如果信貸政策不改變，要想改變銀行信貸規模擴張并非易事。如果不用嚴厲的方式來(lái)控制信貸規模增長(cháng)，還是讓大量的銀行信貸進(jìn)入樓市及股市，放任泡沫不斷的吹大，那么中國版的次貸危機已經(jīng)不遠了。

　　這個(gè)星期市場(chǎng)最為關(guān)注的財經(jīng)熱點(diǎn)是上半年爆炸性的銀行信貸增長(cháng)該不該調整。
　　一方面，無(wú)論國務(wù)院還是政府職能部門(mén)，一直在強調適度寬松的貨幣政策下半年不會(huì )變，但另一方面不少政府職能部門(mén)紛紛認為股市、樓市泡沫正在吹大，并 開(kāi)始采取一些技術(shù)性政策來(lái)調整。
　　7月29日，股市一聞到央行將提高存款準備金的消息，股市頓然快速下跌，最后央行只能出來(lái)表態(tài)貨幣政策不調整。
　　可以看到，下半年的貨幣政策無(wú)論是變還是不變，都面對上半年銀行信貸爆炸性增長(cháng)的困境。6個(gè)月，7.37萬(wàn)億元，這樣高的信貸增長(cháng)不僅高于資產(chǎn)價(jià)格泡沫吹得最大的2007年，而且是該年幾倍。
　　當然，在一種特殊的環(huán)境下，高速的信貸增長(cháng)有利于四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟方案落實(shí)，有利于中國經(jīng)濟從快速下行的風(fēng)險中走出，加快國內公共基礎建設的速度。但毫無(wú)疑問(wèn)，信貸泡沫的最直接作用就是中國原材料庫存和進(jìn)口量的大幅增加，再加上投機的推波助瀾，中國推動(dòng)了全球大宗商品和能源價(jià)格飆升。但是，隨著(zhù)企業(yè)的潛在供給增加，國內消費提振則十分有限，特別是就業(yè)問(wèn)題并沒(méi)有隨著(zhù)信貸快速飆升有所緩解。
　　上半年7.37萬(wàn)億的信貸從銀行體系流出來(lái)，這是前所未有的事件。盡管不少銀行信貸會(huì )進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，特別是那些政府資助的公路、鐵路等公共基礎設施的建設。但是，當世界經(jīng)濟處于衰退之際，國際間的進(jìn)出口貿易需求全面下降，現有產(chǎn)能無(wú)力消化的時(shí)候，如果企業(yè)從銀行獲得低成本的資金又進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，會(huì )進(jìn)一步加劇企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。
　　一邊是銀行有大量低成本的資金要貸款給企業(yè)，另一邊是經(jīng)濟衰退時(shí)社會(huì )的有效需求十分有限。這種情況下，企業(yè)一般不會(huì )把從銀行獲得的資金放入實(shí)體經(jīng)濟，而是會(huì )流入各種資本品，比如股市與樓市，或國際大宗商品。
　　我們也看到，當前國內股市與樓市的價(jià)格突然間上漲，最為關(guān)鍵的因素就是大量信貸資金進(jìn)入的結果。特別是國內房地產(chǎn)市場(chǎng)，本來(lái)周期性的調整剛開(kāi)始，但不到一兩個(gè)月就結束。根本原因就是不少房地產(chǎn)炒作者或投資者紛紛地利用銀行信貸資金進(jìn)入市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也由消費為主導突然轉變?yōu)橥顿Y為主導。這種情況下，不僅房地產(chǎn)的價(jià)格突然快速飆升，而且需要流入房地產(chǎn)的資金也越來(lái)越多。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格再快速飆升，美國式的金融危機在中國發(fā)生也就不可避免了。
　　而且，由于國內資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，國際大宗商品的價(jià)格快速上漲，盡管在當前的情況下通貨膨脹不會(huì )出現，但是市場(chǎng)有了通貨膨脹的預期。在上述因素的共同作用下，一個(gè)有利于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟環(huán)境形成，對未來(lái)中國經(jīng)濟成長(cháng)增加了巨大的不確定性。因此，央行可能已經(jīng)對大宗商品、股市及房地產(chǎn)市場(chǎng)正在形成的泡沫十分警惕。
　　再加上，上半年信貸快速飆升，不僅與寬松的貨幣政策有關(guān)，更為重要的是與當前各商業(yè)銀行信貸的激勵機制有關(guān)�？梢哉f(shuō)，在國內這種管制下的信貸體系下，信貸政策只要放松，各商業(yè)銀行的信貸員就會(huì )“道高一尺，魔高一丈”，快速的無(wú)限信貸擴張也就成了必然。從年初開(kāi)始，不少商業(yè)銀行為了爭取各自銀行信貸規則的市場(chǎng)份額，開(kāi)始實(shí)行的“懸賞”放貸標準，即放貸1億，獎金25萬(wàn)(7.37萬(wàn)億貸款就要發(fā)放185億元獎金)，這就使得銀行員工紛紛奔赴一線(xiàn)加急放貸。
　　可以說(shuō)，信貸快速增長(cháng)發(fā)放的強激勵，再加上央行適度寬松的貨幣政策，即使職能管理部門(mén)可能出臺一些所謂控制信貸增長(cháng)的政策，要達到目的是不可能的。也就是說(shuō)，如果信貸政策不改變，要想改變銀行信貸規模擴張并非易事。為了獲得更多的獎金，各銀行信貸員工不會(huì )考慮金融市場(chǎng)的系統性風(fēng)險，而是會(huì )千方百計擴大放款規模。但是，如果不用嚴厲的方式來(lái)控制信貸規模增長(cháng)，還是讓大量的銀行信貸進(jìn)入樓市及股市，放任泡沫不斷的吹大，那么中國版的次貸危機已經(jīng)不遠了。
　　面對這樣的困境，央行的貨幣政策何去何從，還得拭目以待。