中美兩國攜手應對危機，就必須相互合作并達成一定的默契。默契合作的結果必然是兩國對各自的宏觀(guān)經(jīng)濟結構和增長(cháng)方式及動(dòng)力進(jìn)行全面整合調整，在此基礎上達成新的全球分工和利益共享。而這種調整與磨合需要一個(gè)過(guò)程，這也決定了全球經(jīng)濟復蘇不可能快速到來(lái)，非此即彼的“V形”復蘇思維不符合經(jīng)濟復蘇的基本要求和客觀(guān)存在。
    目前，從全球形勢看，盡管經(jīng)濟衰退的速度有所減緩，各國央行有理由暫時(shí)放松一下緊張的神經(jīng)，然而無(wú)論是歐洲、美國還是中國的數據都真實(shí)地表明，危機雖然暫時(shí)得到停歇，但整個(gè)全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟離復蘇還有漫長(cháng)的道路需要走。

　　美國經(jīng)濟的三大問(wèn)題

　　美國經(jīng)濟仍然是世界經(jīng)濟的火車(chē)頭，所以先來(lái)看美國的情況。美國金融機構通過(guò)政府救助和改變會(huì )計準則，使金融機構的資產(chǎn)狀況得到一定改善，通過(guò)提高股票、期貨和匯率市場(chǎng)的活躍度，使華爾街得到了社會(huì )投資資金的支持，危機暫時(shí)得以緩解。
　　但是，我們必須注意以下幾個(gè)問(wèn)題。第一，據報道，目前美國有10家大型銀行，包括摩根大通、美國運通、高盛、美國合眾銀行等，要求提前償還總計680億美元的政府紓困貸款。美國的金融機構在危機尚未完全解除的條件下，為了避免政府控制和金融監管，不顧信貸市場(chǎng)危機未除的現實(shí)，而提前償還政府救助資金的舉動(dòng)實(shí)在令人擔憂(yōu)。這種擔憂(yōu)主要表現在金融家的社會(huì )責任和道德層面，以及金融市場(chǎng)解凍的技術(shù)層面。無(wú)論從哪個(gè)角度看，提前償還政府救助金很可能使政府的金融救助計劃功虧一蕢，從而對美國經(jīng)濟的復蘇帶來(lái)負面影響。
　　第二，最近從美國不斷傳來(lái)一些利好消息，比如消費信心有了恢復、經(jīng)濟下滑速度有所放緩等，但給人的感覺(jué)總是不踏實(shí)。美國經(jīng)濟新的增長(cháng)點(diǎn)在哪里？就業(yè)率靠什么來(lái)提升？消費恢復的動(dòng)力是什么？對這三個(gè)基本面問(wèn)題，有什么指標可以明確告訴世界，美國經(jīng)濟能很快復蘇？
　　事實(shí)上，通用倒閉，盡管沒(méi)有帶來(lái)像雷曼那樣的市場(chǎng)恐慌，但直接或間接對失業(yè)率造成影響則是確定無(wú)疑的；而信用卡制度的改革與刺激美國消費是反向作用的，美國經(jīng)濟增長(cháng)中70%靠消費，那么，消費信心高漲而手中沒(méi)有錢(qián)，又靠什么實(shí)現消費增長(cháng)？
　　第三，美國金融機構的危機目前暫時(shí)平息，但是靠什么平息的呢？是依賴(lài)業(yè)績(jì)真實(shí)增長(cháng)嗎？不是，靠的是會(huì )計做賬原則的改革，即賬面數字游戲，而數字游戲是抗不住信貸市場(chǎng)的萎縮和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩的。一個(gè)沒(méi)有金融信貸支持的實(shí)體經(jīng)濟能夠脫離信貸資源萎縮而獨立復蘇，那簡(jiǎn)直就是癡人說(shuō)夢(mèng)。
　　至于歐洲的情況，鑒于篇幅原因不作具體分析，筆者想提供的是幾組歐盟統計局(Eurostat)6月15日公布的數據：一是歐元區就業(yè)人數已連續三個(gè)季度下降，今年一季度又下降0.8%，較上年同期下降1.2%，創(chuàng )下1995年開(kāi)始編制該數據以來(lái)的最大降幅。二是4月份歐盟27個(gè)成員國的總體工業(yè)產(chǎn)值再度下滑，較3月份下降1.9%，較上年同期銳減21.6%。歐盟統計局稱(chēng)，這一降幅創(chuàng )下1990年1月開(kāi)始統計該數據以來(lái)的最大降幅。三是歐洲央行預計，歐元區經(jīng)濟的不斷衰退，將弱化其緊張的銀行體系；而金融行業(yè)的進(jìn)一步走軟，又將阻止歐元區經(jīng)濟在明年年中前實(shí)現增長(cháng)，如此惡性循環(huán)。因此，從這個(gè)意義上講，危機恐怕還沒(méi)有看到結束的曙光。

