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| 2009-05-22 阿琪 來(lái)源:上海證券報 |
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盡管全球經(jīng)濟復蘇的步伐仍顯得步履維艱,但年初以來(lái)幾乎所有的大宗商品價(jià)格均出現了趨勢性的上漲,這除了復蘇的預期之外,更大的推動(dòng)力恐怕來(lái)自于通脹,更有可能來(lái)自于滯脹的市場(chǎng)預期。
全球資本市場(chǎng)之所以形成這么強烈的通脹甚至滯脹的預期,主要是基于市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫的程度比2006年和2007年有過(guò)之而無(wú)不及,經(jīng)濟的增速卻難以恢復到兩三年之前的水平。
市場(chǎng)流動(dòng)性更為泛濫的原因在于,在金融危機發(fā)生之前,“地球上的流動(dòng)性”本來(lái)就已經(jīng)達到泛濫的程度,只不過(guò)這部分流動(dòng)性因金融危機的爆發(fā)暫時(shí)銷(xiāo)聲匿跡,只要金融危機轉危為安,這部分原來(lái)馳騁于全球各個(gè)要素市場(chǎng)的逐利資本必然會(huì )重出江湖。此外,兩年前金融危機發(fā)生之后,全球各主要經(jīng)濟體為了拯救危機,陸續向經(jīng)濟流通環(huán)節、金融領(lǐng)域與資本市場(chǎng)直接投入總量約為5萬(wàn)億美元的救急“補洞資金”,金融危機轉危為安之后,這部分資金的大多數轉化為市場(chǎng)的新增流動(dòng)性。今年3月29日,為了迅速擺脫金融危機的泥潭,早日使經(jīng)濟進(jìn)入復蘇的進(jìn)程,以“全球金融警察”自居的美聯(lián)儲干脆帶頭開(kāi)動(dòng)了印鈔機,使全球步入了數量化擴張的軌道。假以時(shí)日,這三股流動(dòng)性的能量一起“爆發(fā)”,全球性的通脹壓力可想而知。
盡管我國經(jīng)濟已經(jīng)步入復蘇的軌道,但即使“保8”的任務(wù)能如愿完成,與前幾年的兩位數增長(cháng)還是不能同日而語(yǔ)的。盡管歐美各國經(jīng)濟“著(zhù)底”的信號已隱隱浮現,但今年經(jīng)濟負增長(cháng)的趨勢仍不可逆轉,明年即使復蘇,也將是超低水平的增長(cháng)。與此同時(shí),大宗商品的價(jià)格因通脹的預期而提前走高,這一方面增加了經(jīng)濟與企業(yè)利潤復蘇的成本,另一方面會(huì )促使各類(lèi)資本對資產(chǎn)價(jià)格的投機趨之若鶩。實(shí)際上,盡管4月份我國CPI、PPI仍處于負增長(cháng)狀態(tài),在數據層面上顯示為通縮,但環(huán)比逐漸增長(cháng)的數據顯示,目前事實(shí)上已經(jīng)開(kāi)始步入溫和通脹的時(shí)期,目前CPI、PPI繼續負增長(cháng)的更大原因是去年同期是通脹的高峰,由于基數太高所導致�？梢灶A見(jiàn)的是,有“中國經(jīng)濟率先復蘇”,必然就會(huì )有“中國經(jīng)濟率先通脹”,在目前原油價(jià)格持續上漲促使成品油價(jià)格調升迫在眉睫、不少地方已經(jīng)在論證自來(lái)水價(jià)格大幅漲價(jià)并正在籌劃電力價(jià)格適度上調的形勢下,各類(lèi)基礎資源品價(jià)格上漲結合流動(dòng)性超額釋放,使得潛在的通脹壓力已遠甚于目前數據層面上的通縮。因此,已有國際投行預計,明年某個(gè)階段CPI很可能會(huì )出現階段性的兩位數增長(cháng),從而在“經(jīng)濟增速趕不上CPI增速”的過(guò)程中形成滯脹的格局。
通脹的壓力與滯脹的趨勢給股票市場(chǎng)等資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響是:一、在企業(yè)高經(jīng)營(yíng)成本與低收益的經(jīng)濟背景下,將促使產(chǎn)業(yè)資本繼續外溢,上市公司也會(huì )更加熱衷于資本運作;二、“物化資產(chǎn)”的投資觀(guān)念將繼續得到強化與普及,并可能再次促成資產(chǎn)價(jià)格泡沫化;三、受益于通脹的上游行業(yè)的景氣度要遠好于受損于滯脹的下游行業(yè);四、流動(dòng)性驅動(dòng)在較長(cháng)的時(shí)間內仍然是A股市場(chǎng)的主要行情特征。 |
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