近期政策頻繁出臺

　　近期央行和銀監會(huì )對商業(yè)銀行的調控政策頻繁出臺，主要包括：發(fā)行定向票據、要求嚴格執行第二套房標準、要求銀行撥備覆蓋率年內達到150%以上。調控政策主要體現在兩方面：一是對商業(yè)銀行下半年信貸投放的調控，也是對市場(chǎng)整體流動(dòng)性的調控；二是對商業(yè)銀行防范風(fēng)險的調控。對于近期出臺的這些政策，申銀萬(wàn)國的整體判斷是從“寬松”到“適度”。
　　央行重啟對商業(yè)銀行發(fā)行定向票據的舉措表明央行力圖控制全年信貸增量不超過(guò)10萬(wàn)億元的決心。申銀萬(wàn)國判斷全年信貸增量為9.5萬(wàn)億元，7~8月的信貸增量約為每月3000億元，流動(dòng)性將略受影響。
　　信貸相對收緊對銀行是把雙刃劍。一方面，流動(dòng)性略有收緊對銀行在貨幣市場(chǎng)上的收益率和貸款議價(jià)能力提高都有利，凈息差有望提升；另一方面，流動(dòng)性收緊對市場(chǎng)信心的影響可能導致股市震蕩，銀行有可能因為市值較大易于賣(mài)出而成為降低倉位的對象。但申銀萬(wàn)國認為適度寬松的貨幣政策不會(huì )改變，只是政策將由原先更側重于“寬松”轉向更側重于“適度”，流動(dòng)性將由原先的非常充裕轉為比較充裕。
　　下半年信貸增量減少是必然的也是良性的，創(chuàng )造利息收入的是信貸總量而不僅是增量，上半年的增量已經(jīng)為全年利息收入打下基礎，下半年關(guān)注凈息差更重要，申銀萬(wàn)國看好流動(dòng)性略緊對銀行凈息差回升的支持。

　　繼續維持“看好”評級

　　銀監會(huì )要求銀行嚴格執行第二套房貸款標準、撥備覆蓋率年內達到150%同樣是對信貸風(fēng)險的控制從“寬松”走向“適度”的過(guò)程，即原先為配合經(jīng)濟復蘇所需的資金需求可以容忍部分放貸標準的降低，現階段更著(zhù)重于風(fēng)險防范。
　　截至2009年6月末，銀行業(yè)撥備覆蓋率水平為134%，上調撥備率對行業(yè)整體凈利潤影響約為10%。由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經(jīng)達到了150%，所以這一規定僅對于未達到150%的銀行產(chǎn)生信貸成本提高而降低利潤的負面影響。這些銀行是中國銀行、深發(fā)展、工商銀行和建設銀行。
　　此外，由于銀監會(huì )計算撥備覆蓋率的口徑與上市銀行年報披露的口徑略有不同，銀監會(huì )計算結果略高于年報披露口徑，因此實(shí)際的影響將略小于數據顯示。在資產(chǎn)質(zhì)量穩定的情況下，今年多付出的信貸成本將減輕未來(lái)的計提壓力，因此提高撥備標準并不影響銀行長(cháng)期利潤實(shí)現和企業(yè)價(jià)值。
　　由于申銀萬(wàn)國之前的盈利預測已經(jīng)考慮了上市銀行在相當程度上提高撥備覆蓋率的可能，因此基本維持對各家上市銀行的盈利預測，維持2009年和2010年凈利潤增長(cháng)7%和17%的判斷，部分銀行可能會(huì )有小幅下調。
　　申銀萬(wàn)國認為政策的微調是在經(jīng)濟有所復蘇的背景下實(shí)行的。雖然下半年銀行在信貸增量上將明顯減少、小部分銀行的信貸成本將有所提高，但申銀萬(wàn)國認為經(jīng)濟向好和通脹預期才是銀行基本面向好的大前提，凈息差提高和資產(chǎn)質(zhì)量穩定才是銀行業(yè)績(jì)得以超預期增長(cháng)的主要來(lái)源。
　　銀行股短期會(huì )遇到政策面帶給投資者心理壓力的影響，但催化劑和估值優(yōu)勢仍然存在，申銀萬(wàn)國認為銀行板塊的行情沒(méi)有結束，維持行業(yè)“看好”評級，推薦興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、建設銀行，并關(guān)注南京銀行和寧波銀行。