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| 警惕實(shí)體經(jīng)濟衰退導致金融危機升級 |
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| 2009-06-15 楊斌 來(lái)源:第一財經(jīng)日報 |
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當前市場(chǎng)正在為是否發(fā)生第二輪全球金融海嘯爭論不休，但這卻忽視了全球實(shí)體經(jīng)濟衰退正在造成更為嚴重的實(shí)質(zhì)性危害，這種危害遠比雷曼破產(chǎn)造成的沖擊波來(lái)得嚴重。
目前，無(wú)論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，實(shí)體經(jīng)濟層面的就業(yè)、生產(chǎn)、消費、外貿等都出現同步大幅度下降。
美聯(lián)儲前主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）稱(chēng)當前危機的擴散速度，已經(jīng)超過(guò)了上世紀30年代的世界經(jīng)濟大蕭條，這一看法現已得到了定量實(shí)證分析的證實(shí)。2008年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman）進(jìn)行的一項研究，比較了當前國際金融危機與1929年大蕭條對國際貿易的影響，研究結果表明當前國際貿易的下滑速度遠遠超過(guò)了1929年大蕭條，從2008年4月到2009年2月的10個(gè)月間國際貿易下降的幅度，甚至超過(guò)了從1929年6月以后25個(gè)月份的國際貿易下降幅度。
以雷曼倒閉為代表的第一輪金融海嘯給人們帶來(lái)的更多是心理震撼，華爾街大投行紛紛倒閉并不會(huì )直接影響人們生活。但是，實(shí)體經(jīng)濟陷入衰退則會(huì )造成實(shí)質(zhì)性危害。盡管當前全球經(jīng)濟衰退的嚴重程度尚不及大蕭條，但是，人們必須正視其擴散速度已經(jīng)超過(guò)大蕭條，倘若這一趨勢無(wú)法扭轉將出現比大蕭條更嚴重的后果。
人們早已習慣雷曼倒閉帶來(lái)的心理震撼，對美歐大銀行仍然險象環(huán)生見(jiàn)怪不怪，更為嚴重的第二輪金融海嘯即使發(fā)生，也未必產(chǎn)生像以前一樣的心理沖擊。其實(shí)，真正令人擔憂(yōu)的是，實(shí)體經(jīng)濟正已超過(guò)大蕭條的速度惡化，而這恰恰發(fā)生在美歐注入巨資救市的同時(shí)，表明美歐救市方式無(wú)力挽救實(shí)體經(jīng)濟衰退。
有人認為美歐注資救市的措施已顯現成效，全球經(jīng)濟已出現觸底反彈的跡象，因此不會(huì )再發(fā)生第二輪金融海嘯。其實(shí)，美歐救市資金主要流入了虛擬金融部門(mén)。正當經(jīng)濟衰退以超過(guò)大蕭條的速度擴散時(shí)，美歐政府卻如此重視虛擬經(jīng)濟而忽視實(shí)體經(jīng)濟，這將帶來(lái)更多的“失望”而不是“希望”。
難怪巨資救市絲毫沒(méi)有減緩實(shí)體經(jīng)濟衰退速度，偶爾顯露的經(jīng)濟復蘇跡象如此脆弱且易夭折，如美國新房開(kāi)工量2月份曾一度反彈，4月份又大幅下挫，甚至創(chuàng )下52%的有史以來(lái)最大跌幅。
倘若實(shí)體經(jīng)濟的眾多領(lǐng)域繼續惡化，不斷刷新超過(guò)大蕭條的跌幅紀錄，人們何以期待第二次金融海嘯不會(huì )發(fā)生？
實(shí)際上，這種險象必然反過(guò)來(lái)沖擊銀行金融體系，導致巨大金融衍生品泡沫危如累卵，不斷為引爆第二輪金融海嘯積蓄能量。第一輪危機引發(fā)了波及全球的經(jīng)濟衰退，然后向實(shí)體經(jīng)濟的各個(gè)領(lǐng)域呈現縱深發(fā)展，導致企業(yè)盈利能力和償還貸款能力急劇下降，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步?jīng)_擊銀行金融體系和資產(chǎn)泡沫，從而導致實(shí)體經(jīng)濟和金融體系呈現交替惡化狀況。
當前，在全球金融危機的不斷深化和升級的沖擊之下，美歐的金融機構和工業(yè)企業(yè)紛紛陷入經(jīng)營(yíng)困境，它們發(fā)行的金融和企業(yè)債券違約率出現迅速攀升。美國企業(yè)債券的規模高達22萬(wàn)億美元，預計有高達數萬(wàn)億企業(yè)債券可能出現違約的風(fēng)險。由于次貸危機導致美國零售商業(yè)大幅度衰退，房地產(chǎn)貸款違約已從住宅蔓延到商業(yè)房地產(chǎn)，眾多大百貨商場(chǎng)、連鎖店、超市正成為新的房貸違約者。
美國曾準確預測次貸危機的努里爾·魯比尼（Nouriel Roubini）教授認為，2009年美國房地產(chǎn)貸款的違約率可能上升到40%，即全部12萬(wàn)億美元的房地產(chǎn)貸款中有4.8萬(wàn)億美元出現違約。美國現在已有30個(gè)州的政府出現了財政困難，它們發(fā)行的公用事業(yè)債券的違約率也會(huì )大幅度增長(cháng)。由于居民收入下降和失業(yè)狀況日趨嚴重的影響，美國消費貸款、信用卡、汽車(chē)貸款的質(zhì)量也嚴重惡化。美國企業(yè)債券、市政債券和消費信貸違約率的不斷上升，可能引爆在此基礎上形成的更大規模的金融衍生產(chǎn)品，造成比次貸危機還要猛烈許多倍的沖擊。
（作者單位：中國社會(huì )科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所） |
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