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| 2009-06-15 吳學(xué)安 來(lái)源:中國證券報 |
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國際貨幣基金組織(IMF)6月9日發(fā)布的歐元區經(jīng)濟評估報告指出，在當前形勢下，歐洲央行應該繼續降低歐元區基準利率以刺激經(jīng)濟。目前，國際上已經(jīng)采取零利率的主要國家有美國、日本、英國、瑞士、加拿大等，歐元區也有向超低利率和零利率靠近的勢頭。那么，對于中國來(lái)說(shuō)，零利率是否應成為現實(shí)選擇？
有專(zhuān)家提出，中國的利率和存款準備金率與美國的零利率相比，還有較大的下調空間。筆者認為，這種說(shuō)法是有失偏頗的。因為盡管美國現行的政策利率接近于零，但其國內的客戶(hù)利率是由市場(chǎng)也就是商業(yè)銀行自己決定的。美國降息后的政策利率目標是0.25%，但商業(yè)銀行的客戶(hù)利率都保持在2％～3％左右，比中國降息后的利率還要高�！ �
筆者認為，由于中國目前還沒(méi)有形成政策利率目標，政府直接調整的是客戶(hù)利率，這與美國、歐盟的情況不一樣。因此，應對金融危機，中國當務(wù)之急是利率的市場(chǎng)化問(wèn)題，而不是利率水平的高低問(wèn)題。零利率政策對于當前中國來(lái)說(shuō)，并非是好的選擇。
事實(shí)上，實(shí)行零利率政策，成功的案例很少，作用不佳的事例倒是很多。實(shí)行零利率的主要目的無(wú)非是降低資金成本，以刺激消費、投資和生產(chǎn)，但這個(gè)目標并沒(méi)有完全達到。比如，日本從1991年到2008年一直實(shí)施超低利率和零利率政策，但經(jīng)濟一直在停滯和衰退的泥淖中蹣跚，零利率根本沒(méi)有起到刺激消費和投資、促進(jìn)經(jīng)濟復蘇的作用。從更能反映市場(chǎng)上真實(shí)資金成本的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）來(lái)看，就在美國、英國、歐元區等各大央行減息過(guò)程中，LI－BOR利率并非與各國央行的降息過(guò)程同步，都曾出現與央行降息過(guò)程相背離的上升現象。事實(shí)上，西方國家的零利率政策極有可能給未來(lái)世界的流動(dòng)性泛濫種下禍根。上一次經(jīng)濟危機時(shí)，日元的零利率政策就引發(fā)了大規模的國際套利行為，給國際資本的無(wú)序流動(dòng)帶來(lái)更大威脅�！�
2008年9月以來(lái)，中國央行先后5次下調金融機構存貸款基準利率。但是今年以來(lái)，央行一直沒(méi)有按下降息的按鈕。對于5月份CPI公布后央行是否會(huì )降息，市場(chǎng)也充滿(mǎn)了爭論。不過(guò)，中國央行短期內不會(huì )降息或許已成為一個(gè)大概率事件。前不久，中國人民銀行副行長(cháng)易綱在北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心“CCER中國經(jīng)濟觀(guān)察”報告闡釋中國貨幣利率趨勢時(shí)指出：“中國央行反通縮和維護貨幣值穩定的決心堅定，未來(lái)降息空間不大，更不可能實(shí)行零利率�！比珖舜筘斀�(jīng)委副主任委員、央行原副行長(cháng)吳曉靈曾表示，未來(lái)一段時(shí)間，中國的貨幣政策應該保持穩定，零利率不是現實(shí)的選擇�！ �
2008年9月至今，中國央行已經(jīng)把利率降到了2002年的水平，距離改革開(kāi)放以來(lái)的最低點(diǎn)1.98%只差0.27個(gè)百分點(diǎn)。面對經(jīng)濟下行風(fēng)險，中國政府及時(shí)對從緊的貨幣政策進(jìn)行調整，但貨幣政策頻繁出手不利于穩定市場(chǎng)預期，反而會(huì )讓企業(yè)和公眾對經(jīng)濟的預期產(chǎn)生恐慌。因此，今后一個(gè)時(shí)期貨幣政策應該穩定。此外，存款準備金率是否應該下調，應看商業(yè)銀行超額準備金率的高低和外匯占款增加的多少。超額儲備金率過(guò)高會(huì )影響商業(yè)銀行的收益，從而會(huì )影響資本市場(chǎng)。 |
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