央行大幅放松貨幣的鞋子終于落地，并且，還不是一只。并且，此番降息力度達到了市場(chǎng)上的最樂(lè )觀(guān)預期：一年期人民幣存貸款基準利率各下調1.08個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下11年來(lái)最大降幅。

　　當經(jīng)濟和通貨緊縮判斷成立后，大幅降息只是時(shí)間問(wèn)題。如果說(shuō)央行此前表現相對謹慎的話(huà)，那么現在央行給出了堅定的回答。過(guò)去兩三個(gè)月，國內外經(jīng)濟金融形勢發(fā)生了劇烈變化，次貸危機已演變成國際金融危機，并正在吞噬全球實(shí)體經(jīng)濟的肌體。世界銀行將中國經(jīng)濟2009年的增長(cháng)率大幅調低至7.5%；統計局昨日發(fā)布宏觀(guān)經(jīng)濟預警指數也顯示，10月經(jīng)濟下滑明顯。此外，在CPI和PPI大幅下降、物價(jià)形勢由通脹壓力勻速退化成通縮擔憂(yōu)之后，貨幣政策更大幅度的放松勢在必行。
　　人們會(huì )說(shuō)，當經(jīng)濟和通貨緊縮時(shí)，降息將因流動(dòng)性陷阱而失靈。但問(wèn)題是，我們還遠未到達這一時(shí)刻。流動(dòng)性陷阱只有在利率降到“0”附近才會(huì )出現，而在此之前，降息是必然的選擇，也是成本最小的政策工具。與國外同行相比，我國央行還幸運地擁有相當大的降息空間。這同時(shí)也意味著(zhù)降息之路還沒(méi)有走到盡頭，甚至可以預期，年底之前，央行還有可能繼續降息。相比而言，鑒于貨幣政策通常長(cháng)達6個(gè)月的時(shí)滯，越早降息，效果將越好。這一點(diǎn)房貸按揭者應該有直觀(guān)感受，貸款利率通常要到下一年才做集中調整。
　　大幅降息不僅能體現決策層的堅定立場(chǎng)，提振市場(chǎng)信心，還能切實(shí)降低保增長(cháng)的成本，增加啟動(dòng)內需的政策效率。從中央到地方，規模龐大的投資項目正在火速上馬，這些資金除了少量預算內外財政資金投入外，其他融資的成本均取決于利率高低，這些融資來(lái)源包括銀行貸款、政策性銀行貸款、發(fā)行國債。社會(huì )投資也是一樣。當央行取消了年初設定的信貸規模后，信貸增速不增反降，顯示出銀行的慎貸和實(shí)際貸款需求的下降，降低貸款成本社會(huì )資金才更容易被帶動(dòng)起來(lái)。
　　央行拋下的鞋子不僅僅是降息。一個(gè)值得引起重視的信號是，央行動(dòng)用了所有的基礎性貨幣政策工具，即在下調基準利率的同時(shí)，還大幅下調了法定存款準備金率和再貼現率。這“三率”是貨幣政策的三大基本工具。下調存款準備金率意味著(zhù)商業(yè)銀行有更多的資金可用于自由放貸，下調再貼現率意味著(zhù)商業(yè)銀行可以更低的成本用商業(yè)票據向央行融資。中小型存款類(lèi)金融機構的準備金率甚至下調了2個(gè)百分點(diǎn)，而再貼現利率下調了1.35個(gè)百分點(diǎn)。央行的這些舉措實(shí)際上是在將流動(dòng)性自上而下地推向市場(chǎng)。今年以來(lái)，M2、M1增速不斷下滑，M1增速的下降尤其劇烈。在貨幣投放保持穩定的背景下，貨幣供給的明顯下降，顯示出貨幣乘數的下降和信貸活動(dòng)的減少。
　　央行可以通過(guò)上述做法把成本更低的資金下放到商業(yè)銀行，但商業(yè)銀行卻沒(méi)有把流動(dòng)性推向市場(chǎng)的義務(wù)，除非央行還能夠同時(shí)降低它們這么做的風(fēng)險。央行部分做到了這一點(diǎn)，其手段就是降低再貸款利率。在我國，再貸款即指央行向金融機構提供的信用貸款。金融機構通常不愿向央行申請再貸款，但再貸款利率具有顯著(zhù)的風(fēng)向標作用，降低再貸款率則表示央行鼓勵商業(yè)銀行實(shí)行更加積極的貸款運作，再貸款利率的降低也確實(shí)能夠減少商業(yè)銀行因此而造成的頭寸不足。央行對金融機構的支持態(tài)度也有助于增加金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。在國內外市場(chǎng)風(fēng)波的影響下，國內銀行間市場(chǎng)已出現過(guò)臨時(shí)性紊亂，央行最后貸款人角色定位還應進(jìn)一步凸顯。
　　貨幣政策雖然不能強迫牛低頭飲水，但它卻可以把牛引到水邊。如果確實(shí)存在讓經(jīng)濟擺脫過(guò)度緊縮并避免硬著(zhù)陸的機會(huì )，那么空前的財政和貨幣政策力度讓我們相信，我們并沒(méi)有浪費這些機會(huì )。