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| 2009-04-21 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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股市成為衡量經(jīng)濟復蘇的一個(gè)風(fēng)向標。事實(shí)上，不止中國，全球資金正在四處尋找新的投機場(chǎng)所。本輪全球資產(chǎn)品價(jià)格的上漲，正是多余資金溢出實(shí)體經(jīng)濟的結果。
《華爾街日報》對美國財政部數據進(jìn)行的分析顯示，獲得納稅人資金救助最多的一些銀行，2月份通過(guò)直接發(fā)放或再融資新增的貸款額較去年10月份減少23%。這說(shuō)明信貸緊縮的狀況沒(méi)有好轉，這絕不僅僅是利率的問(wèn)題，而是企業(yè)處于去庫存化的關(guān)鍵階段，沒(méi)有貸款投資的動(dòng)力。與貿易相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟還是一團糟。全球航運業(yè)正在下降，造船企業(yè)接不到訂單。多余的產(chǎn)能將使造船與運輸行業(yè)迎來(lái)蕭條期，重演上一次產(chǎn)能過(guò)剩的悲慘一幕。
4月20日全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(huì )公布的季度工業(yè)調查發(fā)現，美國企業(yè)的資本支出出現了輕微回升的初步跡象，裁員速度也有所放慢。歷時(shí)16個(gè)月，經(jīng)濟衰退正在緩解，但沒(méi)有證據表明經(jīng)濟已經(jīng)觸底回升，大約37%的受訪(fǎng)企業(yè)預料資本支出下降，略?xún)?yōu)于1月份調查的44%。
新增貸款支撐了大企業(yè)和資產(chǎn)品價(jià)格。中國一季度有4.58萬(wàn)億的天量新增貸款，銀行對于制造加工企業(yè)仍然避之不及。一些金融界人士反映，一季度貸款結構中，服務(wù)中小企業(yè)為主的短期貸款僅占25％，且2月比1月銳減3000億元，錢(qián)主要在國有大項目與銀行間流動(dòng)，中小企業(yè)融資難加劇，紡織等貿易型、出口加工型企業(yè)貸款依然困難。
國有大企業(yè)與大項目獲得了支撐，李榮融先生給出的喜訊是，央企3月份環(huán)比經(jīng)濟指標有明顯回升，營(yíng)業(yè)收入同比下降5.4%，但環(huán)比上升25%;利潤同比上升26%，環(huán)比增長(cháng)86%。如果我們不考慮對航空與電網(wǎng)、電力企業(yè)的注資，對成品油價(jià)格的提升，也許會(huì )為此歡欣鼓舞，但是這一漂亮數據的取得是舉全國財力的結果。
實(shí)體經(jīng)濟驚魂不定，全球的資本市場(chǎng)卻在逐步回暖，這顯然不能說(shuō)是實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)的好轉預期，現在惟一能夠確定的就是不確定。
《華爾街日報》提醒，融資套利正在卷土重來(lái)，套利者不再借入日元買(mǎi)入澳元，而是以低杠桿在新興市場(chǎng)中套利，由于投資對象國的利率水平從印尼的7.5%到俄羅斯的13%不等，存在極大的價(jià)差機會(huì )。目前，大舉涌入印尼盾的投資者已經(jīng)推動(dòng)印尼盾兌美元過(guò)去一個(gè)月上漲了將近12%。奧巴馬的信心喊話(huà)，美國金融機構的盈利增長(cháng)，中國投資、消費數據的好轉，股市回升似乎成為全球經(jīng)濟復蘇的指針�？纯粗袊墒信c逐步進(jìn)入小陽(yáng)春的歐美股市，似乎一切都在好轉。
不過(guò)，所有這一切都是刺激的結果，我們無(wú)法預料實(shí)體經(jīng)濟將有多大的起色。由于擴張的貨幣供應無(wú)法有效地轉化為實(shí)體經(jīng)濟的投資，導致資本市場(chǎng)的泡沫在短期內急劇擴大。這當然會(huì )推高資產(chǎn)品價(jià)格，惟一的好處就是股市財富效應引發(fā)了房地產(chǎn)與汽車(chē)消費小陽(yáng)春。
資產(chǎn)品價(jià)格不是拉動(dòng)經(jīng)濟上升的主要動(dòng)力。如果銷(xiāo)售上不去，一切都是泡影�，F在全球性的投機性有些過(guò)度，很多資金押在亞洲，唱多中國經(jīng)濟成為某些經(jīng)濟學(xué)家的任務(wù)。在1932年7月28日，美國國際新聞社頭條新聞是，“我國各地的發(fā)展情況表明，新的繁榮時(shí)期的太陽(yáng)，正在開(kāi)始穿越經(jīng)濟災難的云層，冉冉升起”。那一周美國主要報紙出現如下標題：實(shí)業(yè)界脈搏加快、全國各地工廠(chǎng)重新開(kāi)工、新英格蘭各紡織廠(chǎng)復蘇……
歷史給了我們教訓:只有真實(shí)的信息與準確的判斷，才能夠戰勝危機。 |
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