8月5日，國務(wù)院發(fā)布了修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》。新條例明確了境外主體在境內籌資、境內主體對境外證券投資的外匯監管原則，為外匯局監測跨境資本流動(dòng)提供了重要的法律依據和制度保障。不過(guò)，跨境資本流動(dòng)及其管理是全方位的，這就需要我國的外匯管理制度適時(shí)改革和創(chuàng )新。

　　跨境資本流動(dòng)格局形成

　　境外來(lái)華直接投資規模逐步擴大。按國際收支統計口徑，2007年國外來(lái)華直接投資為1496億美元，同比增長(cháng)73%；投資資本金撤回清算282億美元，同比增長(cháng)35%；凈流入1214億美元，同比增長(cháng)56%。與往年相比，2007年外商來(lái)華直接投資的產(chǎn)業(yè)結構略有變化，投資高新技術(shù)領(lǐng)域和設立研發(fā)中心的熱情不減；房地產(chǎn)等領(lǐng)域實(shí)際利用外資增長(cháng)較快。對外直接投資成效顯著(zhù)。按國際收支統計口徑，2007年我國對外直接投資189億美元，同比增長(cháng)21%。從投資目的地看，非金融部門(mén)對外直接投資去向依次為亞洲、大洋洲、非洲、美洲和歐洲。2007年，以并購方式實(shí)現的對外直接投資占我國非金融類(lèi)對外直接投資的1/3。

　　證券投資凈流出明顯下降。2007年我國對外證券投資凈流出23億美元，比2006年下降98%。美國次貸危機更增加了全球經(jīng)濟不確定性，國際主要債券價(jià)格和金融市場(chǎng)利率波幅增大，商業(yè)銀行對外證券投資規模大幅減少，導致我國對外證券投資整體下降。

　　跨境資本流動(dòng)預期風(fēng)險增大

　　我國資本市場(chǎng)開(kāi)放的一個(gè)重要內容就是外國資本和外國投資者的進(jìn)入，在我國市場(chǎng)存在明顯的盈利空間時(shí)，國際資本通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國資本市場(chǎng)，大規模的資本流動(dòng)不可避免。頻繁的資本流動(dòng)將可能干擾我國資本市場(chǎng)正常發(fā)展，給我國資本市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險。從國際金融發(fā)展史來(lái)看，國際資本流動(dòng)與金融風(fēng)險的內在聯(lián)系是非常密切的。異常的資本流動(dòng)是造成某些國家泡沫經(jīng)濟、產(chǎn)生金融危機的重要原因之一，對此，應當有足夠的認識。
　　跨境資本流動(dòng)會(huì )帶來(lái)資本市場(chǎng)風(fēng)險，其市場(chǎng)風(fēng)險主要是開(kāi)放給市場(chǎng)所帶來(lái)的系統性風(fēng)險，這種風(fēng)險突出表現為溢出或關(guān)聯(lián)效應的產(chǎn)生。其他國家資本市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì )通過(guò)外國投資者在本國市場(chǎng)上的投資行為，傳送到本國市場(chǎng)，即溢出效應。特別是在我國資本市場(chǎng)發(fā)展還很不成熟，規模較小，流動(dòng)性較差，金融產(chǎn)品單一以及金融基礎設施落后的情況下，溢出效應的影響更加明顯。
　　資本市場(chǎng)的開(kāi)放，外國金融機構的進(jìn)入，促使我國面臨一個(gè)金融創(chuàng )新的高潮。金融創(chuàng )新增加了整個(gè)金融體系的活力，但同時(shí)也給金融體系帶來(lái)一定風(fēng)險。

　　跨境資本流動(dòng)管理改革建議

　　進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率制度改革。1994年至今，我國人民幣匯率制度的改革就是建立以市場(chǎng)供求為基礎的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。關(guān)于這一條，在新修訂的外匯管理條例第五章第二十七條中又得以進(jìn)一步重申和體現。但從中長(cháng)期來(lái)看，人民幣匯率制度改革，應當真正反映市場(chǎng)供求關(guān)系，采用多樣化的管理方式和手段，適當擴大匯率的浮動(dòng)區間，確保匯率具有相當的彈性和靈活性，逐漸放松對資本和外匯的管制。
　　繼續加快外匯管理體制改革。要在逐步推進(jìn)資本項目可兌換的同時(shí)，促進(jìn)跨境資本流動(dòng)的有序進(jìn)行；要完善貨物貿易、服務(wù)貿易資金流入的真實(shí)性審核，規范出口預收貨款、進(jìn)口延期支付等貿易融資行為的管理；加大對個(gè)人可疑外匯資金的監督，規范非居民個(gè)人境內直接投資；規范外匯資金流入和結匯管理，重點(diǎn)查處違法違規資金流入，防范國際短期資本對我國經(jīng)濟金融安全可能帶來(lái)的沖擊�？上驳氖�，上述所有需要改革的內容在這次新修訂的外匯管理條例中幾乎全部囊括進(jìn)去了。新條例完善了人民幣匯率形成機制及金融機構外匯業(yè)務(wù)管理制度，建立了國際收支應急保障制度，強化了跨境資金流動(dòng)監測，健全了外匯監管手段和措施，并相應明確了有關(guān)法律責任。
　　加強離岸金融中心資本流動(dòng)監管。第一，內地外經(jīng)貿和證券監管機構應當通過(guò)適當方式將實(shí)質(zhì)上屬于內資企業(yè)的離岸公司納入監管范圍，尤其是同時(shí)在海外上市的公司，避免出現監管真空；第二，離岸金融中心對我國的最嚴峻挑戰是助長(cháng)國有資產(chǎn)改制轉讓過(guò)程中的腐敗行為，政府應當整頓國有資產(chǎn)轉讓和改制工作；第三，改進(jìn)稅制，避免雙重納稅，并實(shí)現行業(yè)稅率與國外主要競爭對手稅率一致，從根本上削弱企業(yè)外遷的動(dòng)機。
　　建立跨境資本流動(dòng)風(fēng)險監控體系。這個(gè)監控體系應當包括資本流動(dòng)風(fēng)險控制的政策體系和資本流動(dòng)風(fēng)險的監測體系。主要是通過(guò)運用各種政策工具包括反周期措施、結構政策和資本管制，減少跨境資本流動(dòng)的負面影響�？筛鶕�經(jīng)濟環(huán)境的變化，適時(shí)調整管理目標，并對跨境資本流動(dòng)進(jìn)行有效的統計、跟蹤、預測和分析。另外，我國應繼續實(shí)施審慎的外債政策，把安全性放在首位，采取有效措施控制外債風(fēng)險。

（作者系中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授，經(jīng)濟學(xué)博士）