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| 2009-07-15 巴曙松 來(lái)源:新京報 |
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據《新京報》報道，央行課題組在英國《金融時(shí)報》撰文指出，要關(guān)注大規模流動(dòng)性注入的潛在通貨膨脹效應。
那么，現在的貨幣政策實(shí)際上寬松到什么程度？模擬測算表明，第一種可能性，2009年全年的信貸投放7萬(wàn)億元，比2008年信貸投放增長(cháng)23%。目前看7萬(wàn)億元的規模擋不住。第二種可能性，假定一年的信貸投放一季度占全年一半，全年就是9萬(wàn)億元，比2008年增長(cháng)30%。這種增長(cháng)態(tài)勢只有1992年小平南巡后才短期出現過(guò)。
現在全球的央行面對的一個(gè)十分重要的課題，是如何從當前異常寬松的貨幣政策從退出，對于中國的央行來(lái)說(shuō)，同樣面臨類(lèi)似的問(wèn)題，就是如何從相當寬松的貨幣政策回到真正的適度寬松。
在國際環(huán)境方面，目前資本寬松的狀況已經(jīng)引起美聯(lián)儲的關(guān)注，近期聯(lián)儲貨幣政策委員會(huì )召集會(huì )議的基調已經(jīng)不再單純提寬松的貨幣政策，而是強調要根據流動(dòng)性狀況和資產(chǎn)負債表的變動(dòng)狀況適時(shí)調整寬松政策。不過(guò)在美國真正形成新的主導產(chǎn)業(yè)之前，美國的利率不太可能上調，大規模的資本回流還是很難形成。但是目前的狀況是，未來(lái)經(jīng)濟的主導產(chǎn)業(yè)是什么，全世界仍然沒(méi)有形成統一的觀(guān)點(diǎn)。以?shī)W巴馬總統就職演講為例，通篇真正提到經(jīng)濟方面的就是新能源。
在國內，一方面CPI漲不上去，另一方面信貸投放又非常大。如此大的信貸投放，主要被非貿易部門(mén)吸收。整個(gè)國民經(jīng)濟可分成可貿易部門(mén)和非貿易部門(mén)兩大類(lèi)�？少Q易部門(mén)是指可以通過(guò)貿易進(jìn)行定價(jià)的，其價(jià)格是全球市場(chǎng)供求決定的。在金融危機時(shí)期貿易部門(mén)價(jià)格不可能大量上漲，吸收不了這么多貨幣。
所謂非貿易部門(mén)，就是不能通過(guò)貿易定價(jià)的，道路、橋梁、設施、電力、房地產(chǎn)和股票都是非貿易品。以房地產(chǎn)部門(mén)為例，信貸投放高速增長(cháng)帶來(lái)的效果，可能房地產(chǎn)商自己也沒(méi)有想到。而
地方政府也有更為強烈的動(dòng)機推高土地價(jià)格。
盡管物價(jià)在短期內還沒(méi)有上漲的壓力，實(shí)體經(jīng)濟的業(yè)績(jì)在改善，但是還很艱難。國際收支的順差在積累，形成比較平穩的貨幣升值的預期，幾種條件綜合起來(lái)對國內的資產(chǎn)泡沫有比較大的推動(dòng)作用。特別值得指出的是，1992－1993年泡沫形成的同時(shí)，還伴隨著(zhù)當時(shí)的貨幣化進(jìn)程，而目前高速的信貸投放，是在中國的貨幣化進(jìn)程基本完成之后進(jìn)行的，因此對于金融市場(chǎng)的影響會(huì )更為顯著(zhù)。（作者系國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)
研究員） |
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