股市、樓市屢攀新高，背后的流動(dòng)性神秘莫測——對這個(gè)并不陌生的局面，中國此前的應對看上去矛盾重重。

　　當前中國正處在救市政策“從量到質(zhì)”變化的關(guān)鍵時(shí)刻。一方面，經(jīng)濟企穩回升的大局不容破壞，財政貨幣政策不宜做大的調整；另一方面，天量信貸在經(jīng)濟中的負作用已經(jīng)顯現。流動(dòng)性收還是不收，怎樣才能既不影響恢復中的實(shí)體經(jīng)濟又能控制虛火上升？這看上去很難。
　　現在看來(lái)，高層的態(tài)度似已明朗：“管”銀行要比“收”貨幣政策來(lái)控制流動(dòng)性膨脹的效果更好。繼上周出手規范商業(yè)銀行固定資產(chǎn)貸款、項目融資、流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)后，8月3日，中國銀監會(huì )就商業(yè)銀行實(shí)施新資本協(xié)議發(fā)出七項向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)的監管指引，內容涉及銀行資本充足率的計算、監督檢查等多個(gè)方面。
　　銀監會(huì )的最新舉動(dòng)釋放出以下信息：首先，我們的監管模式已率先發(fā)生了“質(zhì)”的變化。資本充足率監管是一種帶有普遍性質(zhì)的強制性監管。我國銀行業(yè)股份制改革的時(shí)候已經(jīng)引入這個(gè)制度：對開(kāi)展商業(yè)信貸的銀行，有對存款人8%的資本充足率要求，以防存款人集中取款導致正常信貸業(yè)務(wù)癱瘓的風(fēng)險。這次的資本充足率監管是上一個(gè)版本的升級——不再劃一個(gè)靜態(tài)的指標，而是通過(guò)動(dòng)態(tài)跟蹤風(fēng)險變化來(lái)不斷調整充足率水平。它要求開(kāi)展各類(lèi)信貸業(yè)務(wù)的銀行，尤其是想通過(guò)業(yè)務(wù)內容創(chuàng )新來(lái)擺脫其他銀行競爭的金融機構，不能以“眼前獲利”作為唯一的奮斗目標，而是通過(guò)這種伴隨風(fēng)險增長(cháng)而成本上升的控制方式，時(shí)刻提醒銀行注意金融風(fēng)險。
　　雖然這種方式有時(shí)并不是銀行的主動(dòng)意愿，甚至有些銀行為了擺脫監管部門(mén)的這種約束，想方設法通過(guò)各種“創(chuàng )新”業(yè)務(wù)活動(dòng)來(lái)躲避。美國商業(yè)銀行為何這次在金融危機中也會(huì )陷得這么深，正是因為這些銀行為了追逐商業(yè)利潤，逃避監管，接受了很多新型的“表外業(yè)務(wù)”，結果當表外的巨虧轉變成表內流動(dòng)性缺失的時(shí)候，歐美監管部門(mén)才恍然大悟，意識到目前監管模式的漏洞。
　　但對中國而言，我們的主要問(wèn)題目前并不在表外業(yè)務(wù)上，而是對表內業(yè)務(wù)風(fēng)險監管模式的陳舊。所以，從這個(gè)意義上講，銀監會(huì )導入資本充足率管理的新方式，意味著(zhù)我們的監管模式率先發(fā)生了“質(zhì)”的變化。從單純的合規性監管、靜態(tài)資本充足率監管已上升到按照市場(chǎng)風(fēng)險定價(jià)機制進(jìn)行風(fēng)險監管的新模式。
　　其次，以風(fēng)險為基礎的資本充足率監管，在銀行剛剛起步進(jìn)行金融創(chuàng )新活動(dòng)的時(shí)候，對銀行的盈利能力要求很高，如果金融創(chuàng )新沒(méi)有獲利的本領(lǐng)，那么，銀行自身就會(huì )因為成本高企而不得不放棄金融創(chuàng )新活動(dòng)。從這個(gè)意義上講，監管指引的發(fā)布表明了今天中國政府“求穩不求利、求實(shí)不求虛”的價(jià)值觀(guān)。
　　但應注意的是，中國金融體系的開(kāi)放程度會(huì )越來(lái)越大，外資金融機構有龐大的國際金融市場(chǎng)為后盾，有在新巴塞爾協(xié)議框架下適應監管的經(jīng)驗，更有創(chuàng )新獲利的能力，它們會(huì )不會(huì )利用現在阻礙中資金融機構創(chuàng )新的成本門(mén)檻，乘虛而入，占領(lǐng)市場(chǎng)，分享中國高儲蓄給它們可能帶來(lái)的豐厚的財富效應呢？因而，我們必須考慮：一是怎樣扶持中國金融業(yè)整體的創(chuàng )新獲利能力，二是怎樣在不平等的客觀(guān)競爭條件下實(shí)現中外資“雙贏(yíng)”的結果。前者決定中國經(jīng)濟未來(lái)管理財富的能力，后者關(guān)涉能否有穩定的資金支持中國經(jīng)濟持續增長(cháng)。
　　當下，我們贊成銀監會(huì )這種誘導資金進(jìn)入低風(fēng)險的實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的監管方法。這樣，銀行業(yè)可以通過(guò)支持實(shí)業(yè)投資的貸款來(lái)分享中國經(jīng)濟增長(cháng)所帶來(lái)的實(shí)實(shí)在在的收益。至于后續的財富管理能力的提高，則需要時(shí)間，需要中國產(chǎn)業(yè)結構調整到位，需要以全社會(huì )對風(fēng)險和收益認知能力的提高為基礎。
　　第三，反映了政府認為現在已是監管新模式出臺的合適時(shí)機。因為中國銀行(601988,股吧)業(yè)和歐美銀行業(yè)相比受金融危機的影響較小，所以這種監管模式的市場(chǎng)化轉變不會(huì )給我國銀行業(yè)造成更嚴重的負擔，從而影響到救市的效果。
　　另外，目前中國金融體系出現了前所未有的流動(dòng)性膨脹現象，在結構轉變中，無(wú)法對其進(jìn)行一刀切的宏觀(guān)或行政管理，只能仰仗銀行自身的信貸業(yè)務(wù)調整能力，所以新監管模式的導入比央行貨幣政策的轉向效果要更為明顯。
　　再者，中國銀行業(yè)整體的主營(yíng)業(yè)務(wù)不是高風(fēng)險高收益的項目，所以，新的監管模式不會(huì )給銀行盈利情況帶來(lái)太大的麻煩。反而是，銀行會(huì )更關(guān)注支撐中國經(jīng)濟增長(cháng)的各類(lèi)企業(yè)和區域發(fā)展項目是否能用好錢(qián)、是否可以帶來(lái)穩定的收益這類(lèi)實(shí)體經(jīng)濟面表現好與壞的問(wèn)題，而這方面熱錢(qián)卻沒(méi)有興趣和機會(huì )。
　　也就是說(shuō)，新監管模式對抑制眼下（后危機時(shí)期）大量流動(dòng)性在尋找機會(huì )補償前期金融危機所造成的損失這種純粹逐利型熱錢(qián)的涌入方面，也起到了一定的“透視”作用。也即，讓熱錢(qián)暴露在陽(yáng)光下，而不要與國內的信貸混在一起，讓中國政府很難出手。