全球“雙松”的宏觀(guān)經(jīng)濟政策有利有弊,短期和長(cháng)期的效果不同,怎樣趨利避害,是各國宏觀(guān)經(jīng)濟調控部門(mén)面對的共同問(wèn)題,必須審時(shí)度勢,把握調控方向和時(shí)機。

　　隨著(zhù)美國次貸危機逐步演變?yōu)閲�際金融危機,全球經(jīng)濟籠罩在一片陰影之中,發(fā)達國家經(jīng)濟形勢不斷惡化,一些國家已經(jīng)陷入衰退。為了應對不斷惡化的經(jīng)濟形勢,美國和歐洲等國家通過(guò)“松”的貨幣政策和“松”的財政政策,向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性,以恢復市場(chǎng)信心,促使信貸市場(chǎng)的正常運轉。目前注資的方式主要是財政政策注資和貨幣政策注資。財政政策注資主要是向金融機構注入一定量資金,購買(mǎi)該機構的優(yōu)先股股權,改善金融機構的資產(chǎn)負債表,幫助金融機構擺脫財務(wù)困境。貨幣政策注資是央行降低利率,向金融機構提供短期貸款,緩解流動(dòng)性壓力,給金融機構提供足夠的資金支持,同時(shí)承諾對銀行信貸通過(guò)全額擔保,解決金融機構的后顧之憂(yōu)。美聯(lián)儲甚至直接購買(mǎi)企業(yè)債券,向企業(yè)直接貸款,以維持實(shí)體經(jīng)濟的正常運轉。除了美國、歐洲外,日本、俄羅斯和韓國等都通過(guò)擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策對市場(chǎng)大規模注資,以幫助銀行和信貸市場(chǎng)渡過(guò)難關(guān)。全球性的“雙松”政策的影響主要體現在以下幾個(gè)方面。
　　一是擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策有利于防范流動(dòng)性危機,促使貨幣流通正常運轉。實(shí)際上,我們從傳統貨幣數量說(shuō)理論可以清楚地看出這一點(diǎn),根據這一理論,一定時(shí)期內流通的貨幣數量 貨幣的流通速度=國內生產(chǎn)總值,由此可以看出,實(shí)現一定規模的國內生產(chǎn)總值,必須有一定數量的貨幣和一定水平的貨幣流通速度,即使經(jīng)濟體的貨幣存量不變,如果貨幣流通速度下降,整個(gè)經(jīng)濟規模水平也會(huì )下降,經(jīng)濟增長(cháng)變緩或陷入衰退。從目前次貸危機的影響來(lái)看,美國和歐洲等國家面臨經(jīng)濟增長(cháng)放緩或陷入經(jīng)濟衰退,其主要原因是貨幣流通受阻,貨幣流通速度下降,金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的交易水平降低。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實(shí)現國內生產(chǎn)總值的水平下降了。因此為了維持金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟的正常運轉,受次貸危機影響的美國和歐洲央行等國家都向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性,恢復市場(chǎng)的流動(dòng)性,提升貨幣流通速度,維持金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟交易順利完成。自次貸危機爆發(fā)以來(lái),美國一直采取擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策,整個(gè)社會(huì )的貨幣供應量并沒(méi)有絕對下降,為什么經(jīng)濟不振,主要是由于次貸危機的沖擊,貨幣流通速度下降,市場(chǎng)流動(dòng)性短缺,金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)都出現萎縮,經(jīng)濟活動(dòng)水平下降。
　　二是“雙松”的宏觀(guān)經(jīng)濟政策有利于恢復市場(chǎng)信心。實(shí)際上,金融機構主要發(fā)揮著(zhù)金融媒介的作用,都是高杠桿運作的。一旦某一個(gè)“問(wèn)題金融機構”導致市場(chǎng)恐慌,就像“多米諾骨牌”一樣,迅速向其他金融機構蔓延,金融市場(chǎng)變得十分脆弱。也就是說(shuō),一旦投資者對市場(chǎng)喪失信心,他會(huì )采取自我保護的措施,盡量減少自己的損失,從問(wèn)題銀行提出存款、賣(mài)出問(wèn)題金融機構的股票和債券等,紛紛將自己各種金融資產(chǎn)變現,這必然會(huì )導致整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性短缺,資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌。同時(shí)由于經(jīng)濟前景黯淡,經(jīng)濟的不確定性增加,金融機構投資信心下降,也不愿意貸款。