自去年11月起,新增貸款數據成了唯一較為樂(lè )觀(guān)的經(jīng)濟指標,今年1月份更是達到了天量的1.62萬(wàn)億元,幾乎占了全年新增貸款額度的三分之一,這主要“歸功于”票據貼現業(yè)務(wù)的反常增長(cháng)。這種票據貼現業(yè)務(wù)的反常增長(cháng)恰恰反映了銀行由于對實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域的“失望”使體系充裕的流動(dòng)性無(wú)處“發(fā)泄”,這是一種惜貸情結,而不是放貸沖動(dòng)。

　　盡管現行的《貸款通則》將票據貼現視為一種貸款形式,但票據貼現和貸款還是有本質(zhì)的區別。對于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),票據貼現的單筆金額不大,而且期限較短,一般為2-4個(gè)月,如果銀行急需資金還可以向其他商業(yè)銀行轉貼現或央行再貼現,而貸款不僅期限較長(cháng)而且到期前是無(wú)法收回的,票據貼現業(yè)務(wù)有利于增加商業(yè)銀行資金的流動(dòng)性和安全性。而且,票據貼現后,企業(yè)完全擁有了資金的使用權,不會(huì )受到貼現銀行的任何限制,資金有可能繞過(guò)實(shí)體經(jīng)濟進(jìn)入股市等虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域。
　　央行和銀監會(huì )也注意到了這一點(diǎn),正在各地摸底調研商業(yè)銀行的信貸投放情況,而且央行還在上周通過(guò)發(fā)行央票和正回購等公開(kāi)市場(chǎng)操作手段凈回籠了1240億元,盡管央行采用的28天和90天期正回購不會(huì )削弱商業(yè)銀行年內的整體流動(dòng)性,但某種程度上會(huì )抑制近期新增貸款的過(guò)度增長(cháng)。預計2月份無(wú)論是新增貸款還是票據貼現業(yè)務(wù)都不會(huì )“再接再厲”,中金公司的一份研究報告也預計2月份新增貸款總額可能僅為3000至4000億元。
　　事實(shí)上,“惜貸”是商業(yè)銀行在經(jīng)濟衰退時(shí)的常態(tài),不必大驚小怪,由于“流動(dòng)性陷阱”的存在,貨幣政策在經(jīng)濟衰退時(shí)已經(jīng)失去了作用。即使利率降至零,銀行也無(wú)暇顧及風(fēng)險極大的信貸擴張,而企業(yè)和公眾則寧愿以貨幣的形式來(lái)持有其全部財富,而減少消費和投資,這一點(diǎn)在日本經(jīng)濟“失去的十年”中（1992-2001年）中已經(jīng)得到了充分的印證。而調查數據顯示,在商業(yè)房地產(chǎn)貸款領(lǐng)域,約有80%的美國國內銀行稱(chēng),在過(guò)去三個(gè)月中收緊信貸標準,在消費信貸領(lǐng)域,美國接近60%的銀行宣布已在收緊對信用卡和消費貸款的政策。
　　對于中國來(lái)說(shuō),4萬(wàn)億的投資計劃固然能夠帶動(dòng)投資需求,進(jìn)而消化企業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能,但會(huì )延緩經(jīng)濟結構的調整,最重要的還是要通過(guò)收入分配和社會(huì )保障制度的改革激活消費內需,正如企業(yè)經(jīng)營(yíng)要以顧客滿(mǎn)意為目標,刺激國民經(jīng)濟也要激活消費者的最終需求,從這個(gè)角度來(lái)看,除了4萬(wàn)億的投資計劃外,對企業(yè)和個(gè)人減稅以及增加社會(huì )保障領(lǐng)域的支出也理應不可或缺。
　　對于商業(yè)銀行的“惜貸”行為不應該斤斤計較,即使2月份信貸增速明顯下降也不應該過(guò)分悲觀(guān),央行也應繼續采用公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段來(lái)平滑銀行體系流動(dòng)性在月度之間的分布,以抑制一哄而上的為了完成政治任務(wù)的盲目信貸。要認識到,惜貸是經(jīng)濟衰退時(shí)的常態(tài),強行設定貸款目標拔苗助長(cháng),既會(huì )使剛剛走上正軌的商業(yè)銀行左右為難,難免滋生票據貼現反常增長(cháng)的怪現象,也會(huì )使央行在投放還是回收流動(dòng)性的選擇上來(lái)回搖擺,進(jìn)而使真正需要資金的中小企業(yè)在行政指令和信貸配給的擠壓下雪上加霜。
　　經(jīng)濟衰退時(shí)還是要依靠結構性的財政政策,而且,與其強迫銀行放貸還不如降低民間金融的準入門(mén)檻、加快利率市場(chǎng)化的步伐、完善中小企業(yè)的貸款擔保機制,以增加貨幣政策的市場(chǎng)化傳導效果。