“根據國際、國內的經(jīng)濟金融狀況和趨勢，資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)基本具備了�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松在日前的2009匯豐工商企業(yè)論壇上如此表示。
　　巴曙松指出，從國內的情況來(lái)看，現在的宏觀(guān)經(jīng)濟狀況與2003、2004年時(shí)非常像，比如說(shuō)，信貸投放增長(cháng)很快、物價(jià)短期內沒(méi)有上漲的壓力、因為貿易順差的存在有一定程度的人民幣升值預期等。從國際情況來(lái)看，國際資本流動(dòng)的狀況與“97金融風(fēng)暴”之前也有所類(lèi)似，如歐美國家正面臨經(jīng)濟調整、利率非常低、資產(chǎn)成本十分便宜，以及由此導致了大量的資金開(kāi)始流向中國及其他亞洲地區�！�5月份外匯占款2400億，該數據是自去年金融危機以來(lái)，首次突破2000億，這是一個(gè)值得警覺(jué)的信號�！�

　　復蘇與信貸高速投放關(guān)系直接

　　本月8日晚，央行打破慣例提前公布了月度信貸部分數據：6月份銀行新增貸款1.53萬(wàn)億元，這是今年內第四次月新增貸款沖破萬(wàn)億大關(guān)。根據以上的統計數據，今年上半年，國內新增貸款已經(jīng)達到7.36萬(wàn)億元。
　　巴曙松在論壇上講到，2008年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上提出了，國內的政策基調是積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策，他說(shuō)：“今年的目標是要把物價(jià)控制在4%以?xún)�，按照這個(gè)標準計算，12%左右的信貸投放應該能夠滿(mǎn)足實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)所需要的信貸需求量，再留一點(diǎn)余地適度寬松一下，寬松到15%~16%，大概是5萬(wàn)億元左右的投放。但實(shí)際信貸投放的增長(cháng)顯然遠遠大于這個(gè)數，若按照7萬(wàn)億元的數量來(lái)計算，今年全年的信貸投放就已經(jīng)比2008年信貸投放增長(cháng)了23%�！倍�他預計，今年全年可能會(huì )達到28%~29%的信貸增長(cháng)，這一增長(cháng)幅度比剛剛估計的適度寬松更是寬松了許多。
　　如果把中國經(jīng)濟分為可貿易部門(mén)和非貿易部門(mén)，巴曙松指出，歷史數據顯示，在目前美國經(jīng)濟低迷的情況下，可貿易品的價(jià)格不太可能出現大幅度的上漲，那么那些非貿易部門(mén)就會(huì )成為吸收大規模信貸投放的主要行業(yè)和部門(mén)。他認為，目前我們看到房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的復蘇和上漲，與信貸高速投放有直接的關(guān)系。
　　他還提到，我們最近一輪的經(jīng)濟增長(cháng)在2007年達到最高點(diǎn)，但6月份流入股市的增量資金，比2007年牛市的最高水平還要高，房地產(chǎn)的成交量在很多城市比當時(shí)最熱的時(shí)候還要多。在寬松的貨幣政策沒(méi)有考慮退出之前，資產(chǎn)市場(chǎng)的“熱情”還將繼續。

　　寬松的基調何時(shí)改變？

　　6月17日，國務(wù)院辦公會(huì )議有一個(gè)明確的政策基調，就是繼續執行積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策，顯然，寬松的政策基調還沒(méi)有看到明顯的改變。不過(guò)最近一年期央票的重啟，似乎意味著(zhù)貨幣政策已有所微調。
　　巴曙松指出，最近幾個(gè)月的物價(jià)仍在負增長(cháng)，農產(chǎn)品價(jià)格還處于下滑周期，由于農產(chǎn)品的價(jià)格對中國的CPI影響非常大，所以即使信貸投放很快，物價(jià)在短期內還沒(méi)有上升的壓力，因此真正擔心通貨膨脹，可能是明年年中或者是下半年的事情。在通貨膨脹之前，全球的決策者，更加關(guān)注的是實(shí)體經(jīng)濟的情況，若經(jīng)濟沒(méi)有明顯的好轉，寬松的貨幣政策的基調也不會(huì )有明顯調整。
　　他強調，從國內來(lái)說(shuō)，適度寬松政策何時(shí)退出，應該關(guān)注豬肉等農產(chǎn)品的價(jià)格，農產(chǎn)品價(jià)格沒(méi)有明顯上來(lái)之前，CPI不會(huì )有很大的上漲壓力，國內寬松的基調就會(huì )維持，依然會(huì )有大量的資金流入資本市場(chǎng)。

　　如何與泡沫共舞？

　　既然說(shuō)資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)具備，那么現在我們能做什么呢？巴曙松提出了以下幾點(diǎn)思路。
　　第一，應放松管制，把大量的流動(dòng)性引入實(shí)體產(chǎn)業(yè)。因為管制，許多無(wú)法投資的資金只好流入資本市場(chǎng)，趁現在泡沫還沒(méi)有明顯形成，必須把重點(diǎn)從總量的刺激轉向結構的調整、轉向放松管制，從而帶來(lái)新的增長(cháng)活力。
　　第二，要擴大直接融資比例，發(fā)展本體的資本市場(chǎng)。與龐大的信貸投放相對比的是，目前國內市場(chǎng)的直接融資比例太少，這使得整個(gè)經(jīng)濟的負債率越來(lái)越高。許多地方政府為了城市化建設成立了政府投融資平臺，一季度中國銀監會(huì )在分析全國銀行業(yè)的金融形勢的時(shí)候，已經(jīng)高度警覺(jué)政府融資平臺的高負債率，很多地區的負債率高達80%甚至100%，如今又有3個(gè)月已經(jīng)過(guò)去，意味著(zhù)又經(jīng)歷了3個(gè)月高速的信貸投放，負債率高企的狀況正在加劇，但地方政府和銀行對風(fēng)險控制卻無(wú)所作為。
　　國內現在應對危機一個(gè)很重要的優(yōu)勢就是各級政府推動(dòng)下的城市化，以及由此帶動(dòng)的大量基礎設施投資，一方面地方政府融資平臺負債率居高不下無(wú)解，另一方面，大家都能看到中國證券化的過(guò)程還存在巨大的空間和機會(huì )，所以，地方政府融資的瓶頸要靠擴大直接投資來(lái)解決。
　　第三，要進(jìn)一步開(kāi)放對外投資。大量的貿易順差總是讓人民幣面臨升值的壓力，因為長(cháng)期以來(lái)，國內總是習慣于引進(jìn)投資，鼓勵投入，限制流出。他認為從目前的發(fā)展階段考慮，外匯儲備那么充足，應該讓企業(yè)自己去運營(yíng)。他還提到，現在對外投資的增長(cháng)勢頭非�？�，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，國際直接投資項目下會(huì )逐漸達到平衡。
　　第四，跟蹤新產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。要重視新能源的發(fā)展，現在有很多國外的小型公司值得收購，因為這些公司有很好的技術(shù)，并且現在的資產(chǎn)價(jià)格很低。