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| 滬建國際金融中心離不開(kāi)次級資本市場(chǎng) |
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| 2009-04-08 作者：張?chǎng)?nbsp; 來(lái)源:上海證券報 |
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構造多層次資本市場(chǎng)是國際金融中心建設的重要路徑。上海在確立到2020年基本建成國際金融中心的目標后,也必須以資本市場(chǎng)的多層次化發(fā)展為切入點(diǎn),加快多層次資本市場(chǎng)體系的建設,以期更好地發(fā)揮和增強服務(wù)全國的功能,同時(shí)為金融體系的進(jìn)一步國際化打下堅實(shí)的基礎。
在目前已成為國際金融中心的東京、紐約、倫敦以及香港,除建有比較規范的、規模也很大的證券交易所市場(chǎng)外,還建立了包括直接的產(chǎn)權轉讓市場(chǎng)、信托融資市場(chǎng)、柜臺交易（OTC）系統、金融交易市場(chǎng)、中小企業(yè)股權融資市場(chǎng)等多種場(chǎng)外交易市場(chǎng)。在筆者看來(lái),這些可以統稱(chēng)為“次級資本市場(chǎng)”。各層次資本市場(chǎng)相互依存,有序銜接,才能促進(jìn)儲蓄源源不斷地轉化為投資,引致更大的資本形成,滿(mǎn)足不同類(lèi)型企業(yè)的融資需求。
上海已建立了比較完善的貨幣市場(chǎng)和初具規模的資本市場(chǎng)。但就整體而言,還存在資本市場(chǎng)體系不健全,間接融資和直接融資比例失衡等問(wèn)題,使得企業(yè)融資渠道狹小,資本的流動(dòng)和配置受阻。所以,從操作層面考慮,上海建設國際金融中心尤其要加強“次級資本市場(chǎng)”的建設。
現階段我國雖然在深圳建立了中小板市場(chǎng),上市企業(yè)已有100多家,但與中小企業(yè)占據全國經(jīng)濟半壁江山的現實(shí)相比,中小板市場(chǎng)目前的規模還遠遠不夠。至于代辦股份轉讓系統與產(chǎn)權交易市場(chǎng),則普遍存在著(zhù)流動(dòng)性不足、交投清淡、交易手續繁瑣、各自為政、低層次重復建設等問(wèn)題,也在一定程度上抑制了中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中對融資和股權交易的需求。而處于全國性層面的主板市場(chǎng)對中小企業(yè)融資設定了較高的門(mén)檻,很多企業(yè)難以跨越,這些企業(yè)要想獲得發(fā)展所需要的資金只能依賴(lài)于專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的次級資本市場(chǎng)的發(fā)展。
與國外成熟的資本市場(chǎng)體系相比,我國次級資本市場(chǎng)體系不僅不完善,而且缺乏明顯的市場(chǎng)分層和子市場(chǎng)間的良性互動(dòng),整體服務(wù)能力低下。具體主要表現為:缺乏真正意義上的二板市場(chǎng),缺乏有效的場(chǎng)外柜臺交易市場(chǎng)以及規范的產(chǎn)權交易市場(chǎng)等。切實(shí)把握中小企業(yè)成長(cháng)和創(chuàng )新的規律,了解中小企業(yè)融資需求的內在特性,加快服務(wù)于中小企業(yè)發(fā)展和國家自主創(chuàng )新戰略的次級資本市場(chǎng)建設,已經(jīng)成為當前我國和上海國際金融中心建設迫切需要解決的重大課題。
次級資本市場(chǎng)體系的建設,必須有助于其自身功能的充分發(fā)揮。這些功能主要是:為中小企業(yè)尤其是高科技中小企業(yè)提供有效的融資渠道;為創(chuàng )業(yè)投資提供順暢的退出機制;促進(jìn)主板市場(chǎng)發(fā)展,實(shí)現互補、共贏(yíng)。以上述三項功能為基礎,我國次級資本市場(chǎng)體系的建設應是服務(wù)于為中小企業(yè)的發(fā)展提供融資服務(wù)的市場(chǎng);注重上市公司成長(cháng)性、講求上市公司質(zhì)量的市場(chǎng);培育創(chuàng )業(yè)者理念、催生創(chuàng )新機制的市場(chǎng);與主板市場(chǎng)有明顯區別但又存在適當競爭、相互促進(jìn)的市場(chǎng)。
資本市場(chǎng)要實(shí)現高效運行必須具備三個(gè)基本前提:價(jià)格主要由需求和供給決定;有眾多的參與者,保持市場(chǎng)的競爭性和活力;有科學(xué)合理的市場(chǎng)結構。然而,現代市場(chǎng)經(jīng)濟理論大多只注重強調形成市場(chǎng)競爭的前兩個(gè)前提,卻忽略了對于處在經(jīng)濟轉型期的發(fā)展中國家來(lái)說(shuō)尤為重要的市場(chǎng)結構問(wèn)題。當前制約我國資本市場(chǎng)效率水平提高的,正是市場(chǎng)結構的不完善。而且,多層次資本市場(chǎng)的建設遵循的是從非證券資本市場(chǎng)到證券資本市場(chǎng),從產(chǎn)權交易市場(chǎng)、場(chǎng)外柜臺交易市場(chǎng)到創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)、主板市場(chǎng),入市標準逐步嚴格,企業(yè)規模和素質(zhì)也呈階梯式上升的規律。我國由于特殊的原因,多層次資本市場(chǎng)體系的建立采取了政府主導型的強制性制度變遷模式,因此,當我國以成熟的資本市場(chǎng)體系為藍本建設多層次資本市場(chǎng)時(shí),次級資本市場(chǎng)的發(fā)展被忽略了,各種次級資本市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中遇到了許多困難。
上海應充分抓住建成國際金融中心這個(gè)機遇,加快解決我國資本市場(chǎng)“層次單一,服務(wù)能力不高”等問(wèn)題,通過(guò)完善為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的各種次級資本市場(chǎng),為國際國內金融資產(chǎn)、股權資本提供完整的交易平臺,確保我國經(jīng)濟增長(cháng)所需資本的形成,提高我國在國際金融中的地位和整體競爭力。
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