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| 2009-06-09 陳東海 來(lái)源:第一財經(jīng)日報 |
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應該說(shuō)，最近幾個(gè)月，全球經(jīng)濟確實(shí)出現了一些復蘇跡象。
首先是美國金融海嘯的“臺風(fēng)眼”，即銀行業(yè)和信貸市場(chǎng)有所改善。美國的銀行業(yè)從2009年3月中旬起逐漸傳出贏(yíng)利的消息，而在4月份公布的2009年第一季度的財務(wù)報表中，美國各大銀行普遍盈利，而且均比預期的好，5月的壓力測試報告也比預期的好。幾個(gè)月來(lái)，美國短期Libor（倫敦同業(yè)拆借）利率一直在走低，3個(gè)月期的美元Libor利率在2008年10月10日高達4.82%，而6月2日該利率僅為0.65%，反映美國的信貸市場(chǎng)逐漸在解凍。
其次，美國的就業(yè)情況不再加速惡化。最新的美國非農就業(yè)人數數據為-53.9萬(wàn)人，明顯比前月改善。美國的非農就業(yè)數據是非常重要的數據，形勢不再繼續惡化，顯然給了社會(huì )經(jīng)濟復蘇的巨大信心。
第三，從生產(chǎn)和消費兩個(gè)方面來(lái)看，幾個(gè)重要的先行指標也已經(jīng)開(kāi)始改善。消費者信心的改善，直接有利于經(jīng)濟的復蘇。
但是，筆者認為，目前全球對于復蘇的看法過(guò)于樂(lè )觀(guān)，金融市場(chǎng)上對于復蘇的反應出現了虛火。
首先是復蘇覆蓋面不全。美國經(jīng)濟有部分指標呈現好轉，但是仍然有許多重要領(lǐng)域的數據處于下滑狀態(tài)。根據美國商務(wù)部最近的數據，美國的零售銷(xiāo)售最近兩個(gè)月環(huán)比下滑1.3%和0.4%。最近美國非農就業(yè)人數的下降沒(méi)有進(jìn)一步惡化，但是失業(yè)率卻飆升至8.9%。6月1日通用汽車(chē)宣布破產(chǎn)，未來(lái)失業(yè)率可能會(huì )突破9%。而作為這輪危機源頭的美國的房屋市場(chǎng)，盡管房屋價(jià)格環(huán)比已經(jīng)止跌，但是營(yíng)建許可、新屋開(kāi)工等數據最近又出現下降，顯示房屋市場(chǎng)的基礎還不牢靠。這些重要領(lǐng)域尚未復蘇。因此，目前的個(gè)別領(lǐng)域的復蘇跡象只是灰暗的天空中的幾絲亮色而已。
其次是，目前的復蘇基礎不牢。目前的復蘇，首先是從銀行業(yè)傳出來(lái)的，并因為銀行金融類(lèi)股票的上漲帶動(dòng)了股票等市場(chǎng)的上漲，增強了人們對于經(jīng)濟復蘇的信心。實(shí)際上，美國銀行的盈利許多是一次性的，并不具有持續性。而且現今美國銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表的改善、業(yè)績(jì)的好轉，與美國會(huì )計準則委員會(huì )專(zhuān)門(mén)為了銀行業(yè)粉飾業(yè)績(jì)而修改了會(huì )計準則有關(guān)。因此，由基礎并不扎實(shí)的銀行業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)績(jì)，帶動(dòng)起來(lái)的金融市場(chǎng)的好轉和上漲是一個(gè)虛火，因此而提升的信心可能是海市蜃樓。
此外，目前美國的一些復蘇跡象，其政府人為的痕跡也是很明顯的。美聯(lián)儲和財政部聯(lián)合搞了個(gè)銀行業(yè)的壓力測試，但是測試標準和引用的數據是與各大銀行討價(jià)還價(jià)的產(chǎn)物，目的是政府為了遏止信心崩潰的趨勢才搞的，所以迷惑大眾的嫌疑不能解除。目前美國金融市場(chǎng)的所謂反彈，還與美聯(lián)儲膨脹的貨幣政策有關(guān)，是注入的流動(dòng)性過(guò)熱所致，人們的收入沒(méi)有扎實(shí)的提高。
更重要的是，目前的一些復蘇的信號，只是原來(lái)經(jīng)濟體制和模式的觸底反彈，還不是新經(jīng)濟體制的內生增長(cháng)。舊的世界經(jīng)濟發(fā)展模式，就是美國通過(guò)透支未來(lái)財力做過(guò)度消費和進(jìn)口，而亞洲地區揮霍資源拼命生產(chǎn)和出口。但是這種經(jīng)濟發(fā)展模式?jīng)]有持續性，因為美國人終究需要償還透支的財富。
美國解決危機的辦法應該是重振制造業(yè)以提升就業(yè)水平，但是美國卻采取了鼓勵國民繼續借錢(qián)消費的政策。而亞洲地區應該采取改變分配機制、增加居民收入的方式來(lái)刺激內需以啟動(dòng)經(jīng)濟，但是卻走了擴大投資、大搞基建而擴張產(chǎn)能、開(kāi)拓出口的老路。因此目前的一些所謂復蘇跡象，也只是舊體制下簡(jiǎn)單的、庸俗的復蘇。按照目前的這種勢頭，即使復蘇，也僅僅是重新吹起一個(gè)泡泡。
[作者單位：東航國際金融公司（香港）] |
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