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| 2009-03-10 作者:姜韌 來(lái)源:上海證券報 |
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2007年2月份美國次級債危機初現端倪，4月份第二大次級房貸公司新世紀金融公司宣布破產(chǎn)，成為誘發(fā)金融海嘯的第一塊多米諾骨牌，美國次級債危機由此點(diǎn)燃導火索，迅速由房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延至信貸市場(chǎng)。此時(shí)A股市場(chǎng)仍處于牛市下半場(chǎng)，上證指數徘徊在4000點(diǎn)上下，醞釀著(zhù)憑借大象起舞攀高6124點(diǎn)的壯舉。隨著(zhù)美國信貸市場(chǎng)的急速緊縮，貝爾斯登等投行緊隨新世紀金融公司的后塵而轟然倒塌，全球性的流動(dòng)性危機開(kāi)始顯現，2007年10月16日上證指數攀登至6124點(diǎn)之后，高估值受到牛頓第一定律的牽引，A股市場(chǎng)開(kāi)始成為全球股市的“領(lǐng)跌羊”。
整個(gè)2008年，美國次級債危機進(jìn)一步惡化且已不僅僅局限于信貸市場(chǎng)，2008年9月份，以美國第四大投行——雷曼兄弟倒閉為標志，美國次級債危機升級為全球金融海嘯，正是在此時(shí)，A股市場(chǎng)擺脫了全球股市“領(lǐng)跌羊”的困境，冰島股市和俄羅斯股市分別以93%和近80%的跌幅成為冠軍和亞軍。
隨后的日子里，金融海嘯可謂余震不斷，如果沒(méi)有美國政府的拯救，花旗集團、AIG集團勢必難逃雷曼兄弟的厄運。金融危機大面積侵蝕著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟，通用汽車(chē)爆出的虧損額可謂天文數字，撇除�？松梨诘惹缚蓴档目�(jì)優(yōu)股，道指市盈率其實(shí)已經(jīng)是無(wú)窮大。上證50指數和滬深300指數卻罕見(jiàn)虧損股，憑借著(zhù)遠低于美股的估值優(yōu)勢，2009年年初的A股市場(chǎng)靜悄悄地率先企穩，這與2008年年初的情況形成了鮮明的反差。
投資信心應該逆周期而升、順周期而落，美國最成功的基金經(jīng)理彼得林奇深諳此道：“每當有人問(wèn)及牛市行情會(huì )否持續下去，或者是否熊市已露出猙獰的面目，我總是告訴他們，我所知道的有關(guān)股市預測的唯一規則就是——每當我得到提升，股市就會(huì )下跌�！苯栌靡痪渌渍Z(yǔ)“失敗乃成功之母”，引申到股市就是“牛市乃熊市之母”或“熊市乃牛市之母”，彼得林奇作為基金經(jīng)理，每逢提升便是之前遇上了股市非理性繁榮之良機，以逆向思維看，接下來(lái)就該是股市下跌了。
與此同時(shí)，彼得林奇對于各種危機的悲觀(guān)預測有其獨到的見(jiàn)解：“在美國有6萬(wàn)名經(jīng)濟學(xué)家，他們中很多人被高薪聘請從事預測經(jīng)濟衰退和利率走勢的專(zhuān)職工作，如果他們由于成功預測經(jīng)濟衰退和利率走勢成為百萬(wàn)富翁之后，就有可能辭去工作去享受悠閑自在的舒適生活。但據我所知，他們中的大多數人還是在為了得到豐厚的薪水而拼命地工作，這應能讓我們認識到，這些經(jīng)濟學(xué)家預測經(jīng)濟波動(dòng)和利率變化的準確率是多么的差勁�！北说昧制娓隽耸挷{的觀(guān)點(diǎn)：“如果把經(jīng)濟學(xué)家首尾相連排列起來(lái)，他們也得不出一個(gè)結論�！�，“如果所有的經(jīng)濟學(xué)家首尾相連地躺著(zhù)睡大覺(jué)，這并非一件壞事�！北说昧制婧褪挷{的觀(guān)點(diǎn)可能有失偏頗，但在A(yíng)股市場(chǎng)值得投資的谷底區域幫助投資者克制由各種過(guò)度悲觀(guān)預測造成的恐懼心情，仍是極具借鑒意義的。
以往人們總是將美股視為成熟股市的楷模，這次美股再度遭遇類(lèi)似1972年石油危機之后的大股災，這無(wú)疑將動(dòng)搖人們對于股市投資的信心。會(huì )有人質(zhì)疑，研究的數據總是來(lái)源于美股，如果說(shuō)美股具備成熟股市的特殊性，其他國家的股市就未必適用。事實(shí)上，針對存續期超過(guò)一百年的16個(gè)國家股市的統計數據顯示，扣除通貨膨脹因素后的股市收益率都為正數，因此，股票相對于其他金融資產(chǎn)的優(yōu)越性在所有的國家內和地區內都存在。在人類(lèi)所面臨的各種危機中，撇除因戰爭和生態(tài)因素造成的毀滅性災難，面對各種類(lèi)型的經(jīng)濟危機，其實(shí)從沒(méi)有跨越不過(guò)去的坎，投資者應該把握逆周期投資的信心規律。人們總是試圖踏準投資節奏，但有關(guān)的跡象從來(lái)不會(huì )很明朗，一旦明朗化，早已為時(shí)晚矣。
回憶2005年之前，A股市場(chǎng)徘徊在谷底，投資者雖然經(jīng)受著(zhù)痛苦的煎熬，但最終收獲的卻是無(wú)盡的喜悅；當2007年牛市之際，似乎人人都坐上了乘風(fēng)破浪的順風(fēng)車(chē)，但隨即就遭遇熊市的夢(mèng)魘。如今又是市場(chǎng)最悲觀(guān)的時(shí)刻，去年多數投資者都信誓旦旦地預測國際油價(jià)將飆升至每桶200美元之際，國際油價(jià)卻從每桶147美元大跌至35美元。其實(shí)，人人都信誓旦旦是最壞的時(shí)刻，反而就是投資的最佳時(shí)刻，當一切都恢復正常之際，股市勢必會(huì )出現報復性反彈，人們的投資信心也會(huì )隨之大幅反彈，此時(shí)股市可能又是雞肋了。只要A股市場(chǎng)仍然處于值得投資的谷底區域，投資者就應該以堅韌的毅力來(lái)守望未來(lái)的繁榮，從某種意義上說(shuō)，投資的成果長(cháng)期而言并非決定于頭腦，而是取決于毅力。
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