　　中國數據喜憂(yōu)參半

　　再來(lái)看中國的情況。日前發(fā)布的5月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據有喜有憂(yōu)，喜的是多項指標有了明顯回暖，憂(yōu)的是CPI、PPI同比仍呈雙降，發(fā)電量沒(méi)有發(fā)生根本轉變，外貿出口也仍然低迷。結合目前的社會(huì )經(jīng)濟現實(shí)綜合分析這些數據，不難得出這樣的結論，即中國實(shí)體經(jīng)濟仍處于通貨緊縮周期，而且壓力很大；而事物的另一方面是，整個(gè)金融體系流動(dòng)性沖動(dòng)動(dòng)能強勁，滯脹特征——擴張性貨幣政策缺乏刺激經(jīng)濟的明顯效果，而主要表現為資產(chǎn)價(jià)格上漲——已經(jīng)開(kāi)始出現在中國經(jīng)濟體內部。
　　在過(guò)去的時(shí)間里，國務(wù)院的多項經(jīng)濟刺激計劃成功地阻止了更嚴重的經(jīng)濟下滑，但是，邊際效果在遞減，地方政府的財政困難在國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策執行過(guò)程中暴露無(wú)遺，后續項目和配套資金乏力使國務(wù)院刺激措施的有效性大打折扣。在未來(lái)的出口、公共投資這兩個(gè)引擎被限制以后，宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展需要結構性調整，需要尋求新的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力源(600405,股吧)。
　　目前，以房地產(chǎn)、技術(shù)和資源兩頭在外的來(lái)料加工、代工方式等簡(jiǎn)單低級的產(chǎn)業(yè)，在中國雖有維持和擴大的必要，但是這些行業(yè)終究難于承擔起宏觀(guān)經(jīng)濟動(dòng)力的作用。顯然，科技創(chuàng )新才是方向，而新能源和輸送技術(shù)、鐵路系統、空間和信息技術(shù)、海洋技術(shù)、大飛機、產(chǎn)業(yè)動(dòng)力源革新、排放技術(shù)、生物技術(shù)等等，是未來(lái)新經(jīng)濟結構的重要組成部分，是看得見(jiàn)的產(chǎn)業(yè)動(dòng)力。但這些都需要時(shí)間，不可能在短期內實(shí)現。
　　與此同時(shí)，中國和美國兩個(gè)大國在某種意義上是處于全球宏觀(guān)經(jīng)濟鏈的兩個(gè)極端位置。正是這種極端和兩國的相互競爭助推了本次全球經(jīng)濟危機，現在兩國攜手來(lái)應對危機，就必須相互合作并達成一定的默契。默契合作的結果必然是兩國對各自的宏觀(guān)經(jīng)濟結構和增長(cháng)方式及動(dòng)力進(jìn)行全面整合調整，在此基礎上達成新的全球分工和利益共享。而這種調整與磨合需要一個(gè)過(guò)程，這也決定了全球經(jīng)濟復蘇不可能快速到來(lái)，非此即彼的“V”形復蘇思維不符合經(jīng)濟復蘇的基本要求和客觀(guān)存在。

