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| 適度寬松貨幣政策利好經(jīng)濟利好市場(chǎng) |
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| 2009-05-08 閻 岳 來(lái)源:證券日報 |
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我們可以試著(zhù)畫(huà)一個(gè)路線(xiàn)圖：監管部門(mén)和金融機構“堅定不移地落實(shí)適度寬松的貨幣政策”，在信貸資金的支持下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況好轉、盈利能力恢復并有所提升，由此，經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力得到強化，并繼而形成良性循環(huán)。
在這個(gè)路線(xiàn)圖的推進(jìn)和演化過(guò)程中，作為經(jīng)濟運行先行指標的股市會(huì )提前有所反映。
這是“堅定不移”之后的結果。
下面解決為什么要“堅定不移”的問(wèn)題。
對于適度寬松的貨幣政策的實(shí)施，金融監管機構的態(tài)度由“五一”之前的“堅決落實(shí)”和“沒(méi)有改變”進(jìn)一步升級為“堅定不移地落實(shí)”。
“堅決落實(shí)”和“沒(méi)有改變”是央行和銀監會(huì )在辟謠時(shí)的表態(tài)，但現在“堅定不移地落實(shí)”的措辭則是對“下一階段主要政策思路”執行力度的要求和掌控。
為什么會(huì )發(fā)生這種變化呢？歸納起來(lái)，大致可概括為以下幾個(gè)理由。
第一，國內經(jīng)濟回升基礎尚不穩固，經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力的強化還需要信貸的大力支持。
“目前經(jīng)濟運行有明顯企穩回暖跡象，但經(jīng)濟回升基礎尚不穩固，能否轉變?yōu)橼厔菪宰兓�有待觀(guān)察”。這是央行副行長(cháng)蘇寧對我國經(jīng)濟金融形勢做出的最新判斷。
從今年第一季度經(jīng)濟運行情況看，雖然GDP同比增速仍低于上年第四季度水平，但環(huán)比增長(cháng)已較上季度有明顯改善，經(jīng)濟企穩和回暖的因素不斷增多。
比如，在信貸資金的強力支持下，新開(kāi)工項目計劃總投資規模增長(cháng)較快，存貨調整影響逐步減弱。盡管經(jīng)濟運行出現了種種回暖的信號，但也要看到，影響國內經(jīng)濟平穩較快發(fā)展的風(fēng)險和挑戰依然存在。
當下，國際金融危機還在蔓延，外部需求持續萎縮，外貿形勢不容樂(lè )觀(guān)。央行第一季度企業(yè)家問(wèn)卷調查顯示，反映海外需求的出口訂單指數跌幅雖有所收窄，但仍較上季下跌了5個(gè)百分點(diǎn)。
此外，就業(yè)壓力較大、企業(yè)利潤及居民收入增長(cháng)放緩等，都可能對未來(lái)的消費需求產(chǎn)生不利影響。
因此，目前經(jīng)濟回升的基礎還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，強化經(jīng)濟的內生增長(cháng)動(dòng)力也需要金融的大力支持。
正如蘇寧強調的那樣，未來(lái)要高度關(guān)注貨幣信貸超常增長(cháng)的可持續性和資產(chǎn)質(zhì)量。
第二，作為擴內需、調結構、抓改革和惠民生的主要載體之一，當前對中小企業(yè)的信貸支持仍需加強。
中小企業(yè)一直以來(lái)就是銀行信貸資金難以覆蓋的角落。
受金融危機影響，中小企業(yè)有效貸款需求和融資能力有所下降。加之由于貸款成本、承擔的風(fēng)險和責任等方面存在差異，商業(yè)銀行更傾向于將貸款投向大型項目或大型企業(yè)，而對中小企業(yè)貸款則較為謹慎，這些因素在一定程度上影響了中小企業(yè)貸款的增長(cháng)。
但中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)、吸納就業(yè)和調整產(chǎn)業(yè)結構等方面發(fā)揮著(zhù)重要作用。正因如此，在國家政策的強力推動(dòng)下，目前部分商業(yè)銀行已積極拓展對中小企業(yè)的信貸服務(wù)，選擇客戶(hù)資源豐富的地區成立為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的“專(zhuān)業(yè)支行”，對中小企業(yè)貸款單獨設置考核指標，根據中小企業(yè)風(fēng)險特征和信貸需求推出相應信貸產(chǎn)品等。
這些措施發(fā)揮的作用還需要進(jìn)一步觀(guān)察。盡管采取了上述種種措施，但當前要解決中小企業(yè)貸款問(wèn)題，還需在金融機構體系、多層次融資渠道、財稅支持、信用體系和擔保機制建設等方面進(jìn)一步發(fā)展完善。
第三，下一階段國際金融危機如繼續深化，則信貸仍需要一定力度的增長(cháng)。
今年第一季度，金融機構人民幣各項貸款新增4.58萬(wàn)億元，中長(cháng)期貸款、票據融資投放占比較多是其最大特點(diǎn)。
從投向看，票據資金主要投向實(shí)體經(jīng)濟中貿易相對活躍的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等下游企業(yè)，在緩解企業(yè)資金周轉困難以及穩定就業(yè)等方面發(fā)揮了積極作用。
中長(cháng)期貸款則集中于政府項目，雖有利于較快拉動(dòng)投資，但也要合理評估地方政府的負債能力，并觀(guān)察分析對社會(huì )投資的帶動(dòng)效果。
總體看，在國際金融危機的特殊環(huán)境下，近期我國貨幣信貸適度較快增長(cháng)利大于弊，是適度寬松貨幣政策有效傳導的體現，有利于穩定金融市場(chǎng)，提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。
然而，目前國際金融危機還沒(méi)有排除進(jìn)一步惡化的可能，所以國內仍然需要信貸投放做好加大力度的準備，以備不時(shí)之需。
此外，作為一個(gè)發(fā)展中國家和轉軌經(jīng)濟體，我國可以釋放的發(fā)展潛力巨大，有待改革和調整的空間還很廣闊，這些也都需要信貸資金的支持。
所以，央行對信貸快速增長(cháng)的認可以及繼續保持充裕流動(dòng)性的表態(tài)，有助于減輕企業(yè)和市場(chǎng)對未來(lái)貨幣政策可能收緊的擔憂(yōu)。
回到文章開(kāi)頭，“堅定不移”的結果，就是國內經(jīng)濟與股市亦如司馬光在《資治通鑒·唐記·文宗開(kāi)成五年》所說(shuō)的那樣：“推心委任，堅定不移，則天下何憂(yōu)不理哉！” |
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