物價(jià)上漲實(shí)際上并不是當前中國經(jīng)濟真正的危險，真正嚴重的問(wèn)題是緊縮性貨幣政策所導致的“流動(dòng)性扭曲”以及外資取代內資、政府擠壓民間、國企驅逐民企的畸形現象；而政府及時(shí)出手，調整政策取向以穩定市場(chǎng)和經(jīng)濟，實(shí)是情理當中之事。全世界沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟體會(huì )聽(tīng)任市場(chǎng)看不見(jiàn)的手去作用而政府完全無(wú)所作為。

　　中國政府的緊縮政策當前已在向擴張調整，但調整的步伐相對謹慎，陷于“既要……又要……”的兩難決策境地。在房地產(chǎn)方面，政府雖已在最高會(huì )議上明確要穩定樓市，并且已經(jīng)開(kāi)始放松信貸，地方則更加積極一些，但一些重要政策仍處于猶豫狀態(tài)。然而，遲疑即是貽誤。如果不能認清當前經(jīng)濟的嚴峻性，迅速穩定市場(chǎng)信心，中國經(jīng)濟有極大的可能緊縮過(guò)度，滑入陷阱，進(jìn)而喪失歷史性的時(shí)機。
　　今年上半年的國內生產(chǎn)總值，以生產(chǎn)法計算，比上年同期回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。而從支出法的角度，考慮到消費，投資，凈出口和政府支出增長(cháng)速度的變化，經(jīng)濟的實(shí)際增長(cháng)應在9%甚至在8.5%以下�？紤]到在去年凈出口的貢獻高達2.7％，貿易順差的負增長(cháng)是絕不可小看的嚴重事件。上半年，雖然消費增長(cháng)仍然快速，同比增長(cháng)21.4%，實(shí)際增長(cháng)12.9%，但從居民收入增長(cháng)來(lái)看，扣除價(jià)格因素，城鎮居民人均可支配收入實(shí)際增長(cháng)6.3%；農村居民人均現金收入實(shí)際增長(cháng)10.3%，綜合起來(lái)低于去年的整體收入上升幅度。如果再考慮到當前的股市暴跌、房市低迷等負財富效應現象，消費的下滑就更加值得警惕。
　　歸結政府決策謹慎的原因，是因為在很大程度上受到當前一些主流性的認識迷幻的影響，這就是筆者今天要在這里討論的物價(jià)、貨幣、市場(chǎng)的三重“迷幻”。
　　先說(shuō)“物價(jià)迷幻”。外界普遍盛傳中國物價(jià)將上漲至兩位數并且經(jīng)濟還將進(jìn)入滯脹。正是對物價(jià)上漲的最大擔心，致使當前政策調整顧忌重重。但實(shí)際上，除了極少例子，經(jīng)濟下滑特別是快速的下滑勢必導致需求萎縮，進(jìn)而物價(jià)下滑。而由于基數效應，明年物價(jià)同比進(jìn)一步回落的可能性很大。因此，很顯然，防治物價(jià)上升不是目前的主要問(wèn)題。物價(jià)上漲實(shí)際上并不是當前中國經(jīng)濟真正的危險。
　　在筆者看來(lái)，2月價(jià)格指數是今年高點(diǎn)的判斷應該成立，6月之后物價(jià)指數逐漸下降的判斷也大致成立。即使在汽油、柴油的成品油價(jià)格上調之后，這樣的判斷也還看不出有需要調整的理由。在油價(jià)上調之后，6月CPI的年同比漲幅略低于5月份的7.7%,對于中國宏觀(guān)經(jīng)濟和有關(guān)政策制定，這應該是極重要的信號。
　　目前更大的關(guān)切集中在出廠(chǎng)價(jià)格指數（包括統計局的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格和央行的企業(yè)商品價(jià)格指數）。5月，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲8.2%，同比漲幅連續第十個(gè)月擴大，但消除季節波動(dòng)后，5月的PPI環(huán)比增長(cháng)0.44%，與過(guò)去7個(gè)月的同樣數據相比，是個(gè)相對低的環(huán)比增長(cháng)。央行公布的企業(yè)商品價(jià)格指數5月份比上年同期上漲9.6%，消除季節波動(dòng)后，5月的央行價(jià)格指數環(huán)比增長(cháng)0.31%，與過(guò)去7個(gè)月份的相同數據相比，也是相對低的環(huán)比增長(cháng)。央行的出廠(chǎng)價(jià)格指數和統計局的出廠(chǎng)價(jià)格指數所顯示的相似趨勢表明，價(jià)格上升的壓力有所減弱。
