隨著(zhù)金融危機在全球不斷蔓延，經(jīng)濟景氣狀況日益惡化，各國政府都選擇了大幅降低利率水平，以激勵消費和投資來(lái)刺激經(jīng)濟，由于政策效果并不明顯，各國央行持續使用這一政策手段，使得各國的基準利率都降低到了歷史最低水平之下，基本接近于零利率水平。在全球利率普遍處于較低水平的狀況下，繼續降低利率是否還能發(fā)揮有效作用？中國是否也應該跟隨采取零利率政策？

　　筆者認為，在當前的經(jīng)濟景氣狀況下，采取零利率經(jīng)濟政策，會(huì )產(chǎn)生幾方面負面反應。
　　一、金融危機的根源就出在低利率條件下全球對泡沫經(jīng)濟的追求，而現在卻想用零利率政策來(lái)解決，其結果可想而知。本世紀初，在網(wǎng)絡(luò )泡沫破滅后，為復蘇經(jīng)濟，美聯(lián)儲將基準利率降低至1%水平，全球也隨之采取了相應的低利率政策，從而大大地刺激了金融業(yè)非常規的發(fā)展并形成了金融衍生品、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的泡沫，這正是演變成今日全球危機的禍首。追本溯源，此次金融危機實(shí)質(zhì)是各國“頭痛醫頭、腳痛醫腳”的短視宏觀(guān)政策造成的�？梢灶A言，今天如果依然采取類(lèi)似的刺激經(jīng)濟政策，或者無(wú)效，或者又將重蹈覆轍而形成周期更短的惡性循環(huán)。
　　二、應對當前的金融危機，首先要針對金融危機成因進(jìn)行治理，就是要讓曾經(jīng)被炒作到高價(jià)格的各種資產(chǎn)回歸到其合理的價(jià)格水平，只有這樣，才能恢復公眾對經(jīng)濟的信心。然而，零利率政策卻會(huì )導致資產(chǎn)價(jià)格居高不下，不良資產(chǎn)得不到有效處置。因為，資產(chǎn)的價(jià)格是由資產(chǎn)收益率與利率水平的對比而決定的。利率作為資本成本，具有鑒別資本質(zhì)量的職能。一般利率條件下，能夠承受較高資本成本的企業(yè)，就是在當前環(huán)境下能夠生存的好企業(yè)，不能承受的差企業(yè)就將被淘汰。而在零利率條件下，起不到這樣的甄別和優(yōu)勝劣汰作用，各種企業(yè)魚(yú)龍混雜地持續生存著(zhù)。這樣，只會(huì )延長(cháng)結構調整的時(shí)間，而不會(huì )自動(dòng)地實(shí)現淘汰落后生產(chǎn)能力的結構調整。
　　三、利率水平是反映經(jīng)濟景氣狀況的重要指標，零利率即意味著(zhù)經(jīng)濟景氣處于極端蕭條狀況，經(jīng)濟預期也處于極端惡化狀況，在這樣的信號下，一方面，居民對消費變得更加謹慎，利率降低也未必能夠帶來(lái)消費的增長(cháng)。在當前形勢下，試圖通過(guò)進(jìn)一步降息來(lái)促進(jìn)消費只是一廂情愿的想法；另一方面，利率降低也未必能夠帶來(lái)投資的增長(cháng)。按照一般的經(jīng)濟認識，國民收入不是用于消費，就是用于儲蓄而轉化為投資。如果利率水平接近于零，那么國民收入中，不用于消費的部分也未必會(huì )轉化為儲蓄，而是脫離經(jīng)濟體系而沉淀，對于急于擴大需求的經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是反向的作用；再者，有人提出通過(guò)進(jìn)一步降息來(lái)提升人們對股票證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心，其實(shí)這都是因果倒置的推論。股市和房市長(cháng)期性地好轉，必然依賴(lài)實(shí)體經(jīng)濟的收益水平提高，人為調控利率難以對其產(chǎn)生實(shí)際效果。
　　四、使資本獲取收益是資本經(jīng)濟的經(jīng)濟倫理。借入者付利、貸出者增益，從來(lái)都是天經(jīng)地義的。但在零利率狀況下，民眾儲蓄不能增值，那么銀行就只具有保險箱的作用。老百姓何必要把錢(qián)存入銀行呢？一旦受到某種因素的鼓動(dòng)，出現擠兌的可能性不小，金融機構的信用乃至整個(gè)金融體系都將受到極大的沖擊。再者，零利率條件下，各種社會(huì )保障基金的收益來(lái)自何方？社會(huì )保障的支出必然快速地并大幅地加重政府債務(wù)，將會(huì )累積更加嚴重的社會(huì )矛盾和社會(huì )危機。
　　五、資本的流動(dòng)，是資本經(jīng)濟正常運轉的前提，而獲取高利潤是資本流動(dòng)的驅動(dòng)力，利率水平就是整個(gè)經(jīng)濟利潤總體水平的反映，亦即是資本流動(dòng)的整體驅動(dòng)水平。如果全球經(jīng)濟一致實(shí)施零利率政策，必將導致資本缺乏流動(dòng)的驅動(dòng)力，全球經(jīng)濟將是一潭死水。
　　六、實(shí)施零利率政策，即意味著(zhù)各國央行的利率政策工具已經(jīng)使用到了極限，利率杠桿作用完全喪失。如果經(jīng)濟依然沒(méi)有好轉，那么各國政府將面臨缺乏宏觀(guān)經(jīng)濟金融調控手段和調控空間而處于束手無(wú)策的境地。日本從上世紀90年代以來(lái)長(cháng)期實(shí)施零利率同時(shí)也長(cháng)期處于景氣低迷狀況的政策效果，就是最具實(shí)證力的歷史經(jīng)驗。