全球性金融危機還有可能出現比9月更猛烈的新一輪風(fēng)暴，但可以預期的是，一旦金融風(fēng)暴趨于穩定，通脹的可能性大于通縮，全球性如此寬松的貨幣環(huán)境絕非好事，各國央行只有能準確的把握住全球物價(jià)的走勢，才能從源頭上遏制住比金融危機危害更烈的全球性惡性通脹。

    為了避免金融危機向實(shí)體經(jīng)濟蔓延，幾乎所有經(jīng)濟體的央行近期都已大幅度下調了基準利率。為穩定金融市場(chǎng)并抑制經(jīng)濟疲軟，自2007年9月來(lái)，美聯(lián)儲在短短一年的時(shí)間里將基準利率從5.25%大幅下調至1%，并且年內可能繼續下調利率。而英國央行、歐洲央行和瑞典央行以及澳洲央行等，已從降息“接力賽”轉變?yōu)榻捣�“大比拼”，給市場(chǎng)的感覺(jué)不僅僅是刷新紀錄而多數是遠遠超出大家的預期。
    幾乎沒(méi)有分析師預計到，英國央行會(huì )一次將基準利率猛砍1.5個(gè)百分點(diǎn)，降至3%這個(gè)1955年以來(lái)最低水平。而在英國央行和歐洲央行12月6日宣布利率決策后不久，瑞士央行的緊急降息聲明，宣布大幅降息50基點(diǎn)，則更是完全在市場(chǎng)預料之外。
    在金融危機和通縮風(fēng)險的多重因素壓力之下，各國正在不惜代價(jià)對抗金融危機。以目前的經(jīng)濟形勢和各國央行的決心來(lái)看，許多國家的利率水平不久都將接近于零。全球正在邁向“零利率時(shí)代”，不少人已在感慨：未來(lái)“我們都是日本”。
    世界經(jīng)濟形勢的確變幻莫測。就在幾個(gè)月前，能源和糧食等基礎產(chǎn)品的價(jià)格持續暴漲，全球通脹還是阻礙經(jīng)濟穩定增長(cháng)最關(guān)鍵的因素。各國央行為了將全球性通脹“止之于未萌”，都紛紛提高利率，以抑制住預計中的過(guò)熱經(jīng)濟。
    然而，隨著(zhù)美國次貸危機在9月中旬升級為全球金融危機以來(lái)，全球通脹風(fēng)險陡然間消失。石油價(jià)格從高位節節回落，跌幅已經(jīng)超過(guò)70%，其他大宗商品價(jià)格也均已大幅回落。從美國、日本和歐洲最近兩個(gè)月都相繼曝出極糟糕的經(jīng)濟數據來(lái)看，發(fā)達經(jīng)濟體同步陷入經(jīng)濟衰退的局面已成大勢。這些國家向來(lái)以金融和汽車(chē)等尖端性行業(yè)立國，但這些世界一流企業(yè)，眼下正面臨著(zhù)嚴重虧損和流動(dòng)資金短缺，乃至可能會(huì )破產(chǎn)，發(fā)達經(jīng)濟體的消費信心指數、失業(yè)率以及經(jīng)濟增速等數據一直處于不斷惡化當中。
    而代表世界經(jīng)濟增長(cháng)的另一股重要力量的新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟，以巴西、俄羅斯為代表，則因為原材料價(jià)格的急跌也陷入了經(jīng)濟增長(cháng)停滯的困境。這些以原材料生產(chǎn)為主要收入來(lái)源的國家正遭遇前所未有的麻煩，與上半年商品暴漲期間的巨額流動(dòng)性過(guò)剩形成鮮明的對照。而以中國以及東南亞為代表的出口導向型經(jīng)濟體，則因為出口訂單的大面積減少和出口企業(yè)的倒閉，而遭遇外需不足，內需也難以短時(shí)間啟動(dòng)的困境。
