連續4年的設備投資高速增長(cháng),造成中國企業(yè)產(chǎn)能的大量過(guò)剩。正是總供給與總需求的脫節,導致了目前輕度的混合型通貨緊縮。但我們對此既不應過(guò)分緊張,也不能掉以輕心,而需要繼續出臺穩定經(jīng)濟的政策,以鞏固擴大內需第一波的成效�；蛘呖紤]讓地方性政策成為擴大內需的第二波,以扭轉可能繼續惡化的通貨緊縮趨勢,促使中國經(jīng)濟從回暖走向回升。
    國內多類(lèi)物價(jià)指數目前均已下降,這引起人們對中國通貨緊縮趨勢的警惕。那么,當前中國是否已經(jīng)出現了通貨緊縮呢？
　　我們的基本結論是,中國已出現了輕度的混合型通貨緊縮,但對此既不應過(guò)分緊張,也不能掉以輕心,而需要繼續出臺穩定經(jīng)濟的政策,以鞏固擴大內需第一波的成效并扭轉通貨緊縮趨勢�；蛘呖紤]以地方政府為主,讓地方性政策成為擴大內需的第二波,以扭轉可能繼續惡化的通貨緊縮趨勢,促使中國經(jīng)濟從回暖走向回升。
　　一般來(lái)說(shuō),通貨緊縮的消極效應主要體現在兩方面:一是引發(fā)“追漲殺跌”效應以及“債務(wù)-物價(jià)”螺旋式下滑效應,從而導致經(jīng)濟衰退,通貨緊縮的價(jià)格下降會(huì )導致銷(xiāo)售收入和利潤減少,生產(chǎn)萎縮,失業(yè)率增加,居民收入下降,消費需求減少,消費需求減少反過(guò)來(lái)會(huì )進(jìn)一步導致價(jià)格下降,加劇通貨緊縮和經(jīng)濟衰退的程度,形成惡性循環(huán);二是縮小貨幣政策的調控空間。按照費雪效應,在物價(jià)水平下降時(shí),為了保持真實(shí)利率不變,名義利率也應隨之下調,當名義利率接近于零時(shí),降息貨幣政策就無(wú)法再發(fā)揮作用。從這個(gè)角度說(shuō),通貨緊縮是比通貨膨脹更可怕的敵人。
　　大多數人都認為通貨緊縮是一種貨幣現象。早些年,易綱教授帶領(lǐng)的北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心宏觀(guān)組基于歷史的研究,對通貨緊縮提煉出“兩個(gè)特征,一個(gè)伴隨”的判斷及衡量方法,即“通貨緊縮是一種貨幣現象,一個(gè)特征是物價(jià)的持續下跌,另一個(gè)特征是貨幣供應量減少,一個(gè)伴隨是它通常伴隨著(zhù)經(jīng)濟衰退”,這項概括成了1998年后通貨緊縮研究的標準范本。
　　的確,“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”能夠解釋世界上許多經(jīng)典的通貨緊縮。然而,從中國改革開(kāi)放30年的歷史經(jīng)驗來(lái)看,物價(jià)總水平的變動(dòng)率與貨幣供應量的變動(dòng)率并沒(méi)有必然的聯(lián)系,因此中國的通貨緊縮不完全是貨幣現象,在很大程度上是一種實(shí)體經(jīng)濟現象 。同時(shí),并非物價(jià)水平持續下降就是通貨緊縮。當實(shí)際物價(jià)水平變動(dòng)率低于正常的物價(jià)水平變動(dòng)率并超過(guò)一定時(shí)限時(shí),才可以認為發(fā)生了通貨緊縮,因此,依據實(shí)際物價(jià)水平變動(dòng)率低于正常的物價(jià)水平變動(dòng)率的程度,以及持續時(shí)間的長(cháng)短來(lái)判斷通貨緊縮的嚴重程度,可能更為精準。
　　大多數國家現在都編制了消費者價(jià)格指數（CPI）和生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）,雖然兩者涵蓋范圍都不及國內生產(chǎn)總值縮減指數,但這兩種數據都是以月度統計方式公布的,故而通常都依據其來(lái)觀(guān)察價(jià)格總水平的變化。不過(guò)由于兩者統計的商品內容和權重不同,生產(chǎn)者價(jià)格指數和消費價(jià)格指數走勢存在著(zhù)一定差異,因此,還要觀(guān)察生產(chǎn)者價(jià)格指數的變化對物價(jià)水平影響來(lái)綜合判斷。我國工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數（國內通常簡(jiǎn)稱(chēng)之為PPI,實(shí)際上與西方國家的生產(chǎn)者價(jià)格指數存在一定差異）可近似視為生產(chǎn)者價(jià)格指數。PPI上漲標志著(zhù)企業(yè)生產(chǎn)成本增加,從而推高消費物價(jià),PPI被看作是CPI重要的先行指標。
