央企所持上市公司股票劃轉20%至平準基金的股票賬戶(hù)；另外平準基金平時(shí)可能會(huì )投資一些非央企類(lèi)的地道績(jì)優(yōu)股，如果市場(chǎng)形成績(jì)優(yōu)股泡沫這些籌碼也可成為拋壓工具。
平準基金屬于全社會(huì )公眾利益，它的運作，不應由證券市場(chǎng)中任何一方包括證監會(huì )來(lái)管理和指揮，牽頭管理者應為財政部。
任何舉措都有利弊，關(guān)鍵看能否興利除弊�，F階段建立平準基金若能定位于抑制股市泡沫過(guò)度膨脹，還是有一定的積極意義，是完善股市制度建設的一部分。 |
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