    如此一來(lái)，全球范圍內的信貸收縮，投資者和消費者信心都急速地下跌、資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格劇烈調整，PPI和CPI等價(jià)格指數也都已經(jīng)高位回落，眼看著(zhù)全球通縮時(shí)代，立馬就將完全取代幾個(gè)月前還被經(jīng)濟學(xué)家爭論不休的全球通脹時(shí)代。當全球通縮與零利率時(shí)代重合，這將意味著(zhù)什么？福兮？禍焉？
    筆者擔心，全球性如此寬松的貨幣環(huán)境絕非好事，不論未來(lái)是通縮還是通脹，都不利于全球經(jīng)濟的穩定增長(cháng)。
    首先，一旦2009年全球性金融危機完全傳導至實(shí)體經(jīng)濟，全球經(jīng)濟出現通縮，那么到時(shí)候全球央行在貨幣政策方面就將無(wú)力應對。零利率時(shí)刻，一方面利率降無(wú)可降，而全球物價(jià)卻遭遇深幅度的通縮，到時(shí)候一種新的宏觀(guān)經(jīng)濟組合或將出現，就是“滯縮”，即經(jīng)濟增長(cháng)停滯和通貨緊縮形影相隨。到時(shí)候，伯南克們怕真要兌現“開(kāi)著(zhù)飛機撒錢(qián)”的承諾了。
    再者，全球零利率所帶來(lái)的寬松貨幣環(huán)境，最有可能引致全球惡性通脹。自金融危機以來(lái)，全球各國央行動(dòng)輒就注入數千億美元的流動(dòng)性，并相繼拉低了市場(chǎng)利率，這讓滋生通脹的貨幣因素充分具備。一旦危機形勢稍微穩定，通脹勢必將卷土重來(lái)。實(shí)際上，導致幾個(gè)月前全球通脹的美元因素和全球化紅利枯竭因素并未完全消失。這幾個(gè)月商品市場(chǎng)的暴跌，一方面與經(jīng)濟衰退預期直接相關(guān)，另一方面亦與美元短期走強直接相關(guān)。
    然而，從元氣大傷的美國經(jīng)濟基本面來(lái)看，美元并不具備持續走強的基礎，未來(lái)的長(cháng)期趨勢依舊是看跌。筆者4個(gè)月前曾論述過(guò)美元的反彈難以長(cháng)久的問(wèn)題，今天看來(lái)，全球化紅利瀕臨枯竭，學(xué)術(shù)界已經(jīng)漸漸形成共識，這一長(cháng)期趨勢更是難以逆轉。自20世紀90年代中期以后，在中國等新興經(jīng)濟體供應的廉價(jià)工業(yè)產(chǎn)品，和IT革命帶來(lái)的生產(chǎn)力的提高的帶動(dòng)下，世界經(jīng)濟得以維持年均2％至3％穩定的物價(jià)上漲水平，但現在以勞動(dòng)力為代表的全球生產(chǎn)要素價(jià)格都在急劇上升，持續十多年的全球化紅利瀕臨枯竭，已經(jīng)難以長(cháng)期支撐全球經(jīng)濟繁榮的“低物價(jià)時(shí)代”。
    當前，從相關(guān)次貸產(chǎn)品的違約率來(lái)看，金融危機還有可能出現比9月更猛烈的新一輪風(fēng)暴，全球“零利率時(shí)代”的步伐已經(jīng)難以阻擋�？梢灶A期的是，一旦金融風(fēng)暴趨于穩定，通脹的可能性大于通縮，屆時(shí)各國央行如果不能及時(shí)將貨幣環(huán)境回歸正�；�，那么這將是全球央行行長(cháng)的集體失職。只有能準確地把握住全球物價(jià)的走勢，才能從源頭上遏制住比金融危機危害更烈的全球性惡性通脹。
    世界經(jīng)濟能安全地迎來(lái)下一個(gè)繁榮的十年嗎？