　　對經(jīng)濟復蘇不宜過(guò)于樂(lè )觀(guān)

　　最近，有不少人預測全球經(jīng)濟即將復蘇，而中國將成為優(yōu)先復蘇的國家。老實(shí)說(shuō)，筆者對這種樂(lè )觀(guān)情緒不以為然，相反，倒是有點(diǎn)擔憂(yōu)：全社會(huì )富裕的流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟通縮擠出效應下，最有可能涌向股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而誘發(fā)虛擬經(jīng)濟泡沫，增大中國經(jīng)濟體爆發(fā)大規模金融危機的概率。
　　溫故知新，我們可以回顧一下1994年到1998年的亞洲經(jīng)濟周期。在日本，經(jīng)過(guò)廣場(chǎng)協(xié)議在金融上挑戰美國失敗以后，1987年日本經(jīng)濟開(kāi)始陷入倒退，直到1993年才開(kāi)始出現復蘇跡象。1995年，橋本龍太郎看到1994年日本良好的經(jīng)濟恢復成型后，迫不及待地開(kāi)始恢復提高稅率，結果帶來(lái)了1995年日本經(jīng)濟的再次衰退。此次衰退延續到1996年末才出現再次復蘇的景象，但立馬又遇上了1997年。
　　在中國，1989年遭遇了改革開(kāi)放以來(lái)的第一次大規模經(jīng)濟調整，到1992年開(kāi)始復蘇直至1994年，隨后在1989-1994年周期的調整中，中國實(shí)施匯率并軌、人民幣貶值，從而推動(dòng)中國出口貿易大發(fā)展，促進(jìn)并維持了經(jīng)濟穩步增長(cháng)直到1997年。
　　在東南亞地區，亞洲“四小龍”1994年開(kāi)始失去優(yōu)勢，與日本一樣，它們的出口優(yōu)勢被1994年崛起的越來(lái)越強大的中國制造所替代。東南亞、日本當時(shí)的狀況就像中國現在的情況，于是市場(chǎng)資金向房地產(chǎn)轉移，泡沫化過(guò)程延續4年，房地產(chǎn)成為明星產(chǎn)業(yè)，并制造出一個(gè)個(gè)富翁神話(huà)和地樓價(jià)新高，結果終被索羅斯等國際炒家看穿其中破綻，人為地扮演了壓死駱駝的最后一根稻草，發(fā)動(dòng)了匯率和資本撤出的戰爭：1997年亞洲金融風(fēng)暴。
　　由此，當前最令人不安的狀況是，中國經(jīng)濟逃避增長(cháng)方式調整，而代之以簡(jiǎn)單的擴大公共投資和刺激房地產(chǎn)；社會(huì )資本在實(shí)體產(chǎn)業(yè)找不到出路和合理回報率的狀況下，大規模向虛擬市場(chǎng)轉移，從而帶動(dòng)股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)大漲，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的大漲將會(huì )使中國經(jīng)濟走進(jìn)一個(gè)死胡同，并將中國經(jīng)濟體的軟肋暴露于國際資本貪婪的攻擊之下，系統性的矛盾必將帶來(lái)新的金融危機，使中國金融系統成為全球資本的攻擊目標。
　　綜上所述，對于經(jīng)濟復蘇，筆者認為還是保守點(diǎn)好，因為希望越大失望越大，況且，經(jīng)濟不是過(guò)家家，豈能說(shuō)變就能變？而實(shí)體經(jīng)濟尚未復蘇，資本市場(chǎng)卻快速復蘇，這使得筆者對形勢的判斷很難樂(lè )觀(guān)起來(lái)。
　　                 （本文作者系中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì )副主席）