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| 2009-05-11 金學(xué)偉 來(lái)源:中國證券網(wǎng) |
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在中國股民眼里，牛市還是熊市要比股票市場(chǎng)的漲跌更為重要。只要說(shuō)是牛市，哪怕跌個(gè)50%、60%也沒(méi)問(wèn)題，否則就跟你急。反過(guò)來(lái)，只要說(shuō)是熊市，即便踏空50%、60%，甚至100%都會(huì )心安理得。在這樣的市場(chǎng)氛圍中，會(huì )誕生出許多強詞奪理的說(shuō)法。當年上證指數從1558點(diǎn)下跌，跌破了千點(diǎn)后，一位學(xué)者依然不同意這是熊市，說(shuō)只要386點(diǎn)不破，這市場(chǎng)就永遠是牛市。道理當然很對，386點(diǎn)是上輪調整的最低點(diǎn)，只要行情啟動(dòng)的低點(diǎn)不破，我們就可以把它看作正�；貦n。問(wèn)題是，等跌破了386點(diǎn)再承認是熊市，又有什么現實(shí)意義？2005年的998行情也是如此，不超過(guò)2245點(diǎn)就是熊市反彈，一度成為堅定看空的理由。與此相仿的是，等超過(guò)2245點(diǎn)再確認這是牛市，意義也已不大。
牛市還是熊市，實(shí)際上并沒(méi)有統一標準，不同的市場(chǎng)，都可以根據自己的歷史數據，來(lái)建立一個(gè)相對模糊的評判指標。比如在美國股市中，約定俗成的牛市標準是：漲幅超過(guò)25%，或上漲時(shí)間超過(guò)1年；而約定俗成的熊市標準是：跌幅超過(guò)25%，或下跌時(shí)間超過(guò)1年。因此，在美國人的書(shū)籍和文章中，我們常�？煽吹揭恍┢婀值恼f(shuō)法：明明是一波熊市反彈，在他們嘴里，卻成了一輪牛市；明明是一次牛市回檔，在他們嘴里，又成了熊市。還有“1日熊市”、“3日牛市”等等，不一而足。如按這樣的標準，從1994年到2008年的14年間，中國股市至少已有13波牛市和14波熊市，最短的一波牛市發(fā)生在1994年10月7日，當日上證指數從546點(diǎn)漲到759點(diǎn)，漲幅高達39%！想起來(lái)真夠復雜。
因此，對中國股市，我們不用美國佬的那套標準。中國股市的牛市標準應該是：指數漲幅超過(guò)50%——除了1995年的5.18行情外，所有熊市反彈的最大幅度均未超過(guò)50%；個(gè)股漲幅大于等于同期大盤(pán)漲幅的比例超過(guò)38%——從1994年以來(lái)的4輪牛市中，個(gè)股漲幅超過(guò)同期大盤(pán)漲幅的比例分別是40%、39%、52%、56%。
從上述角度說(shuō)，目前全球股市大多已進(jìn)入了牛市：
中國A股，從去年10月以來(lái)，兩市加權平均漲幅已達73%，漲幅超過(guò)同期大盤(pán)的個(gè)股比例高達90%，創(chuàng )出歷史新高的個(gè)股超過(guò)100家；
美國道瓊斯指數漲幅已達31.6%，標普500指數漲幅已達38%，納斯達克指數漲幅40%；
日經(jīng)225指數漲幅33.6%；
香港恒生指數漲幅52.7%
全球股市大多已越過(guò)牛熊分界線(xiàn)，媒體上之所以還在以反彈論之，更多情況下只是出于一種習慣。畢竟我們已習慣了把創(chuàng )歷史新高的行情稱(chēng)為牛市，其他的一律以反彈論之。從走勢層面看，近2周的股市也是牛市心態(tài)畢露。無(wú)論是2100點(diǎn)還是2400點(diǎn)，2次回調歷時(shí)均在2周以上，幅度分別在13%和15%，而2579點(diǎn)的回調歷時(shí)僅4個(gè)交易日，幅度僅為8%。尤其是4月29日和5月4日的2條長(cháng)陽(yáng)，成交量和上漲幅度之比創(chuàng )下近2個(gè)月來(lái)的最低值。股價(jià)朝阻力最小方向走，僅就這2條陽(yáng)線(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)依然是下跌阻力大于上升阻力。不過(guò)在這強勢中間我們依然可看到一些不足之處。
首先，大盤(pán)仍延續了4月以來(lái)的一貫作風(fēng)，那就是：低位上漲，氣勢非凡；一旦創(chuàng )出新高，馬上就表現出它的猶豫和遲疑，人們對行情能否進(jìn)一步順暢地向上發(fā)展還心存疑慮，市場(chǎng)的主動(dòng)性買(mǎi)盤(pán)基本喪失抑或是遲遲不肯露面。
在這種情況下市場(chǎng)所表現的下跌阻力大于上漲阻力，往往同兩個(gè)因素有關(guān)。
一個(gè)是心理因素：長(cháng)期的下跌會(huì )強化人們的看跌心理，使人們的心頭籠罩上一層熊市陰影，使看跌成為一種心理定勢；而長(cháng)時(shí)間的上漲則會(huì )強化人們的看漲心理，使人們沉浸在牛市光環(huán)中，使看漲成為一種心理定勢。
一個(gè)是成本因素：通過(guò)不斷的上漲換手和來(lái)回拉鋸，市場(chǎng)的平均成本普遍提高，拋起來(lái)不再像原來(lái)那樣出手就是，而是吞吞吐吐，遲遲疑疑，只有到一個(gè)相對高點(diǎn)，才會(huì )有較大的拋盤(pán)出現。本周大盤(pán)基本上就屬這種情況。
其次是由政策引起熱點(diǎn)效應持續的時(shí)間開(kāi)始變短。本次行情開(kāi)始以來(lái)，政策面上的利好持續不斷，而且每一個(gè)利好出來(lái)都可使相關(guān)收益板塊連續漲上幾天。而本周的海西經(jīng)濟區在板塊整體上僅僅維持了一天上漲，第二天大部分股票就開(kāi)始回落。雖然從常理看，這一熱點(diǎn)效應還不至于如此短命，但走勢的持續性開(kāi)始變弱。
上述兩種情況通常容易出現在一波行情的后期，對此我們要有足夠的心理準備。
從指數來(lái)看，深綜指已經(jīng)到位，這基本上已沒(méi)問(wèn)題，繼續上漲可作為超漲看待。消耗性的超漲隱藏著(zhù)潛在弱勢。滬綜指尚未漲到其應有的理論目標位，因此，本周一些超大藍籌股開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)。但在目前的市場(chǎng)背景下，超大型股票實(shí)質(zhì)上并無(wú)法構成大盤(pán)持續上漲的動(dòng)力。一來(lái)市場(chǎng)的資金量與膽量還不足以支持這類(lèi)股票的持續上漲；二來(lái)在宏觀(guān)經(jīng)濟尚未進(jìn)入佳境前，這種GDP公司能否有持續良好表現值得懷疑。其實(shí)目前我們最需關(guān)注的是創(chuàng )新高的個(gè)股是否會(huì )大幅減少。本周在大盤(pán)上漲的同時(shí)，收盤(pán)價(jià)創(chuàng )歷史新高的個(gè)股依然多達35家，雖然比前段時(shí)間略有減少，但市場(chǎng)挑戰新高的欲望依然旺盛。在這種情況下，大盤(pán)行情再延續兩周左右似乎尚無(wú)問(wèn)題。
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