6月上旬,中國銀監會(huì )辦公廳向各地銀監局和各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行下發(fā)緊急通知,標題就是《關(guān)于進(jìn)一步加強信貸管理的通知》,對銀行機構加強信貸管理進(jìn)行窗口指導。
資本市場(chǎng)過(guò)冷,中國經(jīng)濟無(wú)法復蘇;資本市場(chǎng)過(guò)熱,可能損害銀行系統和實(shí)體經(jīng)濟,管理者在冷熱之間尋找平衡,如果一味以貨幣與投資刺激經(jīng)濟,當通脹預期比目前更為嚴重時(shí),后遺癥將嚴重影響經(jīng)濟復蘇的步伐。
4月以前,由于誰(shuí)也無(wú)法預計經(jīng)濟是否真正復蘇。因此,政府部門(mén)內,沒(méi)有誰(shuí)敢提現在就退出寬松的貨幣政策,銀監會(huì )只能以個(gè)別官員在論壇上提示風(fēng)險的形式,表示擔憂(yōu)。但A股市場(chǎng)從去年11月至今70%以上的漲勢,與房地產(chǎn)市場(chǎng)與2007年相同的交易量,加上內查顯示的貸款風(fēng)險,讓貨幣主管部門(mén)驚出一頭冷汗。國際評級機構對中國金融機構大量放貸后壞賬率上升的結論,同樣讓人無(wú)法安心。實(shí)際上,根據銀行內部人士的常識,信貸發(fā)放增量超過(guò)20%,壞賬將處于高發(fā)期。
國家統計局一再強調的經(jīng)濟樂(lè )觀(guān)復蘇數據給央行、銀監會(huì )墊了底。6月25日,國家統計局官員解疑宏觀(guān)經(jīng)濟,基本斷定“經(jīng)濟見(jiàn)底回升”,谷底在去年四季度。國家統計局認為,需求不足仍是我國當前經(jīng)濟運行中存在的主要矛盾,外需不足、產(chǎn)能過(guò)剩與通脹預期抬頭成為經(jīng)濟復蘇三大障礙。很明顯,外需不足與產(chǎn)能過(guò)剩非寬松的貨幣政策所能解決,在已經(jīng)出現通脹預期的情況下,繼續年初的貨幣政策,只能使情況更加惡化。雖然國家統計局強調下階段仍要繼續堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,保持宏觀(guān)調控政策的連續性、穩定性,但可以肯定,如今再用年初的虎狼藥已經(jīng)不合時(shí)宜。
從國際情況來(lái)看,美國5月份經(jīng)濟表現好于預期,機械及相關(guān)產(chǎn)品訂單不斷上升,最為重要的是兩項指標,不包括國防用品和飛機的資本財貨訂單,5月份飆升了4.8%,創(chuàng )下近5年來(lái)的最大月度漲幅。美國商務(wù)部的報告顯示,5月份的預售屋銷(xiāo)售量經(jīng)季節性因素調整后較前月下降了0.6%,較上年同期下降近三分之一。5月份的預售屋價(jià)格中值為22.16萬(wàn)美元,為去年11月以來(lái)的最高水平,預售屋存量也出現下降。
給資產(chǎn)注入泡沫大功告成,房地產(chǎn)市場(chǎng)在美國和中國兩地的復蘇就是最明顯的例子。政府已經(jīng)注入了足夠多的資金,現在只要靜等投資增長(cháng)貨幣乘數上升即可。不可能美國去杠桿化到什么時(shí)候,中國就發(fā)行基礎貨幣制造通脹到什么時(shí)候。
更嚴重的是,由于外匯再升、人民幣升值預期再起,中國外匯管理局國際收支司副司長(cháng)管濤不得不出面表態(tài),稱(chēng)中國5月出現外匯資金流出下降,是因為全球信貸緊縮,去杠桿化有所緩解,“很難下判斷說(shuō)熱錢(qián)又回來(lái)了”。今年5月,中國銀行(601988,股吧)體系因凈購買(mǎi)外匯而占用的人民幣資金高達2425.65億元人民幣,相當于凈買(mǎi)入約355億美元
（1美元=6.8341元人民幣）的外匯,這是今年以來(lái)該數據首次突破2000億元人民幣。中國目前實(shí)行的人民幣與美元軟性?huà)煦^,壓制升值預期,結果必然由國內通脹消化升值因素。
一方面有通脹預期,另一方面有壞賬風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫。仿佛是給壞賬和泡沫擔憂(yōu)作注腳,6月24日,審計署公布2008年度有六家商業(yè)銀行基層分支機構違規發(fā)放土地儲備貸款、虛假按揭貸款以及向不符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)提供貸款215億元。審計署還特別指出,當前利用專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢或內幕信息操縱股價(jià)從中牟利的重大違法情況比較突出。有的涉及上市公司高管,有的涉及股評專(zhuān)家,有的是上市公司與其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)手操縱股價(jià)。銀監會(huì )的《通知》特別提出嚴控信貸質(zhì)量,確保信貸資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟,而不是進(jìn)入股市樓市。如何將現有的資金從各個(gè)角落引入實(shí)體經(jīng)濟,引入資源收購、并購重組等,才是目前值得關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。
恐怕更讓政府安心的是,進(jìn)入股市的民間資金越來(lái)越多,金融機構可以通過(guò)貨幣與資本兩個(gè)市場(chǎng)全身而退,而不必沖在第一線(xiàn)充當大頭兵。
每次銀監會(huì )動(dòng)真格檢查資金流向,資本市場(chǎng)的熱度都會(huì )有所下降,每當央行強調經(jīng)濟過(guò)熱,4到5次小幅提升利率,資本市場(chǎng)就會(huì )將恐慌情緒轉為實(shí)際的撤資行為。如果國家統計局的樂(lè )觀(guān)預測成真,那我們就不能指望寬松的貨幣政策重現市場(chǎng)。雖然央行等部門(mén)一直強調保持貨幣政策的延續性,但看貨幣的釋放與回籠,比聽(tīng)其宣言來(lái)得更準確。
當然,收緊貨幣和信貸以不影響信心為前提,不會(huì )大刀闊斧,而是邊走邊看邊調整。
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