　　當然，柴油的成品油價(jià)格上調之后，中國實(shí)際價(jià)格與國際價(jià)格之間還有很大差距，所以國家再次上調汽油、柴油的成品油價(jià)格的可能性依然存在。但政府的調價(jià)會(huì )考慮國際原油價(jià)格可能的發(fā)展趨勢。在中國調整汽油、柴油的成品油價(jià)格之后，國際原油價(jià)格有個(gè)大幅度的下降，這說(shuō)明國際油價(jià)波動(dòng)中有中國因素，但更重要的是美國因素。近期國際油價(jià)快速回落顯示全球經(jīng)濟下滑對油價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生影響。
　　因此，對于中國物價(jià)目前出現的一些向好跡象，我們有理由謹慎樂(lè )觀(guān)，至少不必太悲觀(guān)。
　　再說(shuō)“貨幣迷幻”。我國當前流動(dòng)性真的還是過(guò)剩嗎？過(guò)去幾年我國的貨幣供應基本上處于穩定狀態(tài)，并沒(méi)有凸顯“流動(dòng)性過(guò)�！钡男盘�，而今年以來(lái)甚至出現了微觀(guān)上的流動(dòng)性不足以及整體性的明顯的流動(dòng)性扭曲的現象。
　　從反映資金寬緊的市場(chǎng)利率變化來(lái)看，受央行不斷緊縮的貨幣政策的影響，當前民營(yíng)企業(yè)通過(guò)貸款渠道融資越來(lái)越困難，民間信貸利率不斷走高，導致民間借貸資本價(jià)格升高，有的地區民間借款年利率高達36%，證明流動(dòng)性過(guò)剩在市場(chǎng)和微觀(guān)層次不僅不存在，甚至是緊張的。事實(shí)上，政府已經(jīng)承認，對于廣大的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難問(wèn)題和成本過(guò)高問(wèn)題已經(jīng)成了制約其生存發(fā)展的瓶頸。
　　筆者認為，盡管外匯不斷增長(cháng)，令當前中國經(jīng)濟仍然存在著(zhù)巨大的流動(dòng)性過(guò)剩壓力，但流動(dòng)性過(guò)剩的壓力并不等于流動(dòng)性過(guò)剩的現實(shí)。中國的流動(dòng)性事實(shí)上來(lái)自于三個(gè)方面即外資流入、銀行的信貸杠桿以及人民幣存款大搬家。過(guò)去幾年，因為央行的緊縮卓有成效，中國總體貨幣供應并未失控。而進(jìn)入今年以來(lái)，由于第二套房貸的限制以及當前市場(chǎng)信心的逆轉，流動(dòng)性過(guò)剩的壓力只剩下外資流入一項。同時(shí)從國民經(jīng)濟和投資結構來(lái)看，很明顯地出現了流動(dòng)性扭曲的現象。
　　眾所周知，在美國，消費貢獻了GDP的70%左右，而我國的消費大概只占了GDP的35%；基礎設施建設和固定資產(chǎn)投資則占到了50%，而這其中的相當部分都是地方政府政績(jì)工程引致的投資。這樣的投資結構導致了與政府投資相關(guān)的形象工程以及地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等行業(yè)過(guò)熱，而大多數民營(yíng)經(jīng)濟尤其是“中國制造”則走向冷清的局面。所以，“流動(dòng)性過(guò)�！敝皇羌傧�，當前中國真正嚴重的問(wèn)題是緊縮性貨幣政策所導致的“流動(dòng)性扭曲”，即在宏觀(guān)上表現為流動(dòng)性充裕的壓力，而在微觀(guān)上則表現為“流動(dòng)性不足”，以及外資取代內資、政府擠壓民間、國企驅逐民企的畸形結構現象。如此，國家針對流動(dòng)性過(guò)剩所制定一刀切的緊縮貨幣政策，不僅沒(méi)有真正解決通貨膨脹和投資結構不合理的痼疾，反而使得投資環(huán)境進(jìn)一步惡化。
　　為了進(jìn)一步理解目前的貨幣增長(cháng)的意義，不妨與1997年的貨幣增長(cháng)速度做個(gè)比較。1997年第一季度的M2貨幣供應量比上年同期增長(cháng)21.1%，而1996年底的增長(cháng)率是25.3％。在那樣高的貨幣增長(cháng)速度下，1997年1月CPI同比增長(cháng)5.9%, 而4個(gè)月之后， CPI就降為3.2%。10年前的經(jīng)歷表明，目前的貨幣增長(cháng)速度已經(jīng)沒(méi)有推動(dòng)價(jià)格上升的壓力。
