目前，從全球形勢看，盡管經(jīng)濟衰退的速度有所減緩，各國央行有理由暫時(shí)放松一下緊張的神經(jīng)，然而無(wú)論是歐洲、美國還是中國的數據都真實(shí)地表明，危機雖然暫時(shí)得到停歇，但整個(gè)全球經(jīng)濟離復蘇還有漫長(cháng)的道路需要走。
    美國經(jīng)濟仍然是世界經(jīng)濟的火車(chē)頭，所以先來(lái)看美國的情況。美國金融機構通過(guò)政府救助和改變會(huì )計準則，使金融機構的資產(chǎn)狀況得到一定改善，通過(guò)提高股票、期貨和匯率市場(chǎng)的活躍度，使華爾街得到了社會(huì )投資資金的支持，危機暫時(shí)得以緩解。
　　但是，我們必須注意以下幾個(gè)問(wèn)題。第一，據報道，目前美國有10家大型銀行，包括摩根大通、美國運通、高盛、美國合眾銀行等，要求提前償還總計680億美元的政府紓困貸款。美國的金融機構在危機尚未完全解除的條件下，為了避免政府控制和金融監管，不顧信貸市場(chǎng)危機未除的現實(shí)，而提前償還政府救助資金的舉動(dòng)實(shí)在令人擔憂(yōu)。這種擔憂(yōu)主要表現在金融家的社會(huì )責任和道德層面，以及金融市場(chǎng)解凍的技術(shù)層面。無(wú)論從哪個(gè)角度看，提前償還政府救助金很可能使政府的金融救助計劃功虧一簣，從而對美國經(jīng)濟的復蘇帶來(lái)負面影響。
　　第二，最近從美國不斷傳來(lái)一些利好消息，比如消費信心有了恢復、經(jīng)濟下滑速度有所放緩等，但給人的感覺(jué)總是不踏實(shí)。美國經(jīng)濟新的增長(cháng)點(diǎn)在哪里？就業(yè)率靠什么來(lái)提升？消費恢復的動(dòng)力是什么？對這三個(gè)基本面問(wèn)題，有什么指標可以明確告訴世界，美國經(jīng)濟能很快復蘇？
　　第三，美國金融機構的危機目前暫時(shí)平息，但是靠什么平息的呢？是依賴(lài)業(yè)績(jì)真實(shí)增長(cháng)嗎？不是，靠的是會(huì )計做賬原則的改革，即賬面數字游戲，而數字游戲是抗不住信貸市場(chǎng)的萎縮和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩的。一個(gè)沒(méi)有金融信貸支持的實(shí)體經(jīng)濟能夠脫離信貸資源萎縮而獨立復蘇，那簡(jiǎn)直就是癡人說(shuō)夢(mèng)。
　　至于歐洲的情況，歐盟統計局6月15日公布的數據顯示：一是歐元區就業(yè)人數已連續三個(gè)季度下降，今年一季度又下降0.8%，較上年同期下降1.2%，創(chuàng )下1995年開(kāi)始編制該數據以來(lái)的最大降幅。二是4月份歐盟27個(gè)成員國的總體工業(yè)產(chǎn)值再度下滑，較3月份下降1.9%，較上年同期銳減21.6%。歐盟統計局稱(chēng)，這一降幅創(chuàng )下1990年1月開(kāi)始統計該數據以來(lái)的最大降幅。三是歐洲央行預計，歐元區經(jīng)濟的不斷衰退，將弱化其緊張的銀行體系；而金融行業(yè)的進(jìn)一步走軟，又將阻止歐元區經(jīng)濟在明年年中前實(shí)現增長(cháng)，如此惡性循環(huán)。因此，從這個(gè)意義上講，危機恐怕還沒(méi)有看到結束的曙光。
    再來(lái)看中國的情況。日前發(fā)布的5月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據有喜有憂(yōu)，喜的是多項指標有了明顯回暖，憂(yōu)的是CPI、PPI同比仍呈雙降，發(fā)電量沒(méi)有發(fā)生根本轉變，外貿出口也仍然低迷。結合目前的社會(huì )經(jīng)濟現實(shí)綜合分析這些數據，不難得出這樣的結論，即中國實(shí)體經(jīng)濟仍處于通貨緊縮周期，而且壓力很大；而事物的另一方面是，整個(gè)金融體系流動(dòng)性沖動(dòng)動(dòng)能強勁，滯脹特征——擴張性貨幣政策缺乏刺激經(jīng)濟的明顯效果，而主要表現為資產(chǎn)價(jià)格上漲——已經(jīng)開(kāi)始出現在中國經(jīng)濟體內部。
　　需要引起重視的是，全社會(huì )富裕的流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟通縮擠出效應下，最有可能涌向股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而誘發(fā)虛擬經(jīng)濟泡沫。中國經(jīng)濟需要加快增長(cháng)方式調整，僅憑擴大公共投資和刺激房地產(chǎn)，社會(huì )資本在實(shí)體產(chǎn)業(yè)找不到出路和合理回報率的狀況下，大規模向虛擬市場(chǎng)轉移，從而帶動(dòng)股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)大漲，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的大漲將會(huì )使中國經(jīng)濟走進(jìn)一個(gè)死胡同，并將中國經(jīng)濟體的軟肋暴露于國際資本貪婪的攻擊之下，系統性的矛盾必將帶來(lái)新的金融危機，使中國金融系統成為全球資本的攻擊目標。
　　綜上所述，對于經(jīng)濟復蘇，筆者認為還是保守點(diǎn)好，因為希望越大失望越大，況且，經(jīng)濟不是過(guò)家家，豈能說(shuō)變就變？而實(shí)體經(jīng)濟尚未復蘇，資本市場(chǎng)卻快速復蘇，這使得筆者對形勢的判斷很難樂(lè )觀(guān)起來(lái)。
                         （作者系中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì )副主席）