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| 2009-05-18 鈕文新 來(lái)源:中國新聞周刊 |
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5月12日，美聯(lián)儲主席伯南克稱(chēng)，美國合適的通貨膨脹率應當在2%附近，而現在只有0.6%�？磥�(lái)，大宗商品價(jià)格還會(huì )有一段漲幅，盡管它現在已經(jīng)開(kāi)始短暫的調整。而本周的一大看點(diǎn)，可能也在向世人強調著(zhù)世界不希望通縮的看法。
當美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)被用到盡頭時(shí)，歐洲央行的貨幣政策正在越來(lái)越多地被市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注，而在北京時(shí)間2009年5月7日深夜，我們終于看到了歐洲央行進(jìn)一步放松貨幣的大動(dòng)作。這天，歐元再次減息25個(gè)基點(diǎn)，更引人關(guān)注的是，歐洲央行決定通過(guò)收購600億以歐元計價(jià)的債券資產(chǎn)，向市場(chǎng)注入貨幣。用收購債券的方式實(shí)施量化寬松的貨幣政策，這在歐洲央行的歷史上還是第一次。當然，量化寬松政策還不止是收購債券，歐洲央行同時(shí)延長(cháng)了央行對商業(yè)銀行的再貸款期限。按理說(shuō)，歐元區如此大力度地投放貨幣，勢必讓市場(chǎng)產(chǎn)生歐元應當貶值的預期，但市場(chǎng)的實(shí)際表現卻出人預料。歐元兌美元只是在歐洲央行公布政策的一瞬間做了一個(gè)小幅的下跌動(dòng)作，而歐洲中央銀行行長(cháng)特里謝解釋此次貨幣政策的新聞發(fā)布會(huì )尚未結束，歐元已經(jīng)再拾升勢。
之所以要關(guān)注歐元與美國匯率的走勢，是因為它對中國宏觀(guān)經(jīng)濟和股市走向的影響非同小可。首先，大宗商品價(jià)格的變動(dòng)方向關(guān)系到中國通脹的變化，如果國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格出現暴漲，國內一定會(huì )發(fā)生比較嚴重的通脹。這樣的通脹對中國而言，屬于輸入性通脹，只能依賴(lài)美國的貨幣緊縮加以治理，而中國貨幣政策對這樣的通脹基本無(wú)效。其次，股市會(huì )因為國際大宗商品價(jià)格暴漲而同時(shí)上漲。原因是，資源類(lèi)、銀行類(lèi)、地產(chǎn)類(lèi)等通脹受益股或具有保值功能的股票，在全球任何一個(gè)股市中都有著(zhù)巨大的權重，所以只要這類(lèi)股票上漲，股價(jià)指數就會(huì )上漲，盡管資源和能源消耗型的工業(yè)類(lèi)股票會(huì )下跌。
再來(lái)看美元與歐元匯率對大宗商品價(jià)格的影響。如果歐元區的貨幣政策是希望歐元貶值，那美元就會(huì )相對于歐元升值；美元升值勢必壓低以美元計價(jià)并結算的國際大宗商品價(jià)格，如此通脹就不會(huì )發(fā)生。但如果相反，歐洲的貨幣政策無(wú)法迫使歐元貶值，那大宗商品價(jià)格上漲的概率會(huì )非常高。事實(shí)已證明了上述判斷。5月7日，歐洲央行貨幣政策公布之后，美元下跌抵抗失敗，5月9日形成破位下跌走勢；與此同時(shí)，國際石油價(jià)格開(kāi)始放量上沖60美元；從5月1日到5月9日，期間六個(gè)交易日，商品價(jià)格指數(CRB)居然收出六連陽(yáng)，形成極為明確的上漲突破勢態(tài)，盡管它現在需要進(jìn)行短暫的調整。
當然，股市更是提前預期了這樣的市況，本輪上漲中，資源類(lèi)股票漲幅最大。數個(gè)月來(lái)，我在電視評論等場(chǎng)合，一直都在關(guān)注此事，而目前市場(chǎng)走勢已經(jīng)明確。盡管，通脹受益概念股已經(jīng)有了相當的漲幅，但我依然認為，那遠不是頂。
有些經(jīng)濟學(xué)家會(huì )告訴我們，當全球都在經(jīng)歷百年一遇的金融危機時(shí)，大宗商品價(jià)格不會(huì )出現暴漲狀況，因為這時(shí)的需求很低。不過(guò)，這種正常判斷放在非常時(shí)期，很可能是錯的。必須看到，今天大宗商品價(jià)格的上漲絕非需求因素所致，主要是因為貨幣因素、大宗商品的計價(jià)與結算貨幣……美元貶值所致。
從總體情況看，惡性輸入性通脹會(huì )給中國經(jīng)濟帶來(lái)極其不利的影響。所以，如果因為大宗商品價(jià)格上漲而引起股市瘋狂，那一定應該是一輪短命行情，是“短多長(cháng)空”的市況，投資者應當隨時(shí)做好逃跑的準備。另外，比通脹更值得擔心的是中國央行應對通脹的行為。如果中國央行不顧一切地運用各種工具緊縮貨幣，抑制這樣的輸入性通脹，那勢必將給中國經(jīng)濟帶來(lái)災難性的后果。因為，價(jià)格上漲是美元貶值造成的，而非人民幣投放過(guò)多所致，所以“人家生病我們吃藥”，結果會(huì )導致中國經(jīng)濟“滯脹”，即便如此，國際市場(chǎng)價(jià)格該漲還得漲，不會(huì )起到實(shí)質(zhì)性的抑制作用�？隙ǖ刂v，應對這樣的通脹，中國只能利用自己特有的優(yōu)勢手段——對價(jià)格實(shí)施行政性干預，而絕不可以依賴(lài)貨幣政策。 |
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