編者按：創(chuàng )業(yè)板難免中小板爆炒與暴漲的命運，但中國的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)能否成功是否健康,并不取決于炒新打新瘋狂與否,而取決于創(chuàng )業(yè)板能否成為高成長(cháng)企業(yè)的搖籃,能否建立市場(chǎng)化的風(fēng)險投資與退出機制。

　　創(chuàng )業(yè)板推出如箭在弦。
　　從7月15日開(kāi)始,投資者可開(kāi)始向證券公司申請開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易。由于創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委組成基本完成,主要配套政策已經(jīng)出臺,7月14日,北京國家會(huì )計學(xué)院有500位來(lái)自各地證監局、保薦機構、會(huì )計師與律師事務(wù)所的代表,參加“創(chuàng )業(yè)板發(fā)行制度培訓”,這被視為實(shí)戰大演練。
　　創(chuàng )業(yè)板寄托了新股發(fā)行、監管等無(wú)數的市場(chǎng)建設期待,監管部門(mén)的監管之嚴厲前所未有,目的就是讓綠苗健康成長(cháng)。
　　不得不指出,創(chuàng )業(yè)板難免中小板爆炒與暴漲的命運。
　　首先,創(chuàng )業(yè)板與主板成長(cháng)性不同,市盈率高低相差懸殊。以美國納斯達克市場(chǎng)為例,2000年3月處于歷史最高點(diǎn)5132點(diǎn),而最低點(diǎn)為2002年10月1108點(diǎn),而反映主板的標普500指數最高點(diǎn)在2007年10月的1576點(diǎn)。在2008年11月,我國中小板指數市盈率為15.7倍,而美國納斯達克指數市盈率為28.3倍,在科網(wǎng)泡沫時(shí)期,高達50倍以上的市盈率比比皆是。正是在那個(gè)瘋狂的年代,出現了“市夢(mèng)率”一說(shuō),將市盈率踩在腳底。
　　回顧我國中小板市場(chǎng),市盈率多數時(shí)候超過(guò)上海市場(chǎng),還存在著(zhù)股本越小越容易操縱而股價(jià)波動(dòng)越大的特色。中小板市場(chǎng)屢得風(fēng)氣之先長(cháng)陽(yáng)上漲,而中小板連拉數個(gè)漲停板甚至有如ST九發(fā)連拉30個(gè)漲停板的極端案例。如果把成長(cháng)型上市公司“市夢(mèng)率”與小盤(pán)股操縱結合在一起,毫無(wú)疑問(wèn),創(chuàng )業(yè)板將成為最佳的坐莊爆炒溫床。
　　其次,各地政府極端重視占有創(chuàng )業(yè)板上市資源,將較為成熟、財務(wù)漂亮的上市公司推上市。7月6日,《鄂商》雜志披露,湖北省4月召開(kāi)創(chuàng )業(yè)板工作會(huì )議,湖北省擬定了首批13家重點(diǎn)沖擊創(chuàng )業(yè)板企業(yè)名單,13家企業(yè)來(lái)自13個(gè)不同的新興行業(yè),都是湖北省各行業(yè)的龍頭老大。這13家企業(yè)的各項指標都遠遠超過(guò)了創(chuàng )業(yè)板的門(mén)檻,平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22358萬(wàn)元,平均凈利潤2257萬(wàn)元,平均凈資產(chǎn)收益率29.09%。這并不是湖北省一地現象,搶奪上市資源是地方政府的重要工作。
　　創(chuàng )業(yè)板雖然是成長(cháng)型企業(yè)的孵化器,實(shí)際很可能成為各地政府與資本市場(chǎng)中介機構、企業(yè)聯(lián)手搶奪上市資源的一次沒(méi)有硝煙的戰爭。他們推出的企業(yè)都是政府看重、中介機構篩選而出的心目中的“優(yōu)質(zhì)”企業(yè),雖然后續成長(cháng)性如何難以預料,但漂亮的財報提供炒作題材則綽綽有余。
　　第三,炒新、打新是中國資本市場(chǎng)的制度性頑疾。投資者放心打新,因為制度在一、二級市場(chǎng)之間制造了落差,這一落差沒(méi)有通過(guò)新股發(fā)行機制糾正,反而通過(guò)新股發(fā)行機制改革加以固化。
　　監管者利用特殊手段防止爆炒,如為防止中國建筑IPO后被爆炒成為中石油第二,中登公司按證監會(huì )的口頭通知暫停了信托公司開(kāi)設證券賬戶(hù),以杜絕銀行通過(guò)與信托公司合作發(fā)行天量打新理財產(chǎn)品,或者通過(guò)拖拉機賬戶(hù)提高中簽率。但明眼人一望而知,這一舉措并非意在抑制打新,而是將打新炒新抑制在監管層規定的范圍之內。由于首批創(chuàng )業(yè)板上市公司股本小而財報優(yōu),打新將比主板市場(chǎng)瘋狂得多。
　　暴漲與爆炒未必是壞事。事實(shí)上,無(wú)論是成功的納斯達克市場(chǎng)還是沒(méi)落的中國香港地區創(chuàng )業(yè)板,無(wú)不經(jīng)過(guò)瘋狂的炒作,只不過(guò)納斯達克大致成功地完成了美國新技術(shù)革命的孵化器角色,而其他大多數創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)徒有其名,垃圾中無(wú)新技術(shù)黃金。中國的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)能否成功是否健康,并不取決于炒新打新瘋狂與否,而取決于創(chuàng )業(yè)板能否成為高成長(cháng)企業(yè)的搖籃,能否建立市場(chǎng)化的風(fēng)險投資與退出機制,正像中國的主板市場(chǎng)成功與否取決于是否建立高效的資源配置通道,原理完全一致。
　　面對爆炒與暴漲大可不必驚慌,但是令人疑惑的是,監管層建立了嚴厲的創(chuàng )業(yè)板監管系統,卻在實(shí)踐中高高掛起,對造假的中介機構與上市公司輕輕責罰,甚至以保護投資者為名,堵塞創(chuàng )業(yè)板的退出機制。而且,中國的股權投資與風(fēng)險投資公司不是壟斷企業(yè),就是權貴企業(yè),將創(chuàng )業(yè)板與令人生厭的“PE式”行賄與擴大壟斷權利相結合。因此,查查風(fēng)險投資公司的股東構成,大概就能了解創(chuàng )業(yè)板的未來(lái)命運了。