　　最后，再說(shuō)說(shuō)認定政府不該作為的所謂“市場(chǎng)迷幻”。這在政府要不要穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題上表現得尤其突出。有人認為，房地產(chǎn)以及經(jīng)濟的調整乃是必然，政府應該聽(tīng)之任之，讓市場(chǎng)那只看不見(jiàn)的手去發(fā)揮作用。這實(shí)際上是一種市場(chǎng)迷幻，因為全世界沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟體是聽(tīng)任市場(chǎng)看不見(jiàn)的手去作用而政府完全無(wú)所作為的。無(wú)論是美國還是其他市場(chǎng)經(jīng)濟國家，政府無(wú)不扮演著(zhù)宏觀(guān)調控的基本角色，以確保經(jīng)濟既不過(guò)熱，又不過(guò)冷。2006年至2007年，中國經(jīng)濟明顯有過(guò)熱跡象，我們積極主張政府干預，在高速運動(dòng)的車(chē)輪中摻砂子。而當前，中國經(jīng)濟有面臨過(guò)冷的危險，世易時(shí)移，政府及時(shí)出手，調整政策取向以穩定市場(chǎng)和經(jīng)濟，實(shí)是情理當中之事。
　　其實(shí)，有些人的論調是相當奇怪的。在經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)，他們積極主張政府干預，但在經(jīng)濟可能會(huì )陷入偏冷時(shí)，他們的政策論調仍然是緊縮再緊縮，以及借口應該由市場(chǎng)調控而拒絕政府對市場(chǎng)的干預。這可以說(shuō)是一種學(xué)術(shù)上的憤青主義。
　　筆者已多次呼吁，要防范2007年至2008年演變成1997年至1998年�，F在看來(lái)，本屆政府的反應顯然更為迅速，很注意方向、力度和節奏，顯示出宏觀(guān)調控的經(jīng)驗更成熟。只是，擴張力度要更加積極和鮮明，特別是貨幣政策需要有明顯調整。
　　美國紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院的教授Roubini 曾因對1997年亞洲金融危機的研究，特別是他所建立的關(guān)于金融危機研究的巨大網(wǎng)站而出名。最近，他在電視訪(fǎng)談中對美國經(jīng)濟和金融形勢給出了十分悲觀(guān)的估計：美國金融體系處在大蕭條以來(lái)的最壞的危機之中，股票熊市只是居于半途，還有較長(cháng)的路要走。而次級貸款僅僅是壞賬危機的初步表現。照他估計，次級貸款所形成的損失，最終總額應在1萬(wàn)億到2萬(wàn)億美元之間，解決樓市危機需要1萬(wàn)億美元，目前所提出的250億甚至更多的計劃不過(guò)杯水車(chē)薪而已。他相信，美國經(jīng)濟的這次衰退將持續到明年第二季度。
　　在全球性的通貨膨脹也已到了高點(diǎn)，基本已呈回落之勢，只是以多快速度回落還不確定，特別是油價(jià)繼續上升壓力已不太大，今后基本上是下降趨勢的前景下，繼續緊縮貨幣，反通貨膨脹已失去依據，而既要……又要……的策略也已不合時(shí)宜，并可能導致喪失時(shí)機。
　　這里，筆者要再提一下1998年。那年，為了應對急劇變化的經(jīng)濟，法定存款準備金和備付金賬戶(hù)在3月合并，準備金比率下調5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)大力度刺激內需，然而經(jīng)濟增速仍不可避免地下滑，同時(shí)物價(jià)也迅速回落。那年 4月，居民消費價(jià)格指數同比仍下降0.3%，比3月份下降0.8%。美國最近的形勢發(fā)展表明，美國經(jīng)濟進(jìn)入衰退已確鑿無(wú)疑，因此外部需求還將繼續減弱，我國目前的政策選擇必須是刺激內需，確保經(jīng)濟增長(cháng)。而刺激內需的重點(diǎn)一定是投資，特別是房地產(chǎn)投資，同時(shí)，也有必要通過(guò)停止人民幣升值來(lái)保證出口加工業(yè)的增長(cháng)發(fā)動(dòng)機不要完全熄火。
　　中國經(jīng)濟今年上半年已快速回落，而未來(lái)的形勢會(huì )更嚴峻。由于緊縮政策會(huì )有慣性效應，因此如果政府宏觀(guān)調控政策沒(méi)有雷厲風(fēng)行的大的改變，則明年的經(jīng)濟可能會(huì )相當困難，很有可能重陷“保八”困境。因此，有必要及時(shí)消除宏觀(guān)政策調整的“三大迷幻”，在包括穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)等問(wèn)題上，政府應更加積極有力地出牌。