另外,金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩必然會(huì )影響實(shí)體經(jīng)濟,進(jìn)一步削弱投資者和消費者的信心。次貸危機導致資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下降,一些投資者和消費者金融資產(chǎn)縮水,消費和投資信心下降,預防性的貨幣需求上升,都持幣觀(guān)望。同時(shí)次貸危機導致居民對未來(lái)收入產(chǎn)生悲觀(guān)預期,社會(huì )失業(yè)人數會(huì )增加,整個(gè)社會(huì )開(kāi)支會(huì )縮減;次貸危機使得世界各國的總需求下降,必然影響各國的出口,這些都會(huì )削弱消費者和投資者的信心。因此政府采取擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策,向市場(chǎng)大量注資,保證金融市場(chǎng)的資金鏈條不斷裂,恢復金融市場(chǎng)正常運行,主要目的就是提振市場(chǎng)信心。
　　三是從長(cháng)期來(lái)看,擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策可能會(huì )導致全球性通貨膨脹和各國競爭性的貨幣貶值。從全球經(jīng)濟內外均衡的調節來(lái)看,如果一國采取擴張性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策,利率下降,貨幣幣值,貿易收支改善,必須有一個(gè)國家貿易收支盈余下降或赤字上升,因為從全球角度來(lái)看,國際收支的余額必為零,但如果每一個(gè)國家都采取擴張性的貨幣政策,其結果每一個(gè)國家國際收支都無(wú)法改善,最終導致全球性的通貨膨脹和競爭性的貨幣貶值。政府擴張性宏觀(guān)經(jīng)濟政策向市場(chǎng)融資,經(jīng)濟體的貨幣供應量會(huì )增加,盡管目前貨幣流通速度下降,價(jià)格水平不會(huì )大幅度上升,但從長(cháng)期來(lái)看,面臨潛在通貨膨脹的風(fēng)險上升,貨幣貶值的風(fēng)險也在上升。由于各國都在大規模注資,各國貨幣都面臨將來(lái)貶值的風(fēng)險,全球可能將進(jìn)入新一輪的貨幣貶值,也就是說(shuō)各國貨幣幣值的水平都在下降。值得指出的是,這種貨幣貶值不能只從兩國的匯率變動(dòng)來(lái)看,即無(wú)論美元對歐元貶值,或美元對歐元升值,盡管匯率有升有降,但兩國貨幣幣值都可能下降,因為兩國都有通貨膨脹,只不過(guò)一國貨幣幣值下降得多,一國貨幣幣值下降得少而已,也就是說(shuō)兩國貨幣的購買(mǎi)力都在下降。因此我國央行第三季度貨幣政策報告明確提出短期防通貨緊縮,長(cháng)期防通貨膨脹,其目的就是強調在全球信用擴張的年代,對通貨膨脹的防范仍然不能夠掉以輕心。
　　四是全球性的低利率政策可能會(huì )導致將來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。低利率是導致資產(chǎn)價(jià)格的泡沫的重要原因,這個(gè)例子屢見(jiàn)不鮮。如日本的資產(chǎn)價(jià)格泡沫就是當年低利率導致的,實(shí)際上,在1985年廣場(chǎng)協(xié)議簽訂之前,日本對美國持續保持順差,其他資本主義國家如英國、德國、意大利和法國對美國也是順差,為了阻止美元升值導致美國國際收支逆差加大,美國和這5個(gè)國家簽訂了廣場(chǎng)協(xié)議,促使這些國家貨幣對美元升值。廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后,日元對美元大幅度升值,日本的出口開(kāi)始下滑,為了刺激經(jīng)濟,日本不斷降低利率,促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng),并長(cháng)期保持低利率狀態(tài),最終引發(fā)日本的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。另外,美國的次貸危機也是由于當年的低利率導致的。因此目前全球都采取低利率政策,貨幣不斷擴張,一旦經(jīng)濟反彈,資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì )迅速上升,導致資產(chǎn)價(jià)格泡沫,這一點(diǎn)仍值得警示。也就是說(shuō),一些經(jīng)濟政策在解決一個(gè)問(wèn)題的時(shí)候,往往會(huì )帶來(lái)另一個(gè)問(wèn)題,必須提防經(jīng)濟政策的負面影響。
　　總之,全球“雙松”的宏觀(guān)經(jīng)濟政策有利有弊,短期和長(cháng)期的效果不同,怎樣趨利避害,是各國宏觀(guān)經(jīng)濟調控部門(mén)面對的共同問(wèn)題,必須審時(shí)度勢,把握調控方向和時(shí)機,防范可能出現的經(jīng)濟風(fēng)險。