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| 2009-06-11 侯捷寧 來(lái)源:證券日報 |
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6月10日，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(jiàn)》正式發(fā)布，改革后的新股發(fā)行將正式啟動(dòng)。相信在此次改革將促使發(fā)行人、投資者、承銷(xiāo)商、監管機構等各個(gè)參與者更加理性地參與市場(chǎng)活動(dòng)，達到多方共贏(yíng)。
此次改革的總體目標就是通過(guò)完善市場(chǎng)化定價(jià)機制，優(yōu)化股票的價(jià)格發(fā)現功能；促進(jìn)買(mǎi)方（投資人）強化對賣(mài)方（發(fā)行人）的約束，買(mǎi)方約束力不斷增強；中小投資者的參與意愿得到重視，中簽比例適當提高。從長(cháng)期來(lái)看，這些目標并不困難，完全可以實(shí)現，但在操作上要把握節奏，遠近兼顧。
具體來(lái)說(shuō)，此次改革從發(fā)行管理理念、操作流程及定價(jià)機制都更加貼近國外先進(jìn)資本市場(chǎng)的操作慣例，真正體現了加強市場(chǎng)參與者的作用，讓發(fā)行人、中介機構以及投資者有更大的話(huà)語(yǔ)權。發(fā)行人可以根據發(fā)行規模和市場(chǎng)需求情況定價(jià)；投資人可以通過(guò)網(wǎng)上網(wǎng)下分開(kāi)的機制，更好參與到投資過(guò)程；中介機構在協(xié)調投資人與發(fā)行人的利益方面，可以發(fā)揮更大作用。這些市場(chǎng)化導向的改革舉措，對于中國證券市場(chǎng)的持續完善和長(cháng)期發(fā)展將會(huì )起到非常重大的推動(dòng)作用。
可以看出，此次改革的市場(chǎng)化方向明確，既注意吸收借鑒了境外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗，又充分考慮了我國資本市場(chǎng)現階段的特殊情況，在弱化行政約束、培育市場(chǎng)約束的方向上又邁出了堅實(shí)的一步。
我們也要看到，我國的資本市場(chǎng)仍然是發(fā)展中的市場(chǎng)，處于“新興+轉軌”的發(fā)展階段。這個(gè)特點(diǎn)決定了新股發(fā)行體制改革是一個(gè)不斷調整、優(yōu)化的過(guò)程。尤其是在采用新體制后的首個(gè)或幾個(gè)股票的發(fā)行，其結果并不一定能使各方滿(mǎn)意，可能會(huì )有不一致的看法。
比如由于市場(chǎng)約束機制不健全，買(mǎi)方約束力弱，有可能出現發(fā)行價(jià)格偏高的情況，發(fā)行價(jià)偏高則有可能導致上市首日跌破發(fā)行價(jià)。也有可能受二級市場(chǎng)過(guò)度炒作的影響，一、二級市場(chǎng)價(jià)差在上市首日仍然較大等等。這些情況有可能使大家對改革的效果產(chǎn)生疑慮，也可能會(huì )對發(fā)行人、投資人和承銷(xiāo)商分別帶來(lái)風(fēng)險。
在這種時(shí)候，各方參與人必須高度重視、關(guān)注和應對，必須要清醒地認識到，新股發(fā)行體制改革是個(gè)過(guò)程，不可能一蹴而就，需要市場(chǎng)各方認真、謹慎地參與。既要履行好職責，又要保護好自身利益。扎扎實(shí)實(shí)把各項安排落到實(shí)處，才能取得新股發(fā)行體制市場(chǎng)化進(jìn)程的更大進(jìn)步。 |
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