●信貸資金炒股影響政策效果

    ●增加宏觀(guān)指標監測調控難度

    ●虛假繁榮加大證券投資風(fēng)險

    ●銀行信貸資金安全難以保障

    近幾個(gè)月來(lái)，全國信貸快速增長(cháng)。今年1—5月累計新增人民幣貸款5.84萬(wàn)億元，超出去年全年累計新增貸款總額。貸款增長(cháng)引發(fā)的流動(dòng)性給金融系統和宏觀(guān)經(jīng)濟整體復蘇增加了風(fēng)險。新增信貸資金是投入了實(shí)體經(jīng)濟，還是流入資本市場(chǎng)空轉？宏觀(guān)經(jīng)濟管理部門(mén)無(wú)法排除確有部分資金流入資本市場(chǎng)而造成股市暫時(shí)回暖的可能性。從證券市場(chǎng)本身的走勢來(lái)看，在實(shí)體經(jīng)濟狀況缺乏有力支撐的背景下走出強勁行情，這一現象的出現也難以排除部分信貸資金流入股市的可能性。如果確有信貸資金大量流入股市，表面上會(huì )形成經(jīng)濟復蘇的跡象，但對實(shí)際的經(jīng)濟復蘇并無(wú)益處。信貸資金入市的問(wèn)題，不得不引起宏觀(guān)經(jīng)濟部門(mén)、金融機構、投資者各方面的高度重視。
    一、信貸資金流入資本市場(chǎng)。本應投向實(shí)體經(jīng)濟卻流入了股市，將使擴大國內需求的宏觀(guān)政策執行受到影響。從宏觀(guān)經(jīng)濟形勢來(lái)看，第二季度多項經(jīng)濟指標比預期的要好，似乎表明整體的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢已經(jīng)好轉，中國經(jīng)濟迅速復蘇，各行業(yè)的投資價(jià)值日漸顯現。但是，宏觀(guān)經(jīng)濟是否見(jiàn)底，還不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)地得出結論。即使出現短期回暖，也未必是徹底的反轉而不會(huì )出現反復。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，波動(dòng)幅度如此大、對經(jīng)濟各領(lǐng)域影響如此深、在全球范圍內波及如此廣的金融危機，通常會(huì )有較長(cháng)的衰退期或蕭條期，對于中國經(jīng)濟的回復過(guò)程不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)，應作好長(cháng)期應對蕭條的心理準備。不可因信貸資金流入人為造好的股市繁榮，而對宏觀(guān)經(jīng)濟是否已經(jīng)復蘇作出不當的判斷和決策。
    二、信貸資金流入資本市場(chǎng)，使得宏觀(guān)經(jīng)濟調控和決策部門(mén)對于貨幣供應量等宏觀(guān)指標的監測和調控更加困難，會(huì )影響決定貨幣政策走向的信息的真實(shí)性。信貸資金流入股市，容易出現人為操縱股市現象，使得證券市場(chǎng)本身出現不正確的景氣信號，也會(huì )給宏觀(guān)經(jīng)濟提供錯誤的景氣信號。如果形成資金入市—股市繁榮—經(jīng)濟景氣—更多的信貸資金的循環(huán)，就會(huì )出現錯誤的經(jīng)濟信號，這樣的錯誤信號可能會(huì )對宏觀(guān)經(jīng)濟正常的復蘇造成致命的影響。尤其是企業(yè)信貸增加，會(huì )導致宏觀(guān)經(jīng)濟決策部門(mén)作出完全相反的形勢判斷和政策決策。
    三、從證券市場(chǎng)本身的現實(shí)狀況來(lái)看，盡管有2007年6000多點(diǎn)的高標桿，但在可預見(jiàn)的較長(cháng)時(shí)期內，這一高位是可望不可及的。3000點(diǎn)已是中短期高風(fēng)險的股價(jià)水平。股票價(jià)值的最終體現、股票投資的最終收益，來(lái)源于各上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，但從公布的中期業(yè)績(jì)預告來(lái)看，今年上市公司整體業(yè)績(jì)狀況可見(jiàn)一斑，業(yè)績(jì)預警（首虧、續虧、預減和略減）的公司的比例超過(guò)65%，預計扭虧、預增、略增和續盈的公司只占35%；煤炭、鋼鐵、電力等行業(yè)業(yè)績(jì)堪憂(yōu)，而汽車(chē)、家電、機械、房地產(chǎn)等行業(yè)也未現景氣。相當比例的上市公司因受金融危機的影響，產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅虧損或不良資產(chǎn)大幅增加。某些公司獲得盈利是由于資產(chǎn)重組或出售股權，這樣的一次性投資收益，并不具有持續性。某些企業(yè)實(shí)行高送轉預案、并不現金分紅，對其投資也具有較大風(fēng)險。所以當前投資股市，從整體上來(lái)看，難以獲得真正的收益。
    四、從金融機構角度來(lái)看，企業(yè)信貸資金入市，不僅不能給銀行帶來(lái)穩定的收益，反而使銀行對這部分資金難以跟蹤監督，增加銀行信貸資金的風(fēng)險，同時(shí)也會(huì )擠占有發(fā)展潛力的優(yōu)質(zhì)的實(shí)體經(jīng)濟企業(yè)所需的信貸資金。如果投資股市失敗，其信貸抵押物也難以變現，其損失將不得不由金融體系承擔，其影響必然會(huì )傳遞到宏觀(guān)經(jīng)濟領(lǐng)域。
    因此，金融監管部門(mén)必須對信貸資金入市問(wèn)題加強監管，凡是違規資金，應強制立即退出，并予以一定期限的凍結處罰。更要預防信貸資金，進(jìn)入風(fēng)險更大的期貨等領(lǐng)域。另一方面，信貸資金入市的根本原因在于資金獲利途徑少。農村、中小企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域需要資金，卻沒(méi)有好的獲得途徑，金融主管部門(mén)和金融機構應努力去開(kāi)拓新的資金途徑和新的發(fā)展方向。（作者系南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟研究所教授）