對于美聯(lián)儲而言，至少需要考慮兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是目前美聯(lián)儲的降息空間究竟有多大；一是美聯(lián)儲需要認真思考和研究當前繼續降息的實(shí)際意義和可能帶來(lái)的效果。

　　面臨日益嚴峻的經(jīng)濟危機，伯南克這位以研究大蕭條為主的美聯(lián)儲主席，繼續向市場(chǎng)“放風(fēng)”———進(jìn)一步降息的可能性無(wú)疑是可行的(據12月3日《新京報》)。

　　筆者認為，貨幣相對于經(jīng)濟而言是中性的，利用積極的貨幣政策刺激經(jīng)濟增長(cháng)、遏制經(jīng)濟衰退和周期性調整將是螳臂當車(chē)。甚至從目前的景況看，我們擔心若美聯(lián)儲繼續延續放松貨幣政策將使美國面臨著(zhù)類(lèi)似日本式的零利率流動(dòng)性陷阱。
　　對于美聯(lián)儲而言，至少需要考慮兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是目前美聯(lián)儲的降息空間究竟有多大；一是美聯(lián)儲需要認真思考和研究當前繼續降息的實(shí)際意義和可能帶來(lái)的效果。
　　客觀(guān)地講，美聯(lián)儲的降息空間實(shí)際上已經(jīng)十分有限；當前1%的聯(lián)邦基準利率實(shí)際上已經(jīng)很低，相對于當前全球主要經(jīng)濟體，美國聯(lián)邦基準利率之低僅次于日本。如果以當前日本的基準利率標準看，美國目前大約有70個(gè)基點(diǎn)的降息幅度。但從實(shí)際有效利率來(lái)分析，實(shí)際上當前美國聯(lián)邦基準利率剔除通脹率后已經(jīng)為負。換句話(huà)講，從實(shí)際有效利率來(lái)看，不管美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的幅度是25個(gè)基點(diǎn)，還是50個(gè)基點(diǎn)，都是一種象征意義，對經(jīng)濟金融領(lǐng)域的實(shí)際影響不會(huì )太大。
　　其二，美聯(lián)儲若繼續進(jìn)行降息還將可能進(jìn)一步惡化美元資產(chǎn)的信用評級，從而進(jìn)一步導致金融市場(chǎng)風(fēng)險資產(chǎn)的損失增加。美國聯(lián)邦基準利率的繼續下調，無(wú)疑在很大程度上擾亂了美元資產(chǎn)的定價(jià)體系。由于聯(lián)邦基準利率是整個(gè)金融市場(chǎng)風(fēng)險資產(chǎn)的主要參照性利率，以美元為標價(jià)的債券利率都或直接或間接地與聯(lián)邦基準利率掛鉤。進(jìn)一步講，聯(lián)邦基準利率的下行意味著(zhù)美國國債收益率曲線(xiàn)的下傾，而美國國債收益率曲線(xiàn)的下傾則進(jìn)一步導致公司債、機構債以及其他固定收益率債券利率隨之出現下行。
　　這就意味著(zhù)固定收益證券收益率曲線(xiàn)的下傾必然是一種風(fēng)險表現形式的轉移而非資產(chǎn)風(fēng)險的轉好；固定收益證券的風(fēng)險將更多地通過(guò)其價(jià)格形態(tài)表現出來(lái)，以彌補由于利率下降所帶來(lái)的風(fēng)險缺口增加的問(wèn)題。因此，我們從當前的全球金融市場(chǎng)可以看到：投資者的避險保值行為盛行，把投資頭寸集中向美國國債市場(chǎng)安排，導致了美國國債的利率進(jìn)一步下降，而非國債則遭到了投資者的拋售。
　　從這個(gè)角度看，繼續降息實(shí)際上是伯南克使美聯(lián)儲陷入了畫(huà)地為牢的尷尬局面。