　　另一個(gè)指標是央行發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格（CGPI）,是反映企業(yè)間商品交易價(jià)格變動(dòng)趨勢和程度的綜合物價(jià)指數,調查的價(jià)格是企業(yè)間在最初批發(fā)環(huán)節的集中交易價(jià)格。作為與PPI和CPI并列的三大價(jià)格指數之一,CGPI是PPI和CPI的中間傳導環(huán)節,反映國內企業(yè)之間商品集中交易價(jià)格的變動(dòng)狀況,能比較全面地測度通貨膨脹水平和反映經(jīng)濟波動(dòng)。
　　從2007年以來(lái)的同比數據來(lái)看,我國CPI從去年5月開(kāi)始下滑,并在今年2月首度出現負增長(cháng)。從結構分析看,食品價(jià)格下跌是導致CPI為負的根本原因。今年2月食品價(jià)格下降1.9%,其中豬肉、油脂價(jià)格跌幅居前。這反映了春節后居民消費的放緩,導致消費品價(jià)格下跌的預期。另外,同比基數較高也是導致CPI走低的原因之一,不過(guò)由于在我國當前CPI統計計算中食品類(lèi)商品價(jià)格的權重較大,與我國目前民眾的消費結構不符,從而稀釋了CPI指數解釋綜合物價(jià)水平變動(dòng)的能力。
　　再看PPI的變化。我國PPI從去年9月開(kāi)始下滑,今年2月比去年同期下降4.5%,這是從去年12月PPI首度告負以來(lái)連續第三個(gè)月出現負增長(cháng)。從結構分析看,生產(chǎn)資料價(jià)格下跌是導致PPI為負的原因:2月生產(chǎn)資料價(jià)格與上年同比降低了5.7%。
　　最后來(lái)看CGPI。今年2月比去年同期下降6.0%,這是從去年12月CGPI首度告負以來(lái)連續第三個(gè)月負增長(cháng)。從結構分析看,構成CGPI指數的各類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格均下跌, 2月農產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、煤油電和加工業(yè)產(chǎn)品同比分別下降5.6% ,12.6%,11.7% ,5.2%。
　　各種價(jià)格指數的同比分析在一定程度上消除了季節因素,提高了數據分析的可比性,不過(guò),同比數據反映的是經(jīng)濟在12個(gè)月內跨度的變化,不反映短期變化,從而要剔除“翹尾”因素,才能得出反映真實(shí)價(jià)格變化的“新漲價(jià)”因素。 經(jīng)筆者測算,2007年居民消費價(jià)格翹尾因素對2009年的影響為3.3%,2008年居民消費價(jià)格翹尾因素對2009年的影響為-1.2%,工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格翹尾因素對2009年的滯后影響為-4.3%,這樣,今年2月CPI和PPI新漲價(jià)因素僅為-0.4%和-0.2%,并沒(méi)有體現出通貨緊縮的強烈信號。
　　從環(huán)比數據來(lái)看,今年1、2、3月CPI環(huán)比增長(cháng)率分別為0.9%,0%,-0.3%,但這是包含季節性因素的序列數據,在對我國2003年1月至2009年2月的CPI月環(huán)比數據作了季節調整后 ,可以看到今年1、2月份的實(shí)際CPI環(huán)比增長(cháng)率分別為0.1%和-0.7%,并且CPI從2008年初至今已經(jīng)出現了下行趨勢。
　　據此,我們的基本判斷是,當前我國通貨緊縮的跡象并不明顯,或可稱(chēng)之為出現了微弱的通貨緊縮,但要防范今年經(jīng)濟下行的風(fēng)險。造成這種現狀的主要原因是:受全球性金融危機的沖擊,我國國內的投資需求和消費需求都受到了一定程度的抑制;從2005年至2008年,中國的工業(yè)企業(yè)設備投資總額在全社會(huì )固定資產(chǎn)投資總額中的比重始終保持在41%以上,遠高于2005年以前30%和40%之間的水平。連續4年的設備投資高速增長(cháng),造成中國企業(yè)產(chǎn)能的大量過(guò)剩。正是總供給與總需求的脫節,導致了輕度的混合型通